房地产行业下行对城投企业信用风险影响研究——河南篇

全国房地产行业自2021年起进入下行通道，2023年以来虽有政策刺激，但市场仍处于筑底阶段，需求端信心修复需时。土地出让方面，除部分一线城市和热点城市外，大部分省市土地出让金持续下降，影响政府财政收入。河南省内，2023年土地出让金同比下降24.64%，2024年上半年降幅扩大至31.96%，大部分地级市受影响显著。

河南省各地市财政收入对土地依赖度存在分化：郑州市、洛阳、开封、许昌等地依赖度较高，而周口、信阳等地较低。房地产下行导致土地出让金减少，拖累区域财政，上述高依赖度地区受影响更大。2023年，洛阳市、许昌市、开封市、鹤壁市和郑州市土地出让金降幅均超过25%，财政收入承压。

房地产行业下行对城投企业信用风险的影响主要体现在现金流和区域债务风险两方面。一方面，城投企业因托底拿地、保障烂尾项目等，资金占用加大，流动性压力上升。2024年上半年，河南省大部分地级市城投企业拿地占比超30%，其中郑州、洛阳等地超过50%，同比上升。另一方面，区域财政承压导致对城投企业的支持能力减弱，债务负担加重地区风险更大。郑州市、开封市、许昌市等区域债务负担较重，且对土地依赖度高，地方政府支持能力易受影响。

研究结论：若房地产行业持续低迷，河南省部分地市城投企业信用风险可能上升，需关注现金流和债务压力。地方政府专项债资金收购存量闲置土地政策或缓解部分压力，但实际落实情况待观察。