信用周报20241201：西安：优质经开区平台的两难

西安优质经开区平台面临“两头挨打”的难题：一方面，作为优质平台在化债资源分配中处于劣势；另一方面，融资政策收紧削弱其市场化融资能力。西安城投债务高度集中于经开区，尤其是高新区，其债务率高达1198%，存量债券规模超过600亿元。在“一揽子化债”背景下，优质开发区类平台因行政层级不高且产业禀赋较好，被排除在“优先救助”序列，同时市场化融资能力受限。策略上，随着上级政府重视程度提高，优质开发区类平台未来可能获得更多支持，建议投资机构不宜过早离场。

信用一级市场：本周信用债发行规模下降，城投板块发行量减少，二永板块发行量上升。发行利率分化，短融、3年中票和5年中票利率分别为2.05%、2.50%和2.27%，环比上周分别下行3.41BP、上行10.25BP和下行4.94BP。城投债发行利率显著分化，金融债发行利率下行。

信用二级市场：各主要等级和期限信用债中债估值收益率均下行，处于历史较低位置。各主要等级信用利差分化，期限利差收窄。城投各主要等级期限估值收益率均下行，处于历史较低水平。各省份城投区域利差普遍收窄，天津市和黑龙江省利差均收窄6BP。

风险提示：融资政策超预期事件、信用黑天鹅事件。