2024年三季报点评：业绩符合预期，银价波动扰动盈利

业绩符合预期，银价波动扰动盈利 挖掘价值投资成长 2024年10月31日 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001联系人：唐硕电话：021-23586475 公司发布2024年三季报，业绩符合预期。公司2024年前三季度实现营业收入98.26亿元，同比增长32.80%，实现归母净利润4.21亿元，同比下降4.47%，实现扣非归母净利润4.33亿元，同比增长7.02%。其中Q3单季度实现营业收入30.61亿元，环比下降19.69%，归母净利润1.22亿元，环比下降45.30%，扣非归母净利润1.03亿元，环比下降58.37%。 银浆出货同比增长，银价波动扰动盈利。2024年前三季度，公司光伏银浆出货超1600吨，同比增长约11%，其中Q3单季度出货超450吨，环比有所下降，主要原因为Q3下游电池开工率低迷，后续随着供给侧优化及电池去库，电池厂开工率提升带动银浆出货增长。24Q3公司销售毛利率及净利率分别为4.55%/3.98%，环比24Q2分别下降8.41pct/1.87pct，主要受到Q3银点价格向下波动影响。展望后续，随着银点价格在9月中旬再次上涨并保持高位，预计公司Q4盈利能力有望环比修复。 TOPCon银粉全面覆盖，HJT银粉加速研发。公司当前量产银粉已实现了PERC银浆、TOPcon银浆的全系列覆盖，产品单月产能超过40吨，产品单月销售超过20吨。HJT片粉已完成原粉的量产定型，对应的后处理工序调研基本完成、银包铜粉完成基础的理化实验并进入小试阶段。此外，公司MLCC领域用银粉进入客户端产品外测环节、钌粉、铜粉均进入小批量试制阶段。 《业绩历史新高，盈利显著改善》2024.08.29 非光伏浆料产品进展顺利，逐步实现规模化量产。1）匠聚：匠聚已实现在通信器件、基础电子元器件等市场的产品布局及单月吨级量产出货，同时在汽车电子领域，已在多款新能源汽车终完成导入，并开始在更多车型上进行认证；2）德朗聚：针对新型光伏组件，德朗聚开发出了封装定位胶以助力0BB工艺技术进步，目前已在相关客户实现规模化量产，并在多家光伏龙头企业中快速推进。德朗聚新型绝缘胶与电池保护胶系列产品的成功推出，有效解决了BC组件的工艺痛点，将助力BC组件的产业化进程。 《银价上涨库存增值，技术升级产品迭代》2024.04.15 《业绩高增超预期，N型出货快速提升》2023.11.07 《业绩高增符合预期，N型迭代强化盈利》2023.08.23 强化账款管理，经营回款加速。公司对应收账款严格管控，加强应收款项催收力度，24Q3应收账款24.09亿元，较24H1有所下降，同时2024年前三季度公司实际经营活动净现金流（加回部分票据贴现资金流入计入其他与筹资活动有关的现金）为20.19亿元，同比去年同期大幅改善。 《光伏银浆龙头，领航国产替代》2022.12.09 【投资建议】 我们维持2024-2026年盈利预测6.51/8.86/10.20亿元，EPS分别为2.41/3.28/3.78元，对应PE为20/14/13倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 客户经营承压，回款困难；银价波动存货减值；行业竞争加剧等。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。