建筑：央企龙头集中度继续提升

核心观点与关键数据

• 行业背景：2024年建筑业新签订单同比持续下滑，截至2024年9月30日下降4.74%，连续四个季度同比下滑，与房地产景气度下行及地方政府项目推进缓慢有关。
• 整体趋势：建筑业新签订单连续四个季度下滑，但本次下滑幅度较2015年同期有所收窄。
• 央企龙头表现：七大央企建筑上市公司新签订单同比下降3.13%，低于行业总体水平，体现其综合竞争优势。
• 具体公司表现：
  • 中国中铁、中国铁建、中国中冶新签订单同比下滑15.22%、17.51%、9.19%，主要受房地产业务影响。
  • 中国建筑、中国交建、中国电建、中国能建新签订单同比增长4.68%、9.28%、5.42%、5.03%，保持增长。
• 行业集中度：七大央企建筑公司总订单占建筑业比重提升至42.87%，2018至2023年占比持续提升，长期趋势看好。

投资建议

• 政策利好：地方政府专项债、超长期特别国债及房地产政策有望改善行业需求。
• 推荐标的：推荐中国交建，建议关注中国建筑、中国化学、中国能建、中国电建。
• 风险提示：房地产政策及地方政府化债效果低于预期。

研究结论

• 建筑业短期受房地产和地方政府债务影响低迷，但央企龙头凭借竞争优势相对稳健。
• 行业集中度提升趋势明确，央企龙头将受益于政策及海外发展机遇。