聚烯烃周报：供应压力增大&贸易商接货，短期反弹谨慎

华泰期货研究所 能化组 胡佳鹏 塑料、PP、甲醇研究员  021-68757985  hujiapeng@htgwf.com 从业资格号：F0257876 投资咨询号：Z0001927 相关研究： 12月整体震荡偏强，但仍有分化 2016-12-04 11月行情偏震荡，关注跨期机会 2016-10-31 四季度化工品宽幅震荡，关注阶段性或对冲性机会 2016-9-29 华泰期货|聚烯烃周报 2017-01-14 供应压力增大&贸易商接货，短期反弹谨慎 期现价格情况： 1月13日，LLDPE和PP拉丝的现货基准价分别为9800和8650元/吨，对应的期现价差分别为305和231元/吨，整体价格有所回升，主要是近期商品氛围持续好转，刺激了贸易商的接货情绪，且近期基差扩大后，可能会再次吸引套保盘进场，短期需关注正反馈的持续性； 另外从与外盘的对比来看，1月12日LLDPE和PP的远东低端外盘价格分别为9972和8722元/吨，盘面分别顺挂133和159元/吨，近期外盘压力或将再次显现，另外从外盘现货面来看，PE方面，市场仍利好缺乏，贸易商及下游都无大量备货准备，持续观望，PP方面，下游工厂询盘谨慎，备货热情不高，市场交投气氛清淡，实盘成交鲜闻，短期外盘仍有望维持稳定； 第三从下游的利润水平来看，PE方面，地膜和棚膜的利润分别为450和710元/吨，其中地膜利润偏正常，但棚膜利润因高压价格高位仍处于相对低位；PP方面，华南厚光膜利润虽然小幅回落至1064元/吨，但仍处于相对高位，但近期BOPP比例再次回落，前期对拉丝带动有所下降。 第四是相关品的价差来看，低端LLDPE与LDPE的价差继续缩窄至-1400元/吨，相比之前的高位继续较大回调，且趋势有望延续，另外就是PP拉丝与共聚PP的价差也持续缩窄-500元/吨，价差也有较大幅度回落，近期转产吸引力明显下降后，可能会促使拉丝供应的回升。整体来看，前期共聚和LDPE对标准品的间接支撑已有较大减弱。 最后是与替代品的价差来看，PE方面主要是回料，目前PE再生一级造粒为7200元/吨，盘面高于再生料2905元/吨，但因回料环保压力持续存在，回料对粒料的反替代影响短期无明显影响，PP方面主要看粉料，1月13日山东丙烯单体价格持续下降至7550-7620元/吨，按500-600加工费计算，对应的粉料成本为8050-8220元/吨，短期粉料对盘面的影响并不大。 周度供需和库存情况： 供应端来看，1月13日，PE和PP的装置检修率分别为1.99%和11.25%，虽然整体存量装置开机率仍维持高位，再加上LLDPE和PP拉丝的生产比例分别为49.93%和34.09%，上周标准品的生产比例再次回升，另外上周石化库存继续积累至76万吨，预计本周一可能再次接近80万吨，因次整体供应上压力有增无减，且标准品的供应也在回升，进而将逐步缓解目前标准品相对偏紧的局面。 需求端来看，它包括刚需和投机需求（含备货、囤货/补库和套保需求），首先看一下 华泰期货|聚烯烃周报 2017-01-14 2 / 6 刚需： PE刚需方面，上周PE下游行业开工较上周相比涨跌互现：其中农膜开工因地膜刚需订单支撑，开工较上周小升2个百分点，包装、中空行业因春节相关订单支撑开工相对稳定；而单丝、薄膜行业开工因春节临近 ，部分工厂或降低负荷，开工下降1个百分点；管材行业受季节性影响，加之春提前放假开工下降4个百分点。原料市场方面，经历上周向下修正行情之后，逢低采购意愿较前一周略有增强，但仍以小单补仓为主。 PP刚需方面，上周聚丙烯下游企业开工多数走低，其中塑编和注塑企业下游开工率环比分别下滑一个百分点，BOPP 下游企业开工率环比继续持平。由于原料价格依然高企，下游制品企业备货意愿不高，随着春节假期临近，厂家新订单增长有限，多数厂家以交付前期订单为主。塑编、注塑企业开始逐渐降低负荷，消化制品库存，但原料库存天数未明显。 投机需求方面，上周整体商品氛围好转，整体价格也是企稳反弹，刺激了节前备货需求的回升，主要是贸易商，且上周五盘面价格大涨后，基差迅速扩大，可能再次刺激套利盘进场，再次形成正反馈，但由于目前供应在陆续回升，现货压力仍存，正反馈的持续性可能受限，最终演变成现货对盘面的拖累。 本周策略： 考虑到目前聚烯烃供需面压力仍存，本周一石化库存可能接近80万吨，石化仍可能继续降价去库存，且上周LLDPE和PP拉丝比例都回升至相对高位，以及上周五盘面再次顺挂外盘低端价格，外盘压力将再有体现，再加上市场对春节前后的悲观预期依然存在（春节期间累库存、春节前后刚需回落至低位，下游接货大概率推迟到春节后等机会），因此供应压力仍有增无减，不过短期由于商品氛围好转刺激了贸易商节前备货，且短期可能仍会有支撑，整体上认为反弹空间有限，等待备货支撑兑现后的利多出尽机会，预计本周L1705和PP1705的价格运行区间为9750-10250元/吨和8500-9050元/吨。操作策略上是前期空头部分离场，多头短线谨慎持有。 风险点： 贸易商备货量大增，带动了下游的备货。 华泰期货|聚烯烃周报 2017-01-14 3 / 6 现货市场： 图 1： LLDPE和PP基准现货价格 单位：元/吨 图 2： 华东LDPE现货价格 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究所 数据来源：华泰期货研究所 图 3： PE相关品价差 单位：元/吨 图 4： PE盘面与外盘人民币价差 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究所 数据来源：华泰期货研究所 图 5： LLDPE基差 单位：元/吨 图 6： PP拉丝与相关品价差 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究所 数据来源：华泰期货研究所 600070008000900010000110001200013000PP交割库最低价PE交割库最低价80009000100001100012000130001400015000上海石化Q281:上海上海石化Q281:杭州卡塔尔石化FD0274:上海扬子巴斯夫2426H:南京扬子巴斯夫2426H:杭州-1000-5000500100015002000250030002012-012013-012014-012015-012016-012017-01H-LLL-LL-2500-2000-1500-1000-500050010002012-012013-012014-012015-012016-012017-01-5000500100015002000-50005001000150020002500均聚注塑-拉丝共聚注塑-拉丝纤维料-拉丝 华泰期货|聚烯烃周报 2017-01-14 4 / 6 图 7： PP基差 单位：元/吨 图 8： PP盘面与外盘价差 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究所 数据来源：华泰期货研究所 供需情况： 图 9： PE和PP装置检修率 单位：% 图 10： LLDPE和PP拉丝生产比例 单位：% 数据来源：国家统计局 华泰期货研究所 数据来源：金银岛 华泰期货研究所 图 11： 石化库存 单位：万吨 图 12： 农膜开机率 单位：% 数据来源：国家统计局 华泰期货研究所 数据来源：金银岛 华泰期货研究所 -1000-50005001000150020002014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-01-2000-1500-1000-500050010005%10%15%20%25%30%35%PE停车率PP停车率15%20%25%30%35%40%45%LLDPE比例拉丝PP比例405060708090100110010203040506070809001020304050607080910111220132014201520162017 华泰期货|聚烯烃周报 2017-01-14 5 / 6 图 13： 包装膜开机率 单位：% 图 14： 管材开机率 单位：% 数据来源：国家统计局 华泰期货研究所 数据来源：金银岛 华泰期货研究所 图 15： 塑编开机率 单位：% 图 16： BOPP开机率 单位：% 数据来源：国家统计局 华泰期货研究所 数据来源：金银岛 华泰期货研究所 102030405060708001020304050607080910111220132014201520162017102030405060708090010203040506070809101112201320142015201620170.30.40.50.60.70.80.9010203040506070809101112201320142015201620170.50.550.60.650.70.750.80.8501020304050607080910111220132014201520162017 华泰期货|聚烯烃周报 2017-01-14 6 / 6  免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告