商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：法国预算危机发酵，国内债市大幅反弹 海外方面，美国感恩节股债休市，美元指数收于106.1，以色列和真主党相互指责违反停火协议，金价震荡走平。OPEC+将政策会议推迟至12月5日，可能推迟增产计划，油价小幅收涨。法国预算危机愈演愈烈，法债收益率史上首次追平希腊。普京证实俄罗斯发动全面打击回应乌克兰袭击，称若乌方获得核武器，俄方将动用一切可用打击手段。 国内方面，A股涨跌互现，两市成交额回升至1.53万亿，风格上依旧是中证1000、微盘股占优，行业上消费板块领涨，杠杆资金情绪降温，市场风险偏好进一步回落。债市表现亮眼，月末资金面超预期充裕，地方债供给扰动冲击褪去，股债跷跷板效应显著，多因素共振下，多头情绪回归，10Y利率回落至2.035%，30Y利率回落至2.212%，均逼近9月低点。 贵金属：地缘局势紧张提振避险需求，金银维持震荡 周四国际贵金属价格继续涨跌互现。COMEX黄金期货收跌0.12%报2661.5美元/盎司，COMEX白银期货收涨0.41%报30.68美元/盎司。昨日美国感恩节，市场交投淡静，金银价格维持震荡。地缘政治不确定性和贸易战担忧提振了避险需求。俄乌战争持续，普京证实俄罗斯发动全面打击回应乌克兰袭击，称若乌方获得核武器，俄方将动用一切可用打击手段。尽管以色列和真主党的停火协议已经生效，但以军指责黎真主党违反协议，发动袭击予以警降息可能持谨慎态度。特朗普的关税计划也被视为通胀的潜在驱动因素，这可能促使美联储放缓降息市场目前预计美联储12月降息25个基点的可能性为70%。 我们维持金银价格处于阶段性调整的观点。但当前地缘局势持续紧张且有再度升级之势，贵金属受避险需求的支撑。短期方向不明，预计金银将维持震荡走势。 操作建议：暂时观望 铜：海外宏观扰动，铜价偏弱震荡 周四沪铜主力2501合约偏弱震荡，伦铜9000美金一线承压向下，国内近月转向平水结 构，周四电解铜现货市场成交平稳，下游观望氛围浓厚，现货升水维持35元/吨。宏观方面：墨西哥总统希恩鲍姆表示，若特朗普坚持实施其25%的全面关税政策，墨西哥将立刻采取报复行动，墨西哥政府警告称，此举可能会扼杀40万个美国就业岗位，并推高美国消费者物价。加拿大总理特鲁多表示，他与特胖普已经电话沟通表达以建设性的方式推进两国关系，需要努力来应对共同面临的挑战。我们认为贸易战重启或令全球需求前景暗淡，拖累全球经济增长，铜的金融属性定价或受到承压。产业方面：海关数据，中国10月精铜进口量为35.9万吨，同比+7.7%，1-10月累计进口量达300.7万吨，同比+6.6%。中国部分贸易商开始停止向美国进口废铜，主因担忧关税政策或将波及废铜行业。 美国通胀粘性令年内降息预期回落，特胖普关税政策或将拖累全球经济增长，海外宏观令铜价持续承压；市场期待12月央行经济工作会议出台更多刺激政策对冲出口下行风险，关注11月制造业PMI能否继续企稳回升；基本面来看，长协TC谈判进展缓慢，预计区间偏低，终端消费有韧性，社会库存下探至13万吨，技术面关注沪铜下方73000一线的支撑力度，预计铜价将在维持震荡偏弱走势。 操作建议：逢高做空 铝:基本面稍有松动，铝价震荡区间稍下移 周四沪铝主力收20225元/吨，跌1.56%。伦铝跌0.46%，收2590美元/吨。现货SMM均价20400元/吨，跌140元/吨，升水30元/吨。南储现货均价20340元/吨，跌120元/吨，贴水25元/吨。据SMM，11月28日铝锭库存55.3万吨，较上周四增加1.4万吨。铝棒9.93万吨，较上周减少0.42万吨。宏观面：周四美国感恩节数据消息清淡。欧洲央行行长拉加德表示，美国和欧洲之间的贸易战可能会在短期内推高通胀，并敦促欧洲领导人在关税问题上与特朗普政府进行合作，购买更多美国制造的产品。 即将进入退税取消正式实施阶段，消费走弱预期增强。铝锭社会库存累库，现货升水回落。成本端氧化铝期价昨日略显疲态。铝基本面稍有松动，期价预计继续下测支撑，关注20000-20500元震荡区间。 操作建议：观望 氧化铝：持仓回落，氧化铝多空均谨慎 周四氧化铝期货主力合约跌0.83%，收5262元/吨。现货氧化铝全国均价5698元/吨，较前日涨2元/吨，升水135元/吨。澳洲氧化铝F0B价格785美元/吨，持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存5.7万吨，持平，厂库0吨，较前日持平。 氧化铝现货供应仍然未见明显过剩。但本周氧化铝现货成交转清淡，价格涨幅明显较前期放缓。即将年底，计划产能增量释放时间渐近，供应增长预期走强，但供应不确定因素仍较多，期货市场多空双方皆谨慎，昨日多空持仓均大幅减仓离场，氧化铝观望情绪走高，预计期价震荡区间小幅下移。 操作建议：远月卖看涨期权 锌：多头获利减仓，锌价冲高回落 周四沪锌主力2501合约期价日内冲高回落，夜间横盘震荡，伦锌回吐前一日涨幅。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在26405~26790元/吨，对2412合约贴水20-0元/吨。盘面价格继续上涨，贸易商甩货情绪较浓，现货升水大幅下调，下游畏高，刚需接货但基本后点价，成交较差。SMM：截止至本周四，社会库存为10.42万吨，较周一减少0.4万吨。 整体看，美股感恩节休市，宏观消息清淡。沪锌日内盘中巨震，午后跌幅超千元/吨。高锌价负反馈明显，下游采买较弱，现货降至平水，叠加市场传言窗口指导，部分多头获利减仓。不过近月持仓水平依旧偏高，且本周继续去库，流动性风险放缓但未消除。短期锌价剧烈波动后重回震荡修整，继续关注持仓变化。 操作建议：观望 铅：铅价冲高回落，继续测试上方压力 周四沪铅主力PB2501合约期价日内震荡回落，夜间横盘震荡，伦铅震荡偏弱。现货市场：上海市场驰宏铅17300-17350元/吨，对沪铅2412合约平水；红鹭铅17270-17350元/吨，对沪铅2412合约贴水30-0元/吨；江浙地区铜冠、江铜铅报17250-17350元/吨，对沪铅2412合约贴水50-0元/吨。沪铅强势上行，持货商出货积极，报价贴水扩大，炼厂厂提货源升水下调，再生铅亦扩贴水出货，下游维持观望，散单成交清淡。SMM：截止至本周四，社会库存为5.8万吨，较周一减少0.53万吨。西北地区某大型再生铅炼厂因内部因素停产数月，近期对外表示复产有望。 整体看，河北、安徽地区因雾霾天气减产的再生铅炼厂尚未完全恢复，同时江西、广东地区原生铅炼厂进入检修，供应阶段收紧，下游刚需接货，带动库存持续回落，支撑铅价。伴随铅价上涨，再生铅炼厂利润修复，后期需关注企业复产及提产动作，年末铅蓄电池企业减产计划等。短期盘面继续测试17500附近压力。 操作建议：卖出看跌期权 锡：锡价弱势修整，等待新驱动 周四沪锡主力SN2501合约期价日内窄幅震荡，夜间低开上行，伦锡探底回升。现货市场：升贴水幅度变化不大,其中小牌品牌锡锭报价对SHFE2412合约-100~300元/吨，交割品牌价：对SHFE2412合约300~80元/吨，云锡品牌报价对SHFE2412合约800~900元/吨,进口锡品牌现货报价SHFE2412合约-600元/吨。锡价横盘震荡，下游持观望态度。 整体来看，锡矿供应出现利空传言，消息尚未证实，不过市场存对佤邦锡矿复产预期，同时今年新增矿山供应新增，原料供应将边际改善，需求受特朗普政策影响存不确定性，基本面存支撑但上涨驱动减弱，短期弱势修整。 操作建议：观望 工业硅：市场需求转弱，工业硅震荡走弱 周四工业硅主力2501合约震荡走弱，昨日华东通氧553#现货对2501合约贴水165元/吨。11月28日广期所仓单库存降至45431手，12月交易所施行新的仓单交割标准后月底将迎来强制集中注销的压力，因此近期仓单库存或将持续下行。周四华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在11750和11650元/吨，#421硅华东平均价在12200元/吨，近期现货市场企稳反弹，上周社会库存攀升至51.8万吨，仓单集中注销后将涌入现货市场对现货价格形成打压。 基本面上，新疆地区产量维持高位，而云南和四川枯水期供应边际转向回升，中长期的供应过剩预期重现；从需求侧来看，多晶硅头部大厂与下游议价频频受阻，但硅片市场涨价声音不断供应趋紧，光伏电池受《2024光伏制造行业规范公告管理办法》新规影响准入门槛抬高当前供需基本平衡，而组件因年底需求旺季临近尾声采购规模下滑，终端集中式地面电站项目完成率近80%，但分布式相对疲软，整体供应未能继续收紧而需求逐渐转弱，社会库存持续攀升，预计短期将延续弱势震荡。 操作建议：观望 碳酸锂：需求韧性较难提振锂价 周四碳酸锂期货价格震荡运行，现货价格小幅下跌。SMM电碳价格较昨日下跌400元/吨，工碳价格下跌400元/吨。SMM口径下现货升水2501合约0.03万元/吨；原材料价格表现分化，澳洲锂辉石价格下跌2.5美元/吨至855美元/吨，巴西矿价格上涨0美元/吨至855美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨0元/吨至5617.5元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格上涨0元/吨至1650元/吨。仓单合计49829；主力持仓24.22万手，匹配交割价75550元/吨。持仓上，不少前20席位的空头持仓有立场迹象，但集中度较低。多头前排席位持仓无大幅变动。乘联会口径下，11月1-24日新能源汽车销量86.7万辆，同比+68%。 基本面暂无驱动。高镍三元价格小幅回升，中低镍三元及铁锂材料价格持续走弱，铁锂电芯及三元电芯价格延续下行状态。虽然终端需求仍彰显韧性，但需求传导路径闭塞。盘面上，主力空头席位持仓仍有止盈需求预期，但规模已相对较小。多头主力持仓整体变动不大，情绪扰动降温。价格或在空头陆续止盈后回落的更加流畅。预计，锂价震荡偏弱。 操作建议：逢高沽空 镍：驱动暂无，镍价震荡 周四沪镍主力合约震荡运行，SMM1#镍报价127750元/吨，上涨750，进口镍报126200元/吨，上涨800。金川镍报129350元/吨，上涨750。电积镍报126200吨，上涨800，进口镍贴50元/吨，上涨50，金川镍升水3100元/吨，下跌0。SMM库存合计3.67万吨，环比 减少543吨。 宏观层面多空交织，经济韧性与再通胀并存，静待12月货币政策落地。基本面暂无明显变动，镍铁价格持续走弱，硫酸镍价格企稳，镍价或延续震荡运行。 操作建议：观望 集运：冲突阴霾未散，运价震荡运行 周四欧线集运主力合约偏弱运行，主力合约收至2627点，涨跌幅约-1.45%。11月25日公布的SCFIS欧洲报价2861.6较上期上涨3.24%。11月22日公布的SCFI报价2160.08，较上期下跌4.08%。 基本面上，12月上旬航司报价有所下调，虽然12月上旬周度运力有所走弱，但欧线货运需求同样不及预期，多家航司报价下调约500$/40GP左右，预计航司报价落地情况成色较弱。此外，在地缘冲突及疫情影响下，航司面临海员供给缺口。地缘方面。继黎以停火协议签署后，哈马斯一官员声称巴以存在停火的可能。当前，运价中枢高位主要在于市场对绕行产生的溢出效应进行计价。若巴以释放停火信号，地缘冲突产生的溢价或被挤出，进而导致运价中枢下移。但短期地缘矛盾前景难测，建议观望为主。 操作建议：观望 螺纹热卷：产量表需双降，期价震荡走势 周四钢材期货震荡。现货市场，昨日贸易商建筑钢材成交11万吨，唐山钢坯价格3090（0）元/吨，上海螺纹报价3430（-10）元/吨，上海热卷3450（-10）元/吨。本周，五大钢材品种供应861.50万吨，周环比降7.80万吨，降幅为0.9%；总库存1173.47万吨，周环比降16.01万吨，降幅为1.3%；表观消费量为877.51万吨，环比降0.7%：其中建材消费降4.2%，板材消费增1.4%。 昨日钢联产业数