11月铜价回顾与12月展望
11月价格走势
- 价格波动：上旬沪铜主力期价围绕7.65万元一线窄幅震荡；中旬随美元指数上行，铜价承压下行至7.4万元一线；下旬围绕7.4万元一线窄幅震荡。
- 持仓变化：沪铜持仓量由月初约40万张下降至月末近28万张。
- 主要原因：美元指数上行，由上旬104升至下旬106一线，期间一度达108（近两年新高）。上旬主因特朗普当选美国总统，下旬主因俄乌冲突升温。
宏观因素
- 海外：美国大选及俄乌冲突影响美元指数，推动铜价承压。
- 国内：化债政策公布，市场利好落地，商品集体下行。
产业分析
- 矿端宽松：
- 全球铜矿产量约2200万吨，中国产量约162万吨，自给率20%-25%。
- 2024年1-9月全球铜精矿产量同比增长2.66%，进口量同比增长3.33%。
- TC加工费上调至35美元/吨，港口库存上升至历史高位，显示矿端宽松。
- 全球电解铜供过于求：
- 2023年全球电解铜短缺0.5万吨，2024年1-9月过剩47.1万吨。
- 再生铜铝原料开放进口，长期利好供应，短期对价格利空。
- 10月国内电解铜产量99.57万吨，同比增长0.19%；1-10月累计产量同比增长4.94%。
- 2023年电解铜净进口323.13万吨，同比下降6.05%，2024年1-10月净进口257.78万吨，同比上升1.09万吨。
- 电解铜库存分化：
- 全球交易所库存含保税区累库约29万吨，海外库存（LME+COMEX）上升约15.9万吨。
- 国内电解铜社库和保税区库存合计去库约6.9万吨，上期所库存和保税区库存合计去库约3.13万吨。
- 国内消费分化，海外消费弱势：
- 10月制造业PMI回升至50.1%，产业基本面支撑铜价。
- 电力基建和光伏消费保持高速增长，1-10月电网投资同比增长20.7%，光伏装机同比增长27.17%。
- 家电消费受益以旧换新政策，10月增速达39.2%。
- 建筑行业消费预期悲观，房地产竣工面积同比下降23.9%。
- 汽车消费受益政策，1-10月汽车销量同比增长3.0%，新能源汽车销量同比增长36.3%。
供需平衡
12月展望
- 海外：关注俄乌冲突及美元指数在107关口的博弈，若突破将利空铜价。
- 国内：宏观政策宽松，7.4万元下方支撑较强，若地缘政治扰动下降，铜价有望企稳回升。
