泸州老窖：Q3市场需求疲软环比降速，国窖稳健增长

泸州老窖(000568)目标价: 162.9昨收盘:136.81 泸州老窖：Q3市场需求疲软环比降速，国窖稳健增长 事件：泸州老窖发布2024年三季报，2024Q1-Q3实现总收入243亿元，同比+10.8%，归母净利润115.9亿元，同比+9.7%，扣非归母净利润115.6亿元，同比+10.2%。2024Q3实现总收入74亿元，同比+0.67%，归母净利润35.7亿元，同比+2.6%，扣非归母净利润35.7亿元，同比+3.5%。 收入略低于预期，Q3国窖维持正增。2024Q3公司业绩略低于预期，中秋国庆白酒动销表现平淡，国窖系列表现优于大盘。分产品来看，根据渠道调研，预估2024年前三季度国窖系列实现双位数增长，高低度增速接近。特曲系列增速快于1573，主要因为Q1中档酒增速较快贡献，后续增速逐步收窄。其中特曲60表现好于老字号特曲，窖龄表现偏弱仍在调整。2024Q3国窖实现个位数增长，其他系列均有所下滑，其中特曲60下滑幅度较小。分市场来看，西南基地市场表现更优，华北低度国窖保持稳健增长，华中、华东表现偏慢。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)14.72/14.67总市值/流通(亿元)2,013.8/2,007.412个月内最高/最低价(元)229.3/98.92 费用率持续优化，毛利率受产品结构影响略有波动。2024Q3毛利率为88.1%，同比-0.5pct，主要受到产品结构影响。2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为11.8%/3.5%/0.9%/-1.6%，同比-1.1/-0.6/-0.01/+0.1pct。公司今年加大市场投入如广告、消费者活动、扫码红包、买赠活动等，内部提效降费效果明显，整体费用率持续优化。截止至三季度末公司合同负债26.5亿，同比下降3.1亿，Q3销售收现81.1亿，同比下降19.4%，表现弱于收入增速。 相关研究报告 <<泸州老窖：Q2调整节奏稳增长，税负拖累盈利表现>>--2024-09-04<<泸州老窖：全年顺利收官，一季度业绩符合预期>>--2024-04-30<<泸州老窖：业绩超预期，合同负债和现金流表现靓眼>>--2023-11-14 投资建议：根据近期市场需求情况以及三季报调整盈利预测，预计2024-2026年EPS分 别 为9.82/10.86/11.85元 ，PE分 别 为14/13/12X，我们按照2025年业绩给予15倍，一年目标价162.9元，维持“买入”评级。 证券分析师：郭梦婕 风险提示：白酒市场需求疲软，产品结构升级不及预期，竞争加剧。 电话：E-MAIL：guomj@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523080002证券分析师：肖依琳 电话：E-MAIL：xiaoyl@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523100003 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。