出口完成全年目标，全景NOA实现全国开城

出口完成全年目标，全景NOA实现全国开城 |报告要点 公司发布11月产销快报，11月实现汽车销量12.7万辆，同比+3.7%，环比+9.1%；1-11月累计实现汽车销量109.8万辆，同比-1.8%。行业旺季叠加以旧换新政策支撑，预计公司12月销量有望进一步提升。展望2025年，公司出口进一步向上，智驾加码助力公司产品力提升，公司销量有望进一步增长。 |分析师及联系人 高登SAC：S0590523110004 长城汽车(601633)出口完成全年目标，全景NOA实现全国开城 事件 行业：汽车/乘用车投资评级：买入（维持）当前价格：26.18元 公司发布11月产销快报，11月实现汽车销量12.7万辆，同比+3.7%，环比+9.1%；1-11月累计实现汽车销量109.8万辆，同比-1.8%。 ➢行业旺季叠加政策刺激，主力品牌销量全面增长 四季度进入行业消费旺季叠加以旧换新政策效果加速显现，11月公司各品牌均实现 销 量 环 比 增 长 ， 哈 弗/魏 牌/皮 卡/欧 拉/坦 克11月销 量 分 别 为7.8/0.7/1.6/0.6/2.0万辆，同比分别+4.5%/+145.8%/-2.7%/-42.1%/+8.7%，环比分别+7.9%/8.6%/23.0%/4.4%/5.6%。车型方面，哈弗猛龙2-11月实现9连涨；哈弗大狗品类连续6月销量破万；全新蓝山11月销售6488辆，同比+218.8%，优质车型放量带动公司销量向好。11月公司产量为13.4万辆，厂商库存增加6813辆，其中哈弗增加5660辆，对12月整体需求有一定指导意义，我们认为公司12月销量环比有望进一步向上。 总股本/流通股本(百万股)8,545/2,319流通A股市值(百万元)161,840.31每股净资产(元)9.01资产负债率(%)62.16一年内最高/最低(元)33.34/19.11 ➢海外销售目标已实现，巴西工厂助力2025年进一步放量 11月公司海外销售4.3万辆，同比+21.7%，环比-2.8%，8月以来海外销量连续4月达到4万辆；1-11月累计实现海外销售41.2万辆，同比+45.8%，公司已经实现全年40-50万出口目标。11月公司海外布局进一步取得进展，巴西第88家经销商门店开业；墨西哥第50家经销商门店开业；利雅得品牌旗舰店开业，同时公司宣布巴西工厂预计将在2025年年中顺利投产，海外产能布局进一步强化公司出海综合竞争力，展望2025年我们认为公司海外销售有望进一步增长，带动公司整体盈利向上。 ➢蓝山实现NOA全国开城，智驾助力竞争力提升 11月15日，公司宣布搭载Coffee Pilot Ultra的全新蓝山实现城市NOA全国开城，高阶智驾能力进一步提升。目前高阶智能驾驶逐步成为消费者购车的重要考虑因素之一，随着公司后续陆续在魏牌、坦克等其余车型搭载高阶智能驾驶系统，公司智能电动竞争力有望进一步提升，进而助力公司销量增长。➢投资建议 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为2181/2664/3149亿元，同比分别+26%/22%/18%，归母净利润分别为135/152/173亿元，同比分别+92%/13%/14%，EPS分别为1.6/1.8/2.0元/股,CAGR-3为35%。公司持续推进品牌向上，新能源和出海保持高增速，给予“买入”评级。 相关报告 1、《长城汽车（601633）：出口及坦克销量亮眼，前三季度业绩同比高增》2024.10.272、《长城汽车（601633）：出口与高端化加速，2024年H1业绩高增》2024.09.02 风险提示：下游需求不及预期；出口销量不及预期；汇率波动风险。 扫码查看更多 风险提示 1）下游需求不及预期：汽车是可选消费品，若下游需求弱可能会直接导致公司销量下滑； 2）出口销量不及预期：公司出口保持高增速，出口车型盈利更好，若出口销量下滑可能会导致公司业绩不及预期； 3）汇率波动风险：公司出口业务亮眼，涉及外币结算事项，若相关外币对人民币汇率波动剧烈，可能对公司业绩产生较大影响。 财务预测摘要 评级说明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 法律主体声明 本报告由国联证券股份有限公司或其关联机构制作，国联证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。国联证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 权益披露 国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦8层深圳：广东省深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场1期13楼 北京：北京市东城区安外大街208号玖安广场A座4层无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦16楼