基础化工行业研究：板块存在向上风险，建议积极关注

本周化工市场综述： 本周市场有所震荡，其中申万化工指数上涨1.49%，跑赢沪深300指数0.17%。标的方面，涨价与主题齐头并进，包括杀菌剂涨价、航空煤油、供销社，下跌标的有一个共同特征就是大多是前期超涨后的回调。涨跌靠前大多偏主题。估值方面，本周基础化工板块PB历史分位数为25%，PE历史分位数为67%，当下板块的安全垫较高。大化工行业边际变化，主要关注以下事件，一是欧盟拟对俄罗斯、白俄罗斯两国农产品及化肥加征关税；二是宝丰内蒙古100万吨/年烯烃生产线一次开车成功；三是欧佩克+正在再次讨论推迟增产计划，且可能会推迟几个月。房地产行业，上周楼市成交整体环比上升11.75%，同比上涨6.26%。一线城市成交面积整体环比上升12.33%，同比上升32.09%，地产政策效果逐步显现。机器人行业，特斯拉机器人“里程碑”，22个自由度灵巧手来了。消费电子行业，华为“史上最强大Mate”正式发布，首发卫星寻呼功能。汽车行业，欧洲议会贸易委员会主席表示，中欧“即将”达成电动汽车关税争端协议。并购方向，深圳发布“并购十四条”，要完成“15万亿元、100单、300亿元”三个目标。投资方面，我们依然看好板块投资机会，当下板块下行风险不大，更多是上行风险，建议可以布局底部标的。本周大事件： 大事件一：二线城市杭州楼市率先全面回暖。在今年10月的一揽子房地产新政出台后，杭州楼市迎来一波购房高潮——二手房成交量冲上历史高位，价格企稳；新房市场红盘不断，“打新”热度攀升；土地市场又出新“地王”，最高溢价率超过64%。 大事件二：特朗普团队正准备大型能源计划，促进天然气出口和石油钻探，上任首日即推出！特朗普的能源计划包括批准新的液化天然气项目出口许可证、加速美国海岸和联邦土地上的石油钻探，并废除一系列由前总统拜登所推行的气候立法和环保规定。 大事件三：中指研究院报告显示，上周楼市整体环比上升11.75%，同比上涨6.26%。一线城市成交面积整体环比上升12.33%，同比上升32.09%。其中上海环比涨幅最大，为50.1%；同比来看，广深均涨超一倍，深圳涨幅最大，为2.28倍。 大事件四：深圳重大发布，“并购十四条”来了，要完成三个小目标：15万亿元、100单、300亿元。《行动方案》提出，到2027年底，推动深圳境内外上市公司总市值突破15万亿元；推动并购重组市场持续活跃，完成并购重组项目总数量突破100单、交易总价值突破300亿元，形成一批优秀并购案例，助力深圳打造有重要影响力的创新资本形成中心。 大事件五：11月27日消息，代表们表示，主要OPEC+国家已经开始讨论推迟原定于1月启动的原油复产，可能会推迟几个月。因讨论未公开谈判而要求匿名的代表们表示，在全球供应过剩的迹象下，这些国家怀疑能否继续推进在1月增产的计划，并且可能还需要推迟计划在接下来几个月进一步增加的产量。 投资组合推荐： 宝丰能源、万华化学、金禾实业 风险提示： 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 内容目录 一、本周市场回顾................................................................................4二、国金大化工团队近期观点......................................................................7三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化.......................................................10四、本周行业重要信息汇总.......................................................................17五、风险提示...................................................................................18 图表目录 图表1：本周板块变化情况.......................................................................4图表2：11月29日化工标的PE-PB分位数..........................................................4图表3：A股全行业PE估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）.................................5图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）................................5图表5：化工细分子版块PE估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）..........................6图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列）.........................6图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况.........................................................7图表8：本周（11月25日-11月29日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况..................10图表9：硫磺高桥石化出厂价格（元/吨）.........................................................11图表10：盐酸华东盐酸(31%)（元/吨）...........................................................11图表11：BDO新疆美克散水（元/吨）.............................................................11图表12：氟化铝河南地区（元/吨）..............................................................11图表13：天然橡胶上海市场（元/吨）............................................................11图表14：原盐山东地区海盐（元/吨).............................................................11图表15：二甲苯东南亚FOB韩国（美元/吨）......................................................12图表16：丁苯橡胶中油华东兰化1500（元/吨）....................................................12图表17：尿素四川美丰(小颗粒)（元/吨）........................................................12图表18：原油WTI（美元/桶）...................................................................12图表19：PTA-PX价差（元/吨）..................................................................12图表20：乙烯-石脑油（元/吨）.................................................................12图表21：丁酮-液化气（元/吨）.................................................................13图表22：纯碱价差（元/吨）....................................................................13图表23：ABS价差（元/吨）.....................................................................13图表24：合成氨价差（元/吨）..................................................................13图表25：顺丁橡胶-丁二烯价差（元/吨）.........................................................13 图表26：丁二烯-液化气价差（元/吨）...........................................................13图表27：环氧丙烷-丙烯价差（元/吨）...........................................................14图表28：TDI价差（元/吨）.....................................................................14图表29：本周（11月25日-11月29日）主要化工产品价格变动.....................................14图表30：11月29日主要化工产品价格涨跌幅前二十变化情况........................................17 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为72.97美元/桶，环比下跌0.79美元/桶，或-1.07%，波动范围为72.81-73.28美元/桶。本周WTI期货结算均价68.71美元/桶，环比下跌1.02美元/桶，或-1.47%，波动范围为68-69.1美元/桶。 本周基础化工板块跑赢指数（0.18%），石化板块跑输指数（-0.56%）。 本周沪深300指数上涨1.32%，SW化工指数上涨1.49%。涨幅最大的三个子行业分别为粘胶（6.55%）、磷肥及磷化工（4.46%）、合成树脂（3.89%）；跌幅最大的三个子行业分别为钛白粉（-1.68%）、氯碱（-1.15%）、膜材料（-0.73%）。 来源：Wind、国金证券研究所（PE和PB均为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PE为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PB为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PE为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PB为动态） 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：开工小幅回落，原料价格震荡 ①供给端：根据中国橡胶信息贸易网显示，开工情况：本周全钢胎开工率为60%，环比降低2.7%，同比提高0.4%；半钢胎开工率为79.1%，环比降低0.1%，同比提高6.5%。 ②需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周国内天然橡胶上涨但合成橡胶价格下跌。天然橡胶供应方面国外虽处于产胶旺季，但未来一周泰国南部仍有雨水天气干扰，国内停割面积预期增大，市场供应预期放缓，国内浓乳及胶水价格或处于高位；丁苯橡胶供应方面当下周各家装置尚无变化，产量预计较本周持平；顺丁橡胶供应方面振华新材料预计下周重启运行，其余厂家暂无装置波动预期，供应面变动不明显。 金禾实业：甜味剂市场相对稳定 ①三氯蔗糖：高价成交一般，仍然存推涨预期 本周市场暂无新的消息引导，场内业者存有观望情绪，价格重心维持高位，厂商报价在24万元/吨，贸易商出货价在18.5-19万元/吨，出口价格在23-25美元/公斤。主力生产企业部分开工负荷一般，因此尽管企业高价成交