苯乙烯期货12月月报：12月苯乙烯供应回升 需求仍有韧性

2024年11月28日 12月苯乙烯供应回升需求仍有韧性 研究员：隋斐 期货从业证号：F3019741投资咨询从业证号：Z0017025:021-6578 9235:suifei_qh@chinastock.com.cn 第一部分前言概要 纯苯 11月纯苯供需双降，港口库存回升，纯苯现货价格重心下行。上旬，纯苯内外盘套利窗口曾一度打开，吸引进口套利买盘增加，同时增加了现货的卖压，纯苯在货源宽松的局面下价格由升转降，华东和山东区域价差迅速收窄。中旬，受大雾天气影响纯苯进口到港推迟，主港库存计划外去库，纯苯内外盘套利窗口关闭，价格止跌回升。下旬，纯苯现货价格低于合约价格导致码头提货积极性下降，主港到货增加库存累积，纯苯价格回落，北方加氢苯环保减产带动山东纯苯价格走高，纯苯华东流向山东的套利窗口打开。 12月纯苯国内开工率预期提升，纯苯亚美套利窗口维持关闭，韩国新增的酚酮装置使得当地纯苯需求回升，另外前期芳烃东西方套利窗口打开，12月向美混芳发运量增加，纯苯进口量可能缩减。需求方面，从纯苯前三大下游来看，主力下游苯乙烯180万吨浙石化装置11月底重启，12月苯乙烯整体开工率预计提升3-4%，己内酰胺下游多套PA6聚合装置11月陆续投产，己内酰胺需求量预期提升，苯酚多套检修装置11月中下旬重启，12月开工率预期提升。纯苯12月供需结构预期好转，供需格局预计改善。 苯乙烯 11月苯乙烯供减需增，港口库存下降，苯乙烯现货基差走强，纸货基差窄幅波动，价格震荡整理，内外盘价差扩大。苯乙烯非一体化装置利润重心抬升，部分工厂卖苯乙烯并加大纯苯原料采购，苯乙烯和纯苯价差走弱。下游产品利润压缩，其中EPS和PS利润收窄，ABS利润由盈转亏。 12月苯乙烯检修装置重启下开工预期提升，新增投产方面关注12月初裕龙石化乙苯脱氢苯乙烯装置的试车计划。需求方面，苯乙烯三大下游目前利润整体良好，11月底苯乙烯六大下游需求继续提升，以旧换新政策和出口订单集中支撑家电需求继续向好，需求韧性仍存。12月苯乙烯供需预计延续紧平衡，港口库存预计延续低位。1月终端放假下游开工率下降，苯乙烯存在季节性累库的预期。苯乙烯和纯苯价差可能仍将收缩。 策略推荐： 1.单边：震荡2.套利：观望3.期权：观望(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 第二部分基本面情况 一、12月纯苯供需结构预期改善 11月纯苯供需双降，港口库存回升。纯苯现货价格低位震荡，价格重心下行，11月下和12月下月差窄幅波动，12月下和1月下月差从平水走向贴水。上旬，纯苯内外盘套利窗口曾一度打开，吸引进口套利买盘增加，同时增加了现货的卖压，纯苯在货源宽松的局面下价格由升转降，华东和山东区域价差迅速收窄。中旬，受大雾天气影响纯苯进口到港推迟，主港库存计划外去库，纯苯内外盘套利窗口关闭，价格止跌回升。下旬，纯苯现货价格低于合约价格导致码头提货积极性下降，主港到货增加库存累积，纯苯价格回落，北方加氢苯环保减产带动山东纯苯价格走高，纯苯华东流向山东的套利窗口打开。11月纯苯华东现货月均价7270元/吨，环比下跌195元/吨，跌幅2.6%,中石化华东挂牌月均价7182元/吨，环比下跌约350元/吨，跌幅4.7%。截至11月27日，纯苯现货和12月下纸货价差收于-50元/吨，较上月末走强10元/吨，纯苯12月下和1月下纸货价差收于-55元/吨。较月初走弱55元/吨。 11月天津英力士12万吨/年纯苯新装置投产，另外下旬中海壳牌、福海创重启以及浙石化提负，纯苯国内供应增加，目前国内芳烃联合装置运行稳定，12月主产物PX开工率仍有提升空间，纯苯开工率预期提升。进口方面，目前纯苯亚美套利窗口维持关闭，韩国新增的酚酮装置使得当地纯苯需求回升，另外前期芳烃东西方套利窗口打开，12月向美混芳发运量增加，纯苯进口量可能缩减。需求方面，从纯苯前三大下游来看，主力下游苯乙烯180万吨浙石化装置11月底重启，12月苯乙烯整体开工率预计提升3-4%，己内酰胺下游多套PA6聚合装置11月陆续投产，己内酰胺需求量预期提升，苯酚多套检修装置11月中下旬重启，12月开工率预期提升。纯苯12月供需结构预期好转，供需格局预计改善。 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，隆众，卓创 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，中国海关 单位：万吨 二、12月苯乙烯供应回升需求韧性仍存 11月苯乙烯供减需增，港口库存下降，苯乙烯现货基差走强，纸货基差窄幅波动，内外盘价差扩大。现货方面苯乙烯价格震荡整理，非一体化装置利润扩大，部分工厂卖苯乙烯并加大纯苯原料采购，苯乙烯和纯苯价差走弱。截至11月27日，苯乙烯2501主力合约收于8299元/吨，较10月末下跌65元/吨，跌幅0.7%，苯乙烯主力合约现货基差450元/吨，苯乙烯华东现货月均价8817元/吨，环比大致持平。下游产品利润压缩。下游方面EPS和PS利润收窄，ABS利润由盈转亏。 随着11月下旬浙石化180万吨苯乙烯装置和唐山旭阳30万吨苯乙烯装置重启，另外12月份宁波大榭28万吨苯乙烯和安徽嘉熙35万吨苯乙烯装置计划12月上旬重启，下旬有华泰盛富45万吨苯乙烯装置预期重启，苯乙烯存量装置开工预期提升。新增投产方面关注12月初裕龙石化乙苯脱氢苯乙烯装置的试车计划。需求方面，苯乙烯三大下游目前利润整体良好，11月底苯乙烯六大下游需求继续提升，以旧换新政策和出口 订单集中支撑家电需求继续向好，需求韧性仍存。12月苯乙烯供需预计延续紧平衡，港口库存预计延续低位。1月终端放假下游开工率下降，苯乙烯存在季节性累库的预期。苯乙烯和纯苯价差可能仍将收缩。 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，隆众 单位：万吨 三、以旧换新政策推动家电消费持续向好 在以旧换新政策刺激下，家电消费持续向好。据星图数网统计，2024年“双十一”期间全网实现销售额1.44万亿元，相比去年增长26.6%，其中家用电器全网总销售额为1930亿元，占比16.3%，位居品类第一，同比增长26.5%。出口方面，据海关数据统计，10月空调、冰箱、洗衣机的出口数量分别同比增长58.9%、22.6%、12.5%，环比增长8.08%、3.29%、4.66%。2024年10月中国出口家用电器38766万台，同比增长24.9%；1-10月累计出口372140万台，同比增长22.2%。 另外，据家电协会调研，目前东部各省补贴资金使用很快，但是中西部有些省份的细则出台较晚，家电以旧换新参与商家尚少，有些乡镇消费者还不太了解政策内容，家电企业的政策对接和渠道铺货工作还没有完全开展，市场需求远远没有得到释放。家电旧换新政策可能在2025年依然延续。 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 第三部分后市展望及策略推荐 后市展望 纯苯 12月芳烃联合装置主产物PX开工率仍有提升空间，纯苯开工率预期提升。进口方面，目前纯苯亚美套利窗口维持关闭，韩国新增的酚酮装置使得当地纯苯需求回升，另外前期芳烃东西方套利窗口打开，12月向美混芳发运量增加，纯苯进口量可能缩减。需求方面，从纯苯前三大下游来看，主力下游苯乙烯180万吨浙石化装置11月底重启，12月苯乙烯整体开工率预计提升3-4%，己内酰胺下游多套PA6聚合装置11月陆续投产，己内酰胺需求量预期提升，苯酚多套检修装置11月中下旬重启，12月开工率预期提升。纯苯12月供需结构预期好转，供需格局预计改善。 苯乙烯 12月苯乙烯检修装置重启下开工预期提升，新增投产方面关注12月初裕龙石化乙苯脱氢苯乙烯装置的试车计划。需求方面，苯乙烯三大下游目前利润整体良好，11月底苯乙烯六大下游需求继续提升，以旧换新政策和出口订单集中支撑家电需求继续向好，需求韧性仍存。12月苯乙烯供需预计延续紧平衡，港口库存预计延续低位。1月终端放假下游开工率下降，苯乙烯存在季节性累库的预期。苯乙烯和纯苯价差可能仍将收缩。 策略推荐： 1.单边：震荡2.套利：观望3.期权：观望(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799