季报点评：投资收益大幅增厚业绩，经营性现金流显著改善

公司2024Q1-3实现营收429亿，同降9%；归母净利润15亿，同增0.4%；扣非归母净利润同降8.5%，Q3单季下滑11%，主要因金融资产处置收益减少。分季度看：Q1/Q2/Q3营收分别为141/139/149亿元，同比+5%/-2%/-23%；归母净利润分别为4.4/3.4/7.1亿元，同比+3%/-2%/-0.1%，Q3营收下降较多，主要因基建项目执行放缓，但业绩降幅小于收入，主要因Q3单季投资收益增加16.5亿。

Q3投资收益大幅增加，经营性现金流显著改善。2024Q1-3毛利率11.6%，同比降低0.2pct，Q3单季毛利率下滑较多，同比下降8pct，主要因项目收入确认放缓但相关成本前置。期间费用率10.35%，同比提升1.02pct（Q3单季+1.5pct），销售费率相对稳定，管理及财务费率明显提升，主要因薪酬及利息等成本相对刚性，收入下滑致刚性成本占比提升。资产减值损失较同期少计提1.62亿元，Q3单季少计提约0.02亿。投资收益较上年同期增加4.33亿元，Q3单季同比大幅增长16.5亿，主要因资本市场反弹及减持徐工机械兑现部分利润。所得税率同比增加0.6pct。归母净利率3.5%，同比提升0.3pct；Q3单季同比提升1.1pct。Q1-3经营现金流净流入24亿，较上年同期多流入20亿；Q3单季净流入62亿，较同期多流入52亿，现金流大幅改善。

新签合同额维持较快增长，综合市政、道路工程增速亮眼。2024Q1-3新签合同额657亿，同比增长9.5%；Q3单季同增10.4%。分业务看：工程承包累计新签合同额570亿，同增13.3%（Q3单季同增13.6%），其中市政工程/道路工程分别同增43%/52%；设计业务累计新签合同额38亿，同比下降30%；投资类业务累计新签合同额137亿，同增71%；运营业务累计新签合同额45亿，同增4%。分区域看：施工业务中上海市内/上海市外分别同增11%/4%。

预测公司2024-2026年归母净利润分别30.3/31.1/31.6亿元，同比增长3.0%/2.6%/1.5%，对应EPS分别为0.96/0.99/1.00元/股，当前股价PE分别7.1/6.9/6.8倍，维持“买入”评级。风险提示：基建投资下行风险、PPP等投资类项目运营期回款不及预期风险、应收账款减值风险等。