南华铁矿石策略周报20241129：难以证伪的估值拉动估值

————无法证伪的预期拉动估值 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号周甫翰（投资咨询资格证号：Z0020173） 核心观点：无法证伪的预期拉动估值 铁矿石价格已经连续两周上涨3.8%，两周累积上涨7.7%了。从技术形态上来看，目前铁矿石价格偏强，价格在5日线上方，且已经最近连续5个交易日涨跌幅大于等于0了。目前矿石价格已经到达了我们前面给出的震荡区间的上沿。基本面矛盾不大，钢材进入淡季，市场主要交易宏观预期。从季节性上看，12月铁矿石价格易涨难跌，也是淡季更容易交易预期导致的。尽管小作文扰动频繁，但目前无法证伪，下方有支撑。但进一步向上突破震荡区间，需要更强的宏观预期驱动。海外宏观端，美元指数回落降低了对商品价格的压制，但降息预期的摇摆可能意味着压制力不会持续回落。从基本面上看，铁矿石目前矛盾不大，上方有发运压制，下方有铁水需求支撑。发运端，目前 发运偏稳，非主流发运超季节性回升，四大矿超季节性下降。但铁矿石12月有发运冲量预期，且矿价回升后，特别是回升至100美元以上后发运抑制将减少。钢厂补库增多，疏港量维持在高位。需求端，北方钢厂减产增多，钢厂季节性检修预计增加，铁水产量季节性下降，但整体在温和位置。终端钢材供需双降，建材转水板材，减产降低了建材库存矛盾。板材需求尚可，抢出口有一定支撑。关注后续铁水转水板材后需求承接和板材是否有超季节性累库。但整体看，基本面矛盾不大，边际上铁矿石估值略上升，价格略高于产业基本面。总结，在宏观预期支撑和钢厂季节性补库支撑下，铁矿石价格短期易涨难跌，价格突破震荡区 间上沿还需要进一步宏观利好的驱动。同时也需要注意市场短期过于乐观、基差快速收窄后，给出产业无风险套保的机会。 铁矿石期货价格表 铁矿石国产矿数据表 铁矿石需求表 铁矿石库存数据表 *由于扬迪粉现货流动性逐渐下降，扬迪粉数据将于2024年12月24日后停止更新。 钢厂成本利润指标 铁矿石期货价格和普氏指数 铁矿石期货持仓量季节性图 来源:同花顺,南华研究 铁矿石期货成交量季节性图 来源:同花顺,南华研究 铁矿石隐含波动率与历史波动率 估值·铁矿石现货价差 远期铁矿石溢价 估值·基差 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 估值·连铁近月对普氏溢价 估值·月差 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 估值·期限结构 估值·铁矿与焦炭现货价对比 估值·螺矿比和焦矿比 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 估值·运费 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 估值·运费占比 宏观分析 宏观分析·信用周期 来源:同花顺,南华研究 供应·按国别 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 供应·按矿山 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 来源:南华研究 来源:南华研究 发运超季节性分析 来源:南华研究 供应·国产矿 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 供给·到港压港 来源:钢联南华研究 供应·到港预测 需求·疏港和转水 需求·钢厂铁水高炉生产 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 需求·下游五大材产量 来源:南华研究 来源:南华研究钢联 需求·五大材外产量 需求·下游五大材需求 来源:南华研究钢联 来源:钢联南华研究 利润驱动生产（推演） 需求·其他产品价格 需求·下游五大材库存 来源:钢联南华研究 来源:南华研究钢联 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 需求·钢材出口推演 库存·港口库存结构 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 库存·港口贸易矿 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 来源:同花顺,南华研究 库存·钢厂厂内铁矿石库存 库存·海漂库存 替代品·废钢 互补品·焦炭 利润·钢厂利润 利润·盘面利润 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究