中国水泥行业自1992年以来经历了四个周期，需求端和主要燃料端呈现强周期性，供给端呈现被动周期性，且随着行业成熟，周期性特征更加显著。
行业发展阶段：
- 1978-1991年：导入期，市场体量较小。
- 1992-2015年：快速成长期和平台期，需求在地产和基建投资拉动下达到历史高峰，产能过剩问题凸显，行业集中度提升。
- 2021年至今：衰退期，地产投资下降，水泥需求持续下降，行业进入过剩状态。
周期复盘：
- 1992-1998年：需求增速与经济波动一致，供不应求，干法水泥发展加速。
- 1999-2005年：地产投资拉动需求，干法水泥产能爆发式增长，产能过剩，价格增长乏力。
- 2006-2015年：需求达到历史高峰，“四万亿”刺激产能增长，落后产能出清，行业集中度提升，但干法产能也进入过剩状态。
- 2016年至今：棚改货币化等政策拉动需求，供给侧改革抑制过剩产能，行业利润连续五年增长；2021年后，地产投资下降，水泥需求下滑，行业亏损面扩大。
周期性特征：
- 需求端：受地产周期引领，与宏观经济基本同步。
- 供给端：由产业政策干预、市场和企业行为主导，对行业效益起关键性作用。
- 主要燃料：煤炭行业强周期性加剧水泥行业周期性波动。
- 行业发展：随着成熟，周期性表现更加明显。
样本企业表现：
- 经营表现：样本企业熟料产能整体呈现增长趋势，但规模差异较大；2021年以来，样本水泥企业销量均出现下降。
- 财务表现：
- 周转效率：存货周转率周期性表现不明显，总资产周转率自2011年后呈现周期性变化。
- 债务负担：除海螺水泥外，样本水泥企业资产负债率在行业竞争格局稳定后呈现周期性变化。
- 盈利能力：样本水泥企业盈利表现基本与水泥行业周期走势对应，但2016年以来的周期中，收入及利润波动幅度更大。
未来周期预判：
- 下行周期结束依靠供需关系改善，短期需求端难以恢复，需依赖供给端发力。
- 政策端将持续实施错峰停产、减量置换和加大环保措施力度等措施加快水泥熟料产能的去除。
- 部分水泥产能将被动出清。
穿越周期企业特征：
- 产能规模大
- 运营效率高、原燃料自给率高
- 债务负担轻
- 业务及布局多元，但需辨别风险
- 股东实力强
