定增获批，综合环保平台打造获资金支持

公司快报/万达信息 定增获批，综合环保平台打造获资金支持 ■公司定增获批：据公司11月8日公告，公司非公开发行获得证监会批文，方案为：以8.51元/股的价格发行不超过7403万股，总募集资金不超过6.3亿元。据公告，公司增发方案曾于8月29日过会。 ■增发资金助力公司综合环保平台打造：此次增发募资6.3亿元，其中，2.2亿元将用于建设寿县生活垃圾焚烧发电项目，2.3亿元用于环境监测全国运营中心升级及新建项目，6000万元用于环境生态预警综合信息监控系统研发，1.2亿元用于补充流动资金。募投项目建设有望进一步深化公司固废处理能力，提升项目盈利水平，进一步为公司打造环保综合平台提供资金支持。 ■项目拿单不断，彰显综合环保平台对公司实力提升：公司近年来通过外延积极布局监测、水、固废等领域，形成综合环保平台，同时，公司公告拟投资建设广东顺德环保科技产业园一期项目（投资额2.64亿元），公司平台建设不断强化。平台化运营显著增强公司拿单能力，公司2017年以来公告中标的项目有：广东顺德水系综合整治项目（13.5亿）、茂名高新区污水处理厂及管网配套工程项目（一期6.08亿）、中方县农村饮水安全工程PPP项目（总投资2.32亿元）、安徽萧县乡镇污水处理工程西部区域PPP项目（总金额9.83亿元）等。此外，公司在大额PPP项目框架协议也有丰硕成果，公司已签署湖北仙桃循环经济产业园PPP项目框架协议（20亿），阜南县全域环境综合治理及投资合作框架协议（40亿），安徽黄山市农村污水治理PPP项目合作协议（一期投资额3-4亿），河南商丘宁陵县环境综合服务PPP项目框架协议（25亿）。此外，公司10月公告签署辽宁辽阳环境综合治理战略合作框架协议。公司作为综合环保平台拿单不断，后续释放业绩可期。 ■大股东盈峰控股收购中联环境，有望强化与公司业务协同：据中联重科公告，2017年5月，公司的控股股东盈峰控股受让中联重科子公司中联环境51%股权，盈峰控股正式布局环卫板块。中联环境是国内目前最大的环卫、环保装备制造商，市场份额较高，龙头地位显著。盈峰控股收购的中联环境有望与公司在固废领域形成业务协同效应。 ■投资建议：公司定增获批，发展获资金支持，看好公司积极打造环保综合平台带来拿单能力不断增强。公司三季度业绩同比+63%，三季度业绩增速环比回暖，看好公司在手订单后续释放业绩。预计公司2017-2019年EPS为0.39、0.41、0.52元，对应PE为25.3X、24.0X、19.2X；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为12元。 ■风险提示：项目推进不及预期，政策推进力度不及预期。 Tabl e_Title 2017年11月09日 盈峰环境（000967.SZ） Tabl e_Bas eI nfo 公司快报 证券研究报告 风电 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 12元 股价（2017-11-8） 9.97元 Tabl e_Mar ketI nf o 交易数据 总市值（百万元） 11,051.56 流通市值（百万元） 7,523.2 总股本（百万股） 1,093.13 流通股本（百万股） 744.14 12个月价格区间 9.01/17.10元 Tab le_Ch art 股价表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 8.44 -2.67 17.41 绝对收益 10.37 2.42 10.52 邵琳琳 分析师 姓名 分析师 SAC执业证书编号：S1450513080002 shaoll@essence.com.cn 021-35082107 SAC执业证书编号：S1111111111111 Xxxxxx @essence.com.cn 010-66581627 周喆 报告联系人 报告联系人 zhouzhe@essence.com.cn 021-35082029 方向 报告联系人 报告联系人 fangxiang2@essence.com.cn 021-35082718 Tab le_Report 相关报告 盈峰环境：垃圾焚烧进入投产高峰，治理订单落地奠定成长基础/邵琳琳 2017-04-12 盈峰环境：业绩符合预期，期待未来成长/邵琳琳 2016-10-27 -12%-6%0%6%12%18%24%30%2016-082016-122017-04盈峰环境 环保 深证综指 公司快报/万达信息 (百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 主营收入 3,042.6 3,407.2 4,801.8 6,483.9 8,487.1 净利润 112.1 245.8 430.9 453.4 567.1 每股收益(元) 0.10 0.22 0.39 0.41 0.52 每股净资产(元) 3.08 3.05 4.02 4.38 4.79 盈利和估值 2015 2016 2017E 2018E 2019E 市盈率(倍) 97.2 44.3 25.3 24.0 19.2 市净率(倍) 3.2 3.3 2.5 2.3 2.1 净利润率 3.7% 7.2% 9.0% 7.0% 6.7% 净资产收益率 3.3% 7.4% 9.8% 9.5% 10.8% 股息收益率 0.2% 0.3% 0.8% 0.7% 0.8% ROIC 6.9% 8.9% 12.4% 11.3% 13.0% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 公司快报/万达信息 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E (百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入 3,042.6 3,407.2 4,801.8 6,483.9 8,487.1 成长性 减:营业成本 2,562.1 2,726.4 3,851.9 5,214.1 6,841.6 营业收入增长率 0.8% 12.0% 40.9% 35.0% 30.9% 营业税费 11.5 24.2 21.3 33.1 47.1 营业利润增长率 -27.8% 388.8% 69.4% 17.1% 25.1% 销售费用 111.3 136.4 169.2 244.0 319.4 净利润增长率 85.2% 119.3% 75.3% 5.2% 25.1% 管理费用 186.2 268.3 338.5 483.9 633.3 EBITDA增长率 -10.4% 139.7% 42.8% 12.2% 26.0% 财务费用 57.8 74.3 60.9 55.2 93.3 EBIT增长率 -21.8% 202.3% 50.2% 13.9% 29.3% 资产减值损失 101.2 32.1 35.1 50.3 20.5 NOPLAT增长率 -19.3% 188.7% 54.1% 14.4% 28.6% 加:公允价值变动收益 5.4 -8.7 -0.7 1.1 -0.5 投资资本增长率 123.5% 10.7% 25.2% 11.6% 25.6% 投资和汇兑收益 35.9 126.4 121.9 118.0 122.1 净资产增长率 135.9% -0.1% 31.3% 8.6% 9.1% 营业利润 53.9 263.3 446.0 522.4 653.5 加:营业外净收支 70.9 33.3 76.2 7.6 20.5 利润率 利润总额 124.8 296.5 522.2 530.1 674.0 毛利率 15.8% 20.0% 19.8% 19.6% 19.4% 减:所得税 17.3 52.5 81.3 80.8 105.7 营业利润率 1.8% 7.7% 9.3% 8.1% 7.7% 净利润 112.1 245.8 430.9 453.4 567.1 净利润率 3.7% 7.2% 9.0% 7.0% 6.7% EBITDA/营业收入 5.6% 11.9% 12.1% 10.0% 9.7% 资产负债表 EBIT/营业收入 3.7% 9.9% 10.6% 8.9% 8.8% 2015 2016 2017E 2018E 2019E 运营效率 货币资金 554.3 561.7 384.1 518.7 679.0 固定资产周转天数 44 40 26 16 10 交易性金融资产 5.9 2.3 2.7 3.6 2.9 流动营业资本周转天数 197 230 181 176 175 应收帐款 2,415.0 2,613.6 2,527.0 4,291.9 4,761.0 流动资产周转天数 324 403 299 290 291 应收票据 190.6 115.2 472.9 262.2 659.1 应收帐款周转天数 199 266 193 189 192 预付帐款 202.9 64.0 184.3 245.8 312.7 存货周转天数 45 44 36 41 41 存货 569.5 258.2 709.5 770.5 1,142.0 总资产周转天数 473 607 469 410 380 其他流动资产 20.2 45.5 30.7 32.1 36.1 投资资本周转天数 268 348 292 255 231 可供出售金融资产 617.4 436.2 505.6 519.8 487.2 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 19.0 15.5 15.5 15.5 15.5 ROE 3.3% 7.4% 9.8% 9.5% 10.8% 投资性房地产 1.8 - - - - ROA 2.0% 4.0% 6.8% 5.4% 5.9% 固定资产 380.3 382.6 323.3 263.9 204.6 ROIC 6.9% 8.9% 12.4% 11.3% 13.0% 在建工程 195.3 427.0 427.0 427.0 427.0 费用率 无形资产 71.6 228.0 213.5 198.9 184.3 销售费用率 3.7% 4.0% 3.5% 3.8% 3.8% 其他非流动资产 213.7 877.7 691.7 721.0 757.6 管理费用率 6.1% 7.9% 7.1% 7.5% 7.5% 资产总额 5,457.6 6,027.6 6,487.8 8,270.8 9,668.8 财务费用率 1.9% 2.2% 1.3% 0.9% 1.1% 短期债务 901.3 801.5 295.8 405.0 613.9 三费/营业收入 11.7% 14.1% 11.8% 12.1% 12.3% 应付帐款 748.9 818.0 731.9 1,653.5 1,618.1 偿债能力 应付票据 69.8 77.9 131.3 163.9 212.6 资产负债率 36.9% 42.9% 30.4% 40.7% 44.7% 其他流动负债 174.2 288.3 195.8 338.2 329.7 负债权益比 58.5% 75.3% 43.6% 68.6% 80.7% 长期借款 - 474.6 509.3 685.6 1,425.7 流动比率 2.09 1.84 3.18 2.39 2.74 其他非流动负债 120.8 127.9 107.3 118.7 118.0 速动比率 1.79 1.71 2.66 2.09 2.33 负债总额 2,015.0 2,588.2 1,971.3 3,364.9 4,317.9 利息保障倍数 1.93 4.54 8.32 10.47 8.00 少数股东权益 80.3 107.2 116.8 112.7 113.9