未来两周关键会议如何指引跨年行情20241201

2024年12月01日23:34 全文摘要全文摘要 本次对话首先分析了跨年行情与春季躁动的市场展望，特别强调了12月中央政治局会议和中央经济工作会议对经济基本面预期的重要影响。随后，深入探讨了整体经济基本面、企业盈利（ROE）及财政政策（包括目标赤字率）如何通过广义财政影响PPI和经济活动，特别是赤字率对市场预期及经济的传导作用。讨论还包括春季躁动的结束时间、财政政策的长期影响，以及中美贸易关系对外部环境和市场预期的重要性。 未来两周关键会议如何指引未来两周关键会议如何指引“跨年行情跨年行情”20241201_导读导读 2024年12月01日23:34 全文摘要全文摘要 本次对话首先分析了跨年行情与春季躁动的市场展望，特别强调了12月中央政治局会议和中央经济工作会议对经济基本面预期的重要影响。随后，深入探讨了整体经济基本面、企业盈利（ROE）及财政政策（包括目标赤字率）如何通过广义财政影响PPI和经济活动，特别是赤字率对市场预期及经济的传导作用。讨论还包括春季躁动的结束时间、财政政策的长期影响，以及中美贸易关系对外部环境和市场预期的重要性。最后，提出了困境反转、市值管理和并购重组三个自下而上的选股策略，旨在帮助投资者在不确定性市场中寻找结构性投资机会。整个对话旨在为投资者提供对未来市场走势的深入理解及实用的投资建议。 章节速览章节速览 ● 00:00跨年行情与春季躁动的未来展望跨年行情与春季躁动的未来展望金门财经将讨论重点放在跨年行情与春季躁动的未来展望上，特别强调12 月份的中央政治局会议和中央经济工作会议的影响。讨论包括对经济基本面、企业盈利（ROE）、产业周期及结构性板块的分析。重点放在预测未来经济趋势，包括核心资产、结构性产业机会和主题性机会的展望。特别强调目标赤字率对财政政策的影响，以及财政政策对PPI和企业盈利的传导作用。 ● 04:14中国年度经济政策制定过程与市场影响中国年度经济政策制定过程与市场影响中国每年11月开始讨论下一年GDP目标、赤字率等经济政策，初步方案于12月初形成。随后12 月的中央政治局会议对政策进行最终敲定，中央经济工作会议则进一步明确政策方向，对市场产生重要指引。目标赤字率的变化幅度被看作广义财政政策力度的风向标，对跨年行情和春季躁动有显著影响。 ● 08:21市场预期分析及财政政策展望市场预期分析及财政政策展望讨论了市场预期下赤字率的不同假设情形，指出去年年底到今年年初市场表现反映了对低ROE 和可能的熊市预期。然而，考虑到财政政策空间的提升，市场可能更倾向于第三种情景，即从坐起来再到站起来，需要更大力度的财政策略以提振经济。分析强调了市场对结构性机会的关注，以及未来财政政策明确性的重要性。 ● 11:19春季躁动与广义财政到春季躁动与广义财政到PPI的传导逻辑的传导逻辑讨论了财政政策传导至PPI的过程，特别是春季躁动和跨年行情的预期交易，以及如何在3、4 月份验证这些预期的真实性。春季行情通常在两会期间结束，因为此时会有更明确的财政预算报告和经济数据公布，从而影响PPI。从3、4月开始，市场将进入验证阶段，决定ROE（资本回报率）的走向，是整体性提升还是结构性分化。 ● 14:25广义财政扩张对广义财政扩张对PPI影响分析影响分析讨论了广义财政扩张对生产者价格指数(PPI) 的影响，特别是其对经济刺激的必要性。分析了历史经验，指出广义财政占GDP比重至少需要提升五个百分点才能有效拉动PPI，历史上四次成功的案例分别发生在2007年、2009年、2015年及2020年。同时，讨论了今年广义财政的规模及未来需要增加的财政刺激力度，预计至少需要额外增加6到7万亿的广义财政，以达到刺激经济的效果。 ● 17:14应对广义财政扩张的挑战与不确定性应对广义财政扩张的挑战与不确定性 面临财政扩张挑战，过往投资领域已饱和，需探索新策略。地方财政问题严峻，需填补巨大窟窿，可能导致与民争利。中美贸易关系不明朗，可能影响财政扩张效果。ROE回升概率不高，关注结构性改善方向。寻找结构性机会成为中长期市场关键策略。 ● 20:43困境反转：寻找困境反转：寻找ROE结构性弹性方向结构性弹性方向探讨了困境反转在投资中的应用，尤其在新能源领域的机遇。提出了困境反转的概念，即在企业面临困境时，通 过政策刺激、供给侧出清和需求侧改善等途径实现企业基本面的反转。讨论了政策刺激、供给侧出清以及需求侧改善三种路径，特别强调了新能源领域中磷酸铁锂的应用和十四五规划对军工行业的影响。 ● 26:35自下而上策略：关注连续自下而上策略：关注连续12个月破净公司与并购重组个月破净公司与并购重组 讨论了连续12个月破净公司需要公布市值管理计划以避免处罚的政策，以及这一政策对破净股估值和股价表现的积极影响。强调了对这些公司的自下而上的深入调研必要性，以识别那些真想通过政策改善的公司。同时，提到了并购重组和股权协议转让作为可能的超额收益来源，建议关注具有实质意义的并购重组信号。 ● 30:25自下而上选股：关注股权协议转让与并购重组自下而上选股：关注股权协议转让与并购重组当前选股应关注过去4到6 个月进行了股权协议转让的公司，因为这类公司可能会在近期发生重大变化，如并购重组。除了并购重组，重大变化还可能包括订单和招标的调整、业务经营区域范围的改变以及上游产业的变化。观察到，股权协议转让作为并购重组的一部分，可作为选股指标之一。特别指出，由于市场在特定时期可能呈现下跌，存在投资机会。推荐投资者关注这一策略，并指出未来将不断更新相关分析。 要点回顾要点回顾 在跨年行情和春季躁动的展望中，核心驱动因素是什么？在跨年行情和春季躁动的展望中，核心驱动因素是什么？ 核心驱动因素主要是对未来基本面的预期，包括整体经济基本面、LE（利润总额）以及自下而上的产业周期是否能困境反转，还有结构性板块的ROE（净资产收益率）情况。 对于整体经济基本面的判断，主要关注哪些方面？对于整体经济基本面的判断，主要关注哪些方面？ 主要关注未来中期维度的IOE（利润率）和基本面走势，例如ROE是否进入新的上行周期、是否能托底或继续下行，这将决定指数的整体走势和风格。 目标赤字率对广义财政有何影响，并进一步传导至目标赤字率对广义财政有何影响，并进一步传导至PPI和和ROE？若目标赤字率的变动幅度较大，会带来？若目标赤字率的变动幅度较大，会带来什么什么预期变化？预期变化？ 目标赤字率首先影响广义财政的制定，然后通过广义财政对PPI产生影响。其中，目标赤字率的变化幅度对于指导明年的广义财政力度至关重要，而非具体数字本身。若目标赤字率的变动幅度较大，市场会预期明年的广义财政力度足够大，从而支持更好的跨年行情和春季躁动。 在第一种预期情况下，即目标赤字率维持在在第一种预期情况下，即目标赤字率维持在3%左右，左右，ROE继续下行，指数存在下行风险，市场将如何演继续下行，指数存在下行风险，市场将如何演绎？第三种预期是什么？它对应的目标赤字率和可能的政策变化是什么？绎？第三种预期是什么？它对应的目标赤字率和可能的政策变化是什么？ 在这一预期下，市场将演绎高股息和红利占优的行情，但这种情形在明年可能不会出现，因为中央财政赤字率存在提升空间。第三种预期是ROE出现上行预期，市场需要更大力度的刺激政策回升，带动广义财政幅度足够大，从而引发对2025年大幅减税降费政策的预期。这一情形对应的目标赤字率可能为4%左右。 排除第一种情况后，当前市场主要在交易哪种预期？排除第一种情况后，当前市场主要在交易哪种预期？ 排除第一种情况后，市场目前主要在交易从躺平到做起来的预期，即ROE从下行预期逐渐企稳，这背后支撑着化解风险的财政措施，如还债、收储和大行注册资本金等，以及适度的刺激需求财政。 在第二种预期下，指数和市场的表现会是怎样的？在第二种预期下，指数和市场的表现会是怎样的？ 在这种情况下，指数可能会呈现跨年行情的震荡走势，但市场依然相对活跃，更多交易的是自下而上的结构性机会。 第二步传导逻辑是怎样的？它涉及哪些重要时间节点？第二步传导逻辑是怎样的？它涉及哪些重要时间节点？ 第二步传导逻辑是从广义财政到PPI，主要关注的是从春季躁动到跨年行情，再到四月阶段的转变。其中，3-4月份是验证预期真实性的重要时期，包括中央和地方财政预算报告的披露、经济数据的公布以及上市公司一季报预告和正式报告的发布。 在判断第二步传导逻辑时，有哪些关键考量因素？在判断第二步传导逻辑时，有哪些关键考量因素？ 关键考量因素是确认广义财政有多少量足够拉动PPI回升，并参考过去20年广义财政占GDP比重与PPI的关系。例如，在2012-2013年和2023-2024年期间，虽然广义财政有所提升，但回升幅度因积极数的影响而有所不同。 历史上广义财政扩张对历史上广义财政扩张对PPI走出通缩有多大力度的要求？走出通缩有多大力度的要求？ 历史上有四次经验，每次对应的广义财政扩张占GDP比重提升分别为07年的6个百分点、09年的5个百分点、1516年的两年棚改货币化约相当于5个百分点以及20年应对疫情的1年5个百分点。总结来说，都需要占GDP5%以上的广义财政扩张才能带来PPI明显的回升周期。 今年广义财政的情况以及明年需要增加多少财政扩张力度？今年广义财政的情况以及明年需要增加多少财政扩张力度？ 今年广义财政预计年底将达到大约13万亿级别，占GDP比重约为10%左右。明年要实现类似刺激性政策的效果，即至少增长5个百分点，意味着需要额外增加约6到7万亿的广义财政支出。 相较于以往，此次财政扩张面临哪些挑战？相较于以往，此次财政扩张面临哪些挑战？ 此次财政扩张面临的主要挑战包括：1)投资端，尤其是地产基建领域已饱和，需要更全面地进行投入；2)地方政府面临较大的财政窟窿，需要补足窟窿的资金，否则可能导致与民争利的情况；3)美中贸易关系等外部环境的不确定性，尤其是特朗普政府的政策影响可能在明年3月份左右见分晓，这将对广义财政扩张的效果产生重大影响。 明年明年ROE全面回升的可能性及结构性改善方向如何？全面回升的可能性及结构性改善方向如何？ 根据目前判断，明年整体ROE全面回升的概率相对较低，更可能的情况是在第二种情况下，即寻找结构性ROE回升或改善的方向。在整体ROE没有弹性的情况下，寻找困境反转和结构性改善的线索成为关键话题，这也是未来中长期维度的一个重要市场思路。 如何寻找困境反转带来的弹性方向？如何寻找困境反转带来的弹性方向？ 在当前阶段，可以从三个维度寻找具备困境反转弹性的方向：首先关注三季报中收入、订单、库存等为负，同比在线工程用户也为负的企业，筛选出可能出现困境反转预期的企业，并分析其触发因素，如政策刺激、供给侧出清或需求侧改善等三种情况。 在政策刺激方面，对于明年的情况有何预期？在政策刺激方面，对于明年的情况有何预期？ 明年全年与今年相比，政策刺激的规模可能要翻倍，尤其是像汽车、家电等品类的以旧换新，以及局部地区如消费电子、两轮车等，这些都有可能从地方拓展到全国范围内的国补政策。 对于供给侧出清，特别是行政手段推动的出清，如何看待？在供给侧出清方面有哪些具体例子或行业？对于供给侧出清，特别是行政手段推动的出清，如何看待？在供给侧出清方面有哪些具体例子或行业？ 对行政手段推动的供给侧出清持谨慎态度，因为目前地方政府财政财力存在亏空和保民生保就业的压力，难以像16、17年那样通过棚改货币化刺激配合去产能。更倾向于关注行业内由自身力量驱动的自下而上的出清过程。在供给侧出清中，新能源行业的磷酸铁锂是一个例子，该细分行业已出现一定程度的自然出清，随着需求企稳，企业盈利可能显著改善。 关于困境反转的投资思路，还有哪些要点？关于困境反转的投资思路，还有哪些要点？ 第二个思路是关注连续12个月破净股公布市值管理计划的政策影响，该政策有助于提升破净股估值，并且已有公司在政策实施后表现更好。此外，结合十四五规划进度的补进展、招标