PTA期货周报：成本支撑与需求走弱 PTA弱势震荡

PTA期货周报 请仔细阅读最后一条免责条款专业成就未来 1 品种策略报告 加 成本支撑与需求走弱 PTA弱势震荡 投资要点  本周原油先抑后扬，随着2017年1月各国产量推上日程，市场进一步关注在OPEC各国实际的减产执行度上。首先是伊拉克出口量创新高，利比亚原油产量也上升。另一方面，沙特表示其减产力度超出协议预期使得油价随即反弹，EIA月度报告调高了2017年油价重心，但调高了预期美国产量的增加数值，因此，在OPEC减产与美国增产的博弈下，油价重心上调，整体仍然是偏强震荡。短期在OPEC会议前将会继续就此话题炒作，美油运行区间将延续51-56美元的区间震荡。  下周 PTA 方面下周暂无检修计划听闻，佳龙石化计划 2 月 8 日起停车检修，暂定检修一个月；听闻宁波三菱 70 万吨/年装置计划春节后停车检修，宁波逸盛 4 号线 220 万吨/年 PTA 装置计划2月4日停车检修 15 天。预计下月 PTA 开工稳定在80%附近的水平，不排除存在意外检修停车的可能。 投资策略 本周原油成本端先抑后扬，PTA整体仍然偏强，虽然周初在氛围带动下震荡走弱，但在基本面支撑下下行空间有限。上游PX在一季度整体平稳，日本三菱化学 35 万吨/年 PX 装置现负荷 9 成运行，1-2 月份期间存在 6 周左右停车检修计划。而PTA装置方面，在年后部分装置陆续进行检修将会提振市场，而在年前，聚酯以及织造开工率逐步下降的情况下，PTA供给端承压较重。因此，年前来看，PTA将会有下跌到成本位的机会，5200附近存在较强支撑。PTA主力合约1705年前弱势震荡的可能性较大，暂时观望为主，如果下跌到成本位附近，可轻仓试多。 2017年1月15日 PTA期货周报 研究服务中心 徐婧 化工分析师 027-68851582 xujing@mfc.com.cn PTA期货周报 请仔细阅读最后一条免责条款专业成就未来 2 一、 宏观面分析 1.1 12月CPI回落PPI上涨，预计2017通胀温和 12月CPI同比增速2.1%，环比上涨0.2%。12月CPI不及预期主要是受食品蔬菜类涨幅远低于历史同期的影响，受春节错位影响，预计1月份CPI会大幅上涨，后期将回落。12月PPI同比5.5%，预期4.6%，前值3.3%。工业品价格上涨持续推升PPI上涨，低基数下涨势或将持续。但在需求依然比较低迷的情况下，预计PPI对CPI传导压力有限。2017年经济依然有下行压力，我国工业产出缺口总体上趋于合拢，整体上不存在大的通胀压力。但在去产能背景下，PPI或仍将继续回升，同时由于原油价格的强势对食品价格的传导压力不可小觑，我们认为2017年CPI同比上涨2.5%，虽然CPI继续回升，但整体上仍处于温和区间，制约货币放松的空间，但仍在可控范围内不会引发货币的紧缩。 1.2 12月信贷社融超预期，未来回落风险较大 12月新增社融16300亿元，环比少增1066亿元，但远超市场此前预期的13000亿元。其中对实体贷款新增近万亿，同比多增1600亿；尽管债市异常波动导致企业债净融资负增长，但受地产企业非标融资推动，新增委托信托贷款近5700亿。表内、外融资均继续高增是本月社融大超预期的主要原因。12月新增金融机构贷款1.04万亿，同比多增4466亿。其中前期地产销售端回落、贷款政策趋严的影响开始显现，居民中长贷从高位回落至4200亿；但是商品涨价、库存回补推动经济短期稳定，实体投资意愿有所改善，再加上12月贷款对债券发行形成一定替代、以及地方债发行冲击减弱，非居民中长贷增加近7000亿，短期信贷仍有支撑。但从16年全年来看，信贷增长45%来自房贷，如今房贷已开始回落，在17年年初信贷冲量以后，未来回落风险较大。 1.3 12月进出口数据有所回落，支撑外贸持续向好的基础尚不牢固 12月出口同比增速为-6.1%，较11月的-1.5%有所放缓。分国别来看，12月对美国出口同比保持高位；对日本、欧盟出口同比大幅下滑，主要受基数影响；对东南亚出口小幅下滑，新兴经济需求仍然较弱。12月进口同比增速为3.1%，较11月的4.7%小幅回落。其中铁矿石进口较11月有所回落，但总体仍处于相对高位，在高炉开工率总体偏低的背景下，铁矿石进口增加空间不大；原油进口创历史新高，2016年国内储备原油进口规模较大，随着战略储备补库逐步完成，今年原油进口规模可能明显放缓。未来全球经济复苏前景有限，经济上行力量主要仍来自美国，这决定全球贸易格局仍然偏弱，加上特朗普上台后全球贸易的不确定较大，国内出口增长空间仍然有限，由于大宗商品价格上涨，名义进口保持一定正增长可能成为常态，贸易顺差可能继续缩小，人民币汇率也将受到压力。 PTA期货周报 请仔细阅读最后一条免责条款专业成就未来 3 二、 基本面分析 2.1 原油市场仍在博弈 价格高位震荡 本周原油先抑后扬，随着2017年1月各国产量推上日程，市场进一步关注在OPEC各国实际的减产执行度上。首先是伊拉克出口量创新高，伊拉克石油部周一发布通报表示，南部巴士拉港12月份原油出口量达到创纪录高位每日351万桶。利比亚原油产量也上升，据悉，利比亚原油日产量增加到75万桶，比上周增加5万桶。另一方面，沙特表示其减产力度超出协议预期使得油价随即反弹，其表示该国已经将原油日产量降低到两年来最低，沙特阿拉伯原油日产量将降低到100万桶以下。EIA月度报告调高了2017年油价重心，但调高了预期美国产量的增加数值，因此，在OPEC减产与美国增产的博弈下，油价重心上调，整体仍然是偏强震荡。短期在OPEC会议前将会继续就此话题炒作，美油运行区间将延续51-56美元的区间震荡。 截止周五(1月13日)纽约商品期货交易所西得克萨斯轻油2017年2月期货结算价每桶52.37美元，比前一交易日下跌0.64美元，跌幅1.2%，交易区间52.27-53.17美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2017年3月期货结算价每桶55.45美元，比前一交易日下跌0.56美元，跌幅1.0%，交易区间55.28-56.21美元。 2.1.1 伊拉克出口创新高 利比亚日产量创新高 伊拉克石油部周一发布通报表示，南部巴士拉港12月份原油出口量达到创纪录高位每日351万桶。据路透社援引业内人士和船运数据说，尽管伊拉克同意减产，但是伊拉克南方石油出口在1月初也接近历史最高水平，2月份将增加巴士拉港口这个该国主要出口港的原油出口量。 市场继续关注欧佩克减产协议履行情况。分析师认为，尽管沙特阿拉伯宣称已经将原油日产量降低到每日1000万桶以下，但是目前看来出口量没有减少。路透社援引利比亚官方人士的话说，利比亚原油日产量增加到75万桶，比上周增加5万桶。 2.1.2 沙特表示减产幅度超过协议产量 周四沙特阿拉伯能源部长法利赫说，该国已经将原油日产量降低到两年来最低，沙特阿拉伯原油日产量将降低到100万桶以下，减产幅度将超过协议减产量。2月份沙特阿拉伯将继续减产。法利赫在阿布扎比参加一场会议时说，2017年全球石油日均需求增长将超过100万桶，市场可能在未来2-3年内紧缺。2014年以来，沙特阿拉伯原油日产量持续高企在1000万桶以上。根据欧佩克11月底达成的减产协议，沙特阿拉伯减产份额为每日48.6万桶，相当于将原油日产量降低至1005.8万桶。 科威特石油部长Essam Al-Marzouq周四称，科威特当前减产幅度已超过全球产油国减产协议中承诺的水平。他在阿布扎比一场会议上说，“我们打算立科威特为榜样，我们的减产幅度已经超过了承诺水准。” PTA期货周报 请仔细阅读最后一条免责条款专业成就未来 4 图1 ：国际原油价格走势图 图2 ：美国在线钻井平台数量 数据来源：美尔雅期货 图3：EIA周度库存数据 图4：汽油库存量及炼厂开工率 数据来源：美尔雅期货 2.1.3 EIA月报上调2017年原油均价 上调美国原油产量 美国能源信息署周二发布的《短期能源展望》上调了布伦特原油和美国基准原油期货价格预测，预计2017年WTI均价每桶52.52美元，高于上个月报告预测的每桶均价50.66美元；预计2018年WTI均价每桶55.18美元。同时，预计2017年布伦特原油均价每桶53.50美元，2018年均价56.18美元。美国能源信息署预计今年美国原油日产量将重返900万桶，比上个月报告上调了22万桶；预计2018年美国原油日产量将增长至930万桶。 -101234520304050607080902016-01-142016-02-142016-03-142016-04-142016-05-142016-06-142016-07-142016-08-142016-09-142016-10-142016-11-142016-12-14Brent-WTIWTIBrent0204060801001201402014-07-302015-07-302016-07-30美国在线钻井平台数量 010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0000100,000200,000300,000400,000500,000600,0002014-10-172014-12-172015-02-172015-04-172015-06-172015-08-172015-10-172015-12-172016-02-172016-04-172016-06-172016-08-172016-10-172016-12-17EIA全美原油库存 EIA库欣原油库存 7880828486889092949698050,000100,000150,000200,000250,000300,0002014-10-242015-10-242016-10-24汽油库存量 炼厂开工率（%） PTA期货周报 请仔细阅读最后一条免责条款专业成就未来 5 2.2 油价高位震荡 PX价格支撑较强 图5：亚洲石脑油价格走势图 图6：欧美亚PX价格走势图 数据来源：Wind，美尔雅期 图7：PX-石脑油裂解价差 图8：PX-MX价差走势 数据来源：美尔雅期货 PX装置方面，本周 PX 开工率维持在 67.23%，环比持平。主要是因为年初中国 PX 装置暂无任何明确变动计划，因此本周国内 PX开工率维稳。下周国内 PX 装置开工负荷将延续稳定，主要是排除装置意外变动事件可能，国内 PX 装置将延续现负荷水平运行所致；2017 年亚洲其他国家日本三菱化学年产能 35 万吨 PX 装置预计将于 1-2 月份期间停车检修 6 周左右，现负荷 9 成运行，除此之外春节前暂无其他工厂变动预期，因此亚洲 PX 供应良好。 -1010305070901100200400600800100012002016-01-132016-02-132016-03-132016-04-132016-05-132016-06-132016-07-132016-08-132016-09-132016-10-132016-11-132016-12-13CFR日本 FOB新加坡 50060070080090010001100120013002016-01-142016-02-142016-03-142016-04-142016-05-142016-06-142016-07-142016-08-142016-09-142016-10-142016-11-142016-12-14FOB韩国 CFR中国台湾 FOB鹿特丹 FOB美国 20025030035040045