美联储与经济数据变化
- 黄金估值与比较：黄金相对于白银、原油、铜均高估，与美元指数和真实利率负相关性走弱，与原油负相关性走强，与白银、铜高度正相关，近期金银相关性逐步走强，铜金相关性走弱。
- 美联储降息预期：市场预期年内降息25bp，但明年降息时间明显后移。
- 通胀数据：10月美国总体CPI同比增长2.6%，环比增长0.2%；核心CPI同比增长3.3%，环比增长0.3%，符合预期，市场反应积极。服务业通胀环比走强，能源价格回落压制整体通胀。
- 就业数据：10月美国新增就业1.2万人低于预期，失业率4.1%，薪资增速稳定，平均时薪同比上涨4%，环比略高于预期。
- 美联储官员观点：多数官员建议放缓降息，鲍威尔略支持降息，部分委员认为中性利率可能上升，降息紧迫性不大，但12月可能再次降息。
黄金数据跟踪
- 库存：CFTC机构净头寸减仓，全球黄金ETF低位加仓，COMEX和伦敦库存反弹。
- 央行储备：中国央行连续六个月未购买黄金，部分东欧央行增持，土耳其抛售，欧洲ETF流出，中国资金流入。
- 内外价差：印度需求走弱导致内外价差走强，中国因人民币升值和销售疲弱出现贴水，10月国内消费走强收窄贴水。
白银基本面跟踪
- 供需平衡表：
- 矿山供应：16家矿山Q1产量环比走弱，南美产量恢复，玻利维亚产量走高，波兰产量下滑。
- 冶炼问题：再生铅替代原生铅导致23年国产白银产量增加，24年铜、锌加工费走弱可能引发减产。
- 库存：上期所与金交所库存2675吨，伦敦库存26626吨（约15000吨为ETF库存），纽约库存持续垒库，ETF库存减少。
- 机构持仓：CFTC基金净持仓减持多头，引发价格回落。
- 需求：
- 光伏装机：6月转弱，硅片价格回升，电池片价格下跌，组件价格僵持。
- 珠宝首饰需求：印度9月白银进口数据下调导致银价回落。
- 银币需求：美国银币消费好于2023年，澳大利亚销售低迷。
- 内外结构：内外价差扩大，国内增值税导致进口窗口接近，存在反套机会。
行情判断
- 黄金：
- 市场参与主体：矿山转为做空套保，贸易商和消费者海外消费意愿不强，国内居民存款转为黄金投资，央行增持东欧央行，土耳其抛售，ETF欧洲流出，中国流入。
- 交易逻辑：长逻辑关注特朗普当选后美元信用影响，短逻辑技术反弹至2700美元/盎司受压制，建议暂时观望。
- 本周策略：黄金观望，白银逢高做空。
- 风险提示：谨防通胀回升。
