沪铜期权周报：铜价承压震荡 卖出看涨继续持有

标的分析

上周铜价围绕73000元/吨一线震荡运行，沪铜主力合约收报73830元/吨，周跌幅0.12%；伦铜收报9015美元/吨，周涨幅0.52%。美元指数高位回落，受美国经济数据走弱及特朗普交易影响；欧元区PMI数据全面回落，制造业数据跌至年内新低，经济承压。国内短期政策预期空窗期，转为交易现实变化。基本面显示铜供需双弱，下游开工率下滑，社会去化放缓，现货小幅升水但月差偏弱。全球铜库存维持高位，过剩量级约50万吨，较去年同期增长近2倍，年内消化困难。铜价窄幅震荡，博弈有限，但更偏向承压，沪铜与LME铜处于关键位置，若增仓击穿下方空间将被打开。

期权行情回顾

1. 成交持仓分析
   铜期权总成交259464手，环比减少235078手；持仓量57374手，环比减少32170手。交易活跃度大幅降低。PCR指标显示成交量PCR先抑后扬（最新值1.25），持仓量PCR震荡回落（当前值0.98），投资者情绪中性偏空。主力CU2501合约系列成交量PCR为1.30，持仓量PCR为1.02，市场情绪中性偏空。

2. 波动率分析

   • 历史波动率：沪铜主连短期HV震荡回落，重心下移。10日HV最新值8.69%（前值14.82%），30日HV为12.05%，90日HV为16.13%。短期HV低于中长期，预计短期将低位回升。
   • 隐含波动率：主力CU2501合约隐波率最新值14.77%（前值15.75%），CU2502和CU2503环比小幅减小。隐波率与HV差值约2%，差距环比持平。

期权策略推荐

• 铜期权合约隐波率高位回落，重心大幅下移。前期卖出看涨期权可继续持有，波动率策略择机双卖做空波动率。
• 铜价承压震荡，沪铜73000一线与LME铜9000位置博弈，若增仓击穿下方空间将被打开。