【甲醇月报】供需双弱，甲醇顶部已现

2024年11月30日 【甲醇月报】供需双弱，甲醇顶部已现 研究员：张孟超 第一部分前言摘要 从业资格号：F3068848 国内供应趋向宽松：进入12月份，国内迎峰度冬，但高库存压制煤价弱势运行，甲醇价格底部有一定支撑，煤制利润可观，同时，内地甲醇检修装置陆续结束，检修装置逐渐回归，供应将逐渐增加至高位水平，预计12月份产量在700万吨左右。 投资咨询资格证号：Z0017786 联系方式：zhangmengchao_qh@chinastock.com.cn 进口量将有减量：进入11月份，国际装置特别是伊朗装置开工率大幅下滑，日均产量达到降至2万吨以下，中东主力区域装船逐渐顺挂，截止11月27日，本月中东主力区域装船依旧较慢，共离泊52万吨（不含靠泊在装船只）。月内装船总量以及次月抵港计划无奈继续向下修正，非伊计划则维持40万吨附近水平，因此12月进口预估继续向下调整至100-105万吨附近。 宏观平平，需求季节性回落：进入12月份，甲醇下游消费将季节性转弱，国内宏观经济表现平平，近端受下游利润压缩影响消费支撑力度将逐渐走强，传统下游开工率预计将季节性回落。宏观预期不足，整体传统需求支撑力度减弱。MTO端利润持续被压缩，港口MTO停车预期增强。 港口开始去库，内地企业库存压力不大：国际供应回落，伊朗货装船量降至低位，进口到港量下滑，下游刚需消耗，港口延续窄幅去库为主；内地检修装置回归，供应陆续恢复，但需求具有韧性，企业库存窄幅波动，压力不大，关注煤价。 总体来看，12月份国内供应尚可，但进口端燃动较大，进口减量将逐渐落地，而下游需求季节性回落，甲醇整体将由前期供需双旺向供需双弱格局演变，价格高点已现。宏观扰动较大，主导大宗整体趋势性行情。 当前中东局势略有缓和，但俄乌继续，=特别关注伊朗动态。（我国进口甲醇伊朗货占比高达65%以上） 策略推荐： 1.单边：观望2.套利：观望3.期权：观望 第二部分市场行情回顾 2024年11月份，国内主流地区甲醇现货价格整体坚挺上涨态势。 数据来源：Wind、银河期货 2024年11月份，国内煤甲醇市场价格坚挺上涨为主： 11月份，宏观层面，宏观面基本落地，美联储降息仍有预期，国内宏观刺激政策全面落地，整体偏弱，地产端继续疲软，宏观暂无亮点，大宗回基本面，弱势震荡为主。 数据来源：Wind、银河期货 供应端，随着煤价弱势下跌，而内地甲醇价格坚挺上涨，内地煤制甲醇利润不断，扩，整体煤制利润位居三年同期高位，开工率高位稳定，其中西北甲醇开工率和煤单醇开工率整体稳定，内地甲醇市场供应整体宽松，特别是西北地区，甲醇供应量有所攀升，价格坚挺。内地部分CTO装置烯烃装置开车，其配套甲醇装置运行不稳定，下旬之后，部分CTO持续外采，下游需求积极备货节奏，下游需求整体有所升温，市场情绪表现坚挺，贸易商低价拿货，部分回补空单，西北地区厂家库存去库，刚需拿货为主，厂家出货顺畅，货源紧张，价格坚挺上涨。 数据来源：Wind、银河期货 港口地区，常州富德30万吨/年MTO装置维持停车，兴兴69万吨/年MTO装置运行稳定，诚志1期29.5万吨/年MTO装置稳定运行，2期60万吨/年MTO装置稳定，江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置运行暂稳，天津渤化60万吨/年烯烃（MTO）装置运行稳定，宁波富德其60万吨/年DMTO装置超负荷稳定运行。国际开工率回落，特别是伊朗地区由于天然气供应紧张，一半装置停车，随着国内绝对价格连续反弹，下旬开始到港量有所下滑，港口库存开始去库，不过可售资源充裕，港口太仓地区出罐价格坚挺，基差平稳。 数据来源：Wind、银河期货 北线均价2016元/吨，环比涨3%，同比涨0.23%；西南四川均价2291元/吨，环比涨0.86%，同比涨3.11%；华中河南均价2267元/吨，环比张3.8%，同比涨4.91%；华 东太仓均价2499元/吨，环比涨0.03%%，同比涨3.75%；华南广东均价2484元/吨，环比涨1.67%%，同比涨9.43%。 数据来源：Wind、银河期货 11月国际甲醇开工高位回落，截至月底，周度开工65.49%，环比上月回落10%，周产量减少至90万吨，环比上月下滑10万吨左右。支撑国际价格略微坚挺，虽然有非伊片区美国装置的重启，但伊朗地区天然气限气导致开工大幅下滑。东南亚整体需求一般，马油运行不稳，但买盘相对强劲，支撑价格坚挺。 印度地区反弹有限，库存充裕，美金商接货气氛一般。 美国供应维持高位，欧美市场需求表现一般，库存不断积累，不过亚洲需求相对强劲，同时南美特巴装置阶段性停车，缓解了西北欧鹿特丹部分压力，但整体需求疲软，甲醇价格弱势运行。 数据来源：Wind、银河期货 11月份，甲醇回归基本面，期货价格坚挺上涨，盘面一度涨破2600元/吨关口至2630元/吨附近，港口累库叠加宏观因素及供需矛盾主导期货走势。进入下旬后，随着甲醇自身基本面逐渐坚挺，国内供应高位，但国际开工率大幅回落，主要在于伊朗地区天然供应短缺，伊朗多套大装置停车，进口减量预期对国内港口基差有一定支撑，临近月底，进口减量开始显现，港口库存累库周期结束，库存开始回落，截止月底港口库存118万吨，月环比持平，周环比大幅去库9万吨左右，但太仓可售资源充裕，下游需求亦不断 提升，MTO开工率持续提升。同时，内地CTO装置持续大量外采，对内地价格有强支撑，进口减量与需求增量支撑甲醇期货价格坚挺上涨。不过临近月底，随着进口减量落地，同时CTO外采临近尾声，叠加MTO有降负预期，市场逐渐降温，期货高位回落至2560元/吨附近。 数据来源：Wind、银河期货 第三部分供应分析 2023年，国内甲醇新增产能615万吨，目前除河南晋开30万吨尚未投产外，其他585万吨已全部兑现，全国甲醇总产能达到10756万吨，产能增速5.34%。 随着甲醇新增产能连续8年快速扩张，进入2024年，一方面，国家双碳政策指引下，将严格落实国内煤化工新增产能投产及释放进度，另一方面，随新一批竞争优势相对突出的新增甲醇项目健康、有序释放逐步释放过程中，竞争力相对低、相对弱的甲醇企业则被迫面临长期停工、淘汰的窘况，部分甲醇生产企业长周期停工背后，企业资金周转受阻、人员流失等系列弊端问题也不可避免，这也加剧了失效产能的淘汰节奏特别是河南、关中、山东等省份高成本甲醇装置，年均开车时间不足40%，或将面临淘汰。同时由于国内甲醇行业集中度较高且大型生产企业多为国企央企，再加上煤炭资源优势，整体利润水平良好，因此中小型民营企业可能面临兼并清退。 整体看，国内甲醇产能经过一轮扩张之后，预计2024年开始甲醇新增装置投产明显进入收缩周期。 数据来源：金正能源、银河期货 1、11月份暂无新增产能投产 2023年至今甲醇新投产装置包括山西蔺鑫20万吨、宁夏宝丰三期240万吨、内蒙古东日45万吨、徐州龙兴泰30万吨、阿拉善沪蒙40万吨、梗阳新能源30万吨、内蒙古广聚60万吨以及华鲁恒升80万吨，全国甲醇总产能达到10700万吨。 2023年新增产能的一大特点表现在从生产工艺端来看，今年新增甲醇项目中，煤制、焦炉气制、二氧化碳加氢制、矿热炉尾气制工艺均有涉及到；其中焦炉气制甲醇量涉及212万吨，该数值占年内新增总量比例达35.04%，涉及主要企业有山西蔺鑫焦化、山西梗阳新能源、徐州龙兴泰能源科技、阿拉善盟沪蒙能源及内蒙古东日等；主要由于国内焦化行业受环保监查驱动下新旧产能更替政策实施有关 2、12月份新增投产压力依旧较小 2024年，今年年底到明年上半年仍有部分新产能投产，另一方面，考虑到目前工厂利润尚佳，以及煤炭、天然气等原料较为充裕的情况，预计后期开工及产量仍能维持较高水平。2024年，预计我国甲醇产能同比增加约3%，全年总产量有望达到7500万吨。2024年，国内甲醇计划新增产能305万吨，其中内蒙君正、宁夏冠能、新疆中泰等均配备BDO下游，此外仍有内蒙古宝丰660万吨等多套装置预计明年投产，但配套下游300万吨MTO装置，因此2024年实际甲醇新增产能仅300万吨。具体投产情况如下表： 3、11月份煤炭价格开始下跌，甲醇现货大幅上涨，煤制利润持续扩张 11月份，国内主产地坑口煤炭价格开始回落，其中北线地区原料煤价格5500K跌至630元/吨附近，榆林地区原料煤价格围绕719元/吨附近，后续仍有下跌空间，而甲醇现货价格CTO持续大量外采以及厂家库存偏低的推动下持续上涨，西北主流厂家竞拍价格连续上扬，北线主流价格涨至2150元/吨，榆林地区主流竞拍价格涨至2170元/吨，煤制利润扩张至400元/吨以上，临近月末，随着煤炭价格继续回落，甲醇现货价格继续上涨，煤制甲醇利润仍处扩张趋势。 数据来源：金正能源、银河期货 4、煤制利润同比高位，部分检修装置继续回归，国内供应持续宽松 煤制甲醇利润持续同比高位运行，本月前期检修装置陆续回归，煤制开工率持续回升为主，剔除春检影响，今年整体平均开工率同比去年基本持平，其中，西北开工率同比提升4个百分点，煤单醇开工率同比提升4个百分点，进入下旬之后，甲醇开工率高位回落，截止11月底，西北甲醇开工率85.5%，环比窄幅回落1个百分点，煤单醇开工率增加94.95%的高位，月环比回落4个百分点。 数据来源：金正能源、银河期货 11月份，国内甲醇产能增加有限，且随着部分一体化等项目投产运行，特别西北像宁夏、内蒙古乌海地区，利润虽持续高位运行，开工率环比大幅提升，1-11月份甲醇总产量在7700万吨左右，同比增加550万吨。 数据来源：金正能源、银河期货 5、CTO外采，企业库存持续去库 年初，甲醇内地库存压力较大，不过随着春检及下游需求逐渐回升，下半年库存水平维持中性水平。2024年，一方面，产量依旧高位运行，但需求保持一定韧性，内地库存压力不算太大，主要是由于2023年底企业库存整体水平同比低不少，同时随着年底排库，加上内地下游投产较多，累库压力同比减弱。不过库存整体波动也在一定程度上跟随需求季节性淡旺季，总体来看，11月份甲醇企业检修结束，但下游需求旺盛，12月企业库存延续窄幅波动为主。 数据来源：金正能源、银河期货 6、12月煤价弱势下行，甲醇利润可观，供应延续高位 进入12月份，供应端，主产区煤矿开工率持续高位运行，鄂榆地区日均煤炭产量持续在400万吨以上的高位运行，国内供应宽松；随着国内煤价弱势运行，进口利润保持，进口煤量回升至高位水平，内贸加进口总供应维持高位，12月份需求端电煤需求逐渐进入旺季，煤化工品种检修基本结束，化工煤需求不断回升，但煤炭社会库存持续创新高，压制煤价整体弱势下行为主。 数据来源：金正能源、银河期货 第四部分进口甲醇市场分析 1、11月份进口预计130万吨左右 11月甲醇进口量预计130万吨，其中伊朗80万吨，非伊货预计50万吨。 数据来源：金正能源、银河期货 今年伊朗地区受严寒天气以及当地政局影响装置复产进程较往年明显偏慢，直到3月中下旬，伊朗地区天然气装置开工率恢复至往年同期水平，因此一季度伊朗地区月均装船量40-50万吨附近，二季度虽有提升，但依旧偏低，月均装船量在50-55万吨之间，11月份，由于伊朗天然气供应短缺，一半装置停车，装船量高位回落，截止月底，装船量在50万吨左右。 2、国外新增产能330万吨 2023年海外投产主要集中在伊朗。根据计划伊朗将有四套165万吨甲醇装置在2023年上半年投产，但按照装置目前实际投产进度，2023年能够有机会兑现的或只有Dena和Di Polymer Arian Petro两套装置，且均在下半年投产。 3、2024年国际新增产能依旧较大 未来几年国际间仍不乏新增甲醇产能投放，除了我们重点关注的伊朗、美国及马来西亚外，印尼、印度也在寻求煤制甲醇发展，提高甲醇自给率，目前多数在规划阶段。 2024年伊朗地区预计仍有165万吨/年和100万吨/年甲醇产能计划投放，使得伊朗在目前已有的近1400万吨产能基础上，增幅达到24%。当