惜售情绪初现，但港存持续攀升，盘面下行

一周复盘：本周东北出现雨雪天气，购销清淡，农户惜售情绪初现，且中储粮增储库点增多，东北价格以稳为主；华北到车总体较高，但深加工企业消耗量增加而库存减少，价格跌幅亦不明显；但港口库存在高位持续攀升，虽有较多已售未提货，但库容有限，压力仍偏大，北港价格因此跌幅较明显，期货亦因港存的套保压力而下行。 下周观点： 港口库存较高，主要是前期贸易商周转利润较高、集港量较大所致，预计未来将随着已售部分的提货而解决，但或需要一定的时间。在此过程中，预计港口现货及近月合约将面临较大压力，产地现货受天气和政策支撑，远月期货受偏乐观的预期支撑，跌幅预计都相对较小，不过在共振式下跌过程中仍需关注市场情绪短暂崩溃的风险。预计东北产地价格大幅跌破包地户成本的可能性相对不大，但北港和期货价格在港存压力下或会明显低于种植成本对应的集港价。 中长线观点保持不变，即中性预期下新年度需要的小麦饲用量同比预计将明显增加，而远月合约2300元/吨左右的估值，理论上仅恰好处于小麦能以托市价入饲的临界区间，估值相对偏低。 中长线多单仍需时间等待驱动出现，短线可对近月合约轻仓试空；套利上推荐关注01合约的期现正套机会，1-5价差逢高可进行反套操作，3-5反套可继续持有观望。 ★玉米淀粉 一周复盘：近一周企业盈利仍然丰厚，开机继续回升，需求尚可，库存微增，现货库存压力整体不大。淀粉糖消耗的玉米淀粉量略降，但造纸开机提升较明显。CS01-C01继续震荡运行。 下周观点：节日备货效应有望再度逐渐显现，继续推荐CS01-C01价差的逢低做扩机会；春节后消费转淡，且木薯淀粉进口或也对玉米淀粉有替代效应，届时可关注做缩米粉价差的机会。 ★风险提示 基层购销心态；天气；政策调控；宏观扰动等。 目录 1、价格回顾........................................................................................................................................................................41.1、玉米.............................................................................................................................................................................41.2、玉米淀粉......................................................................................................................................................................52、玉米基本面信息周度观察.............................................................................................................................................62.1、售粮进度......................................................................................................................................................................62.2、库存.............................................................................................................................................................................62.3、替代品.........................................................................................................................................................................82.4、需求.............................................................................................................................................................................93、玉米淀粉基本面信息周度观察....................................................................................................................................103.1、盈利...........................................................................................................................................................................103.2、供应...........................................................................................................................................................................113.3、需求...........................................................................................................................................................................113.4、库存...........................................................................................................................................................................124、风险提示......................................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：玉米期现价格表现及基差.................................................................................................................................................................................4图表2：玉米现货价格走势...............................................................................................................................................................................................4图表3：玉米1-5月差走势................................................................................................................................................................................................4图表4：玉米3-5月差走势................................................................................................................................................................................................4图表5：玉米淀粉期现价格表现及基差........................................................................................................................................................................5图表6：淀粉-玉米主力期货价差....................................................................................................................................................................................5图表7：淀粉-玉米现货价差（潍坊）...........................................................................................................................................................................5图表8：玉米淀粉副产品收入回补.................................................................................................................................................................................5图表9：东北玉米基层销售进度（钢联来源）...........................................................................................................................................................6图表10：华北玉米基层销售进度（钢联来源）............................................