橡胶周报：海外强降雨，天然胶供应受阻

研究院化工组 策略摘要 研究员 目前市场的焦点在海外产区，最新天气显示，泰国南部降雨或延续到12月中旬，预计短期胶价有望延续偏强运行，但随着雨水减少后，仍须关注旺季供应对于胶价的压制，预计价格反弹空间受限。顺丁橡胶上游检修装置偏少，供应端充裕，下游轮胎开工率小幅走弱，供需驱动偏弱，但现货情绪的改善以及周边天然橡胶价格的强势仍对顺丁橡胶有支撑。 梁宗泰020-83901005liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 ■市场分析 天然橡胶： 联系人 原料及价差：泰国东北处于正常季节性产出状态；泰国南部适逢雨季，降雨量较大造成部分地区发生洪灾，大面积割胶工作及工厂生产运输受阻，工厂收胶不畅，杯水原料价格继续上扬。胶水-杯胶价差微幅收窄，仍处于同期高位。 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 供应：海外产区泰南以及马来、印尼雨水较多，泰南受灾严重，胶水产出以及部分工厂生产运输受阻，国内云南进入年内停割收尾阶段，供应端提振原料价格上涨。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com 需求：截至11月29日，全钢胎开工率60.07%（-0.41%），半钢胎开工率79.64%（-0.12%）。半钢胎目前各企业内外销订单虽有所波动，但部分产品缺口仍存，多数企业排产维护高位运行；月底全钢胎内销市场出货压力不减，个别样本企业存检修安排，另有部分企业灵活调产，对整体产能利用率形成一定拖拽。。 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 库存：天胶库存深浅色胶均呈现去库，整体总库存小幅去库。周期内RU期货仓单集中注销，老全乳库存大幅增加，青岛库存累库暂缓。 顺丁橡胶： 上游原料：截至11月29日，上海石化丁二烯报价9800元/吨，折算成顺丁橡胶成本为12496元/吨。受大风天气影响，部分船货延期到港，部分商家月底补货交付前期订单，市场成交气氛好转拉动下，供方价格连续上调。 顺丁橡胶产量及开工率：截至11月29日，高顺顺丁开工率68.79%（+1.26%），高顺顺丁产量26175吨（+480）。 生产利润：截止11月29日顺丁橡胶生产利润849元/吨，环比略有提升。 装置检修动态：个别民营顺丁装置负荷略有提升，菏泽科信高顺顺丁装置重启但暂未 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 产出优级品。 库存：截止11月29日，上游丁二烯港口库存2.74万吨（+2.92）；顺丁橡胶生产企业库存2.58万吨（-0.06）；顺丁橡胶贸易商库存3815吨（+885）。 需求：下游轮胎企业出货压力影响下，预计需求端难有改观预期。主流供价较低或仍拖拽交投重心走低，但短时现货贸易商持仓心态良好，僵持博弈局面延续。 策略 RU及NR谨慎偏多。伴随着海外原料价格企稳，天然橡胶期货价格企稳反弹。本周更因为东南亚各个橡胶主产国均有密集降雨的影响，供应端的担忧促使泰国原料价格继续上行。目前国内产区已经步入割胶尾声，国内乳胶进口持续减少北背景下，海南浓乳价格坚挺支撑国内原料价格居高不下，国内橡胶成本端支撑较强。目前市场的焦点在海外产区，最新天气显示，泰国南部降雨或延续到12月中旬，预计短期胶价有望延续偏强运行，但随着雨水减少后，仍须关注旺季供应对于胶价的压制，预计价格反弹空间受限。 BR中性。受大风天气的影响，国内部分丁二烯船货到港延期，而部分商家月底补货交付前期订单，使得市场成交好转共同带动丁二烯价格回升。后期来看，上游丁二烯价格难以形成持续的反弹走势，主要因后期船货将陆续到港，且山东地区仍有新投产能压力，而丁二烯上游生产利润仍处于偏高位，价格仍有压力，难以对顺丁橡胶价格生产进一步的支撑。顺丁橡胶自身基本面而言，上游检修装置偏少，供应端充裕，下游轮胎开工率小幅走弱，主要因雪地胎排产临近尾声。供需驱动偏弱，但现货情绪的改善以及周边天然橡胶价格的强势仍对顺丁橡胶有支撑，预计价格区间运行为主，不建议追多。 风险 原料价格持续走弱，供应增加，下游需求降，库存累积，国储政策变化。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:RU基差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................4图2:NR基差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................4图3:RU-混合胶丨单位：元/吨.......................................................................................................................................................4图4:烟片进口利润丨单位：元/吨.................................................................................................................................................4图5:云南胶水价格丨单位：元/吨.................................................................................................................................................4图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤.........................................................................................................................................4图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤.................................................................................................................................................5图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤........................................................................................................................................5图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨......................................................................................................................................................5图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨....................................................................................................................................................5图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5图12:3L-混合胶丨单位：元/吨......................................................................................................................................................5图13:RU-NR丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................6图14:青岛港口库存丨单位：吨....................................................................................................................................................6图15:RU期货库存丨单位：吨.......................................................................................................................................................6图16:NR期货库存丨单位：吨.......................................................................................................................................................6图17:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨......................................................................................................................