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贵金属年报：金价中级上涨趋势或接近尾声

2024-12-02 何卓乔,黄雯昕,董彬建信期货付瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶

观点摘要： 2024年伦敦黄金走出一轮中级上涨行情，主要受美联储降息预期和环球制造业补库预期推动。2025年黄金有望从趋势上涨行情转入高位震荡格局，伦敦黄金核心波动区间为2450-2950美元/盎司；国内金价核心波动区间为580-668元/克。白银中线上建议持逢高做空思路，金银比值中线上建议持逢低做多思路。
2024年走势回顾：受美联储降息预期和工业需求预期推动，2024年金价上涨，伦敦金银比值下降。但美联储推迟降息和选情胶着带来的不确定性也推高了贵金属价格。
2025年贵金属价格影响因素：
- 特朗普重返白宫：特朗普的政策可能小幅增强美国经济增长动能和潜在通胀压力，但美联储可能放缓降息步伐。特朗普的政策也可能提振黄金的避险需求和储备分散化需求。
- 美联储或放缓降息步伐：美国经济展现韧性，通胀压力减弱，美联储仍坚持鸽派指引。2025年美联储可能放缓降息步伐，但不太可能马上面临加息压力。
- 美元逞强美债震荡： 2025年美元指数将继续偏强运行，核心波动区间为101-113。人民币兑美元汇率或存在较大贬值压力，核心波动区间为7.1-7.5。2025年美债利率或延续区间震荡走势，10年期美债核心波动区间为3.8-4.8%。
2025年贵金属走势展望：
- 黄金供需结构： 2024年金价上涨促进供应但抑制消费需求和实物投资需求，虚拟投资需求显著增长但央行购买温和减弱。全球黄金供应过剩比2023年更加严重。2025年全球央行将继续购买黄金。
- 2025年金银价格展望： 2025年黄金有望从趋势上涨行情转入高位震荡格局，伦敦黄金核心波动区间为2450-2950美元/盎司；国内金价核心波动区间为580-668元/克。2025年金银比值可能如2017年那样小幅上升，伦敦和上海金银比值核心波动区间分别为80-93和75-88。