2024年11月策略月报：市场调整蓄力，关注后续政策发力

——2024年11月策略月报 ⚫11月A股主要股指下跌：截至11月26日收盘，上证综指收报3,259.76点，较10月末下跌0.61%。分结构看，本月A股主要股指下跌。其中，中证500（-3.57%）跌幅最大，科创50（-1.84%）次之。 ⚫市场流动性有所转弱：截至11月26日，本月限售解禁规模环比有所回升，产业资本转为净减持，但新成立的偏股型基金份额回升。随着央行两项针对资本市场的货币政策工具落地运用，资本市场流动性有望进一步改善。 ⚫11月A股市场投资者情绪有所波动，交投热度环比降温：部分热门赛道出现调整，成长板块上行动能不足。但多只宽基ETF上市受到市场热捧，被动投资理念逐步得到市场认可。同时，多只大型宽基股票ETF下调管理费率、托管费率，有利于进一步发挥大型宽基股票ETF的资产配置功能。市场继续关注一揽子增量政策的力度与持续性。12月中央经济工作会议即将召开，预计将释放更多利好信号。政策落地效果或将影响市场情绪。总体看，市场情绪进一步回暖仍有赖于基本面的改善与流动性的继续好转。 关注增量政策落地效果深化资本市场改革，巩固长期向好基础利好政策效果逐步显现 ⚫大势研判及行业配置建议：随着一揽子增量政策落地，国内经济呈现企稳回升态势。根据统计局数据，10月国民经济运行稳中有进，消费、服务业、进出口等主要经济指标明显回升，就业物价总体稳定，社会预期持续改善。预计政策仍将着力释放国内需求，促进经济增长动能回升。宏观调控方面，预计货币政策和宏观审慎政策将继续加大逆周期调控力度，提升金融支持实体经济的效能。市场关注股票回购、增持再贷款及互换便利新工具的使用情况。预计随着系列政策及细则的落地及完善，资本市场流动性有望改善。当前A股市场投资者情绪处于修复阶段，交投热度的回升需要提振市场信心、吸引中长期资金入市等政策效果进一步显现。从估值角度看，多数行业市盈率仍处于历史均值水平以下，具备修复潜力。建议关注：1）被动指数基金持续扩容，关注配置机遇；2）政治局会议、中央经济工作会议即将召开，大盘蓝筹或相对受益；2）新质生产力发展加快，科技成长板块中取得技术突破、需求预期扩张的细分领域。 ⚫风险因素：海外经济陷入衰退；国内经济复苏力度较弱；政策成效未如预期。 正文目录 1市场行情回顾...................................................................................................................31.1国际市场：美联储降息预期降温，美股反弹上扬............................................31.2 A股市场：交投热度略有回落.............................................................................32盈利分析...........................................................................................................................53市场流动性及风险情绪...................................................................................................63.1宏观流动性指标....................................................................................................63.2 A股市场流动性指标.............................................................................................83.3市场情绪指标......................................................................................................104估值水平.........................................................................................................................114.1主要宽幅指数估值..............................................................................................114.2申万一级行业估值..............................................................................................125政策分析.........................................................................................................................126大势研判与行业配置建议.............................................................................................167风险提示.........................................................................................................................16 图表1：主要国际指数月度涨跌幅（%）.......................................................................3图表2：主要A股指数月度涨跌幅（%）......................................................................4图表3：申万一级行业月度涨跌幅（%）.......................................................................4图表4：中信和申万风格指数月度涨跌幅（%）...........................................................5图表5：规模以上工业企业利润总额累计同比、营业收入累计同比与营业收入利润率（%）...............................................................................................................................5图表6：各类工业企业利润总额累计同比增速（%）...................................................5图表7：不同行业工业企业利润总额同比增速（%）...................................................6图表8：R007加权利率、DR007利率、SHIBOR一周利率（%）.............................7图表9：5年期LPR和1年期LPR走势（%）.............................................................7图表10：银行间质押式回购成交量（亿元）................................................................8图表11：重要股东单月净增持市值（亿元）................................................................8图表12：A股月度限售股解禁规模（亿元）................................................................9图表13：A股日成交额（亿元）....................................................................................9图表14：新成立基金偏股型基金份额（亿份）..........................................................10图表15：主要宽幅指数周平均换手率（%）...............................................................10图表16：两融余额（亿元）与两融交易额（亿元，右轴）......................................11图表17：主要宽幅指数当前估值水平（%）...............................................................11图表18：申万一级行业当前估值水平..........................................................................12图表19：11月财经要闻.................................................................................................13 1市场行情回顾 1.1国际市场：美联储降息预期降温，美股反弹上扬 最新数据显示美国经济运行较为平稳，第三季度美国实际GDP年化季率修正值为2.8%，预期年内增长前景相对乐观。同时，美国劳动力市场表现仍较稳健，初请失业金人数温和回落。拟就任的新一届美国总统特朗普称将对进口自墨西哥和加拿大的商品征收25%关税，将对中国商品额外征收10%的关税。从物价看，10月美国核心PCE同比为2.8%，较前值回升0.15pct。若核心PCE继续走高，美联储降息态度或将更为谨慎。27日，美联储公布11月货币政策会议纪要。纪要显示，美联储官员对中性利率水平缺乏明确的预期，这是美联储未来需谨慎降息的理由。据Fed Watch数据，截至11月26日，12月美联储议息会议降息25个基点的概率约为52%。市场对2025年美联储继续降息的预期明显降温。11月以来，美股呈现反弹上扬态势，市场情绪较为积极。 2024年11月1日至26日，主要国际指数涨跌互现,其中纳斯达克综指涨幅最大，当月上涨5.97%，富时100（1.83%）涨幅次之。恒生指数跌幅最大，当月下跌5.70%，法国CAC40（-2.12%）跌幅次之。 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2024年11月26日 1.2A股市场：交投热度略有回落 11月上旬A股市场延续回暖态势，投资者风险偏好回升，主要指数连续多日上涨，中下旬以来，市场信心有所走弱，部分成长板块上涨动能不足，主要宽幅指数出现回调。截至11月26日，本月上证综指呈现倒“V”型走势，波动有所加大。从经济基本面看，10月我国内需修复势头向好，社零增速回升。就业情况改善，城镇调查失业率回落。国家统计局表示，我国国民经济运行稳中有进、稳中有升。在一揽子增量政策出台后，经济运行呈现企稳回升态势。金融数据方面，截至10月末，我国M2同比增长7.5%。增幅环