万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】 周三，A股三大股指集体收涨，上证指数涨1.53%，报3309.78点，深证成指涨2.25%，创业板指涨2.73%。两市A股成交额1.46万亿元人民币，超4100股上涨。申万行业方面，全部行业上涨，传媒、国防军工行业领涨；概念板块方面，谷子经济概念继续领涨。港股方面，恒生指数涨2.32%，恒生科技指数涨3.61%。美国三大股指小幅收跌，道指跌0.31%，标普500指数跌0.38%，纳指跌0.59%。欧洲及亚太股市涨跌不一。 【重要新闻】 【中共中央办公厅国务院办公厅印发《有效降低全社会物流成本行动方案》】近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《有效降低全社会物流成本行动方案》。降低全社会物流成本是提高经济运行效率的重要举措，对构建高水平社会主义市场经济体制、加快构建新发展格局、推动高质量发展具有重要意义。主要目标是：到2027年，社会物流总费用与国内生产总值的比率力争降至13.5%左右。综合交通运输体系改革实现新突破，货物运输结构进一步优化，铁路货运量、铁路货运周转量占比力争分别提高至11%、23%左右，港口集装箱铁水联运量保持较快增长。培育一批具有国际竞争力的现代物流企业，国家物流枢纽体系和现代物流服务网络更加健全，统一高效、竞争有序的物流市场基本形成，现代物流对提升产业链供应链韧性和安全水平的战略支撑显著增强。 【2024年1—10月份全国规模以上工业企业利润下降4.3%】国家统计局发布数据，1—10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额58680.4亿元，同比下降4.3%（按可比口径计算）。1—10月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额18530.9亿元，同比下降8.2%；股份制企业实现利润总额43718.5亿元，下降5.7%；外商及港澳台投资企业实现利润总额14559.0亿元，增长0.9%；私营企业实现利润总额16501.7亿元，下降1.3%。1—10月份，规模以上工业企业实现营业收入110.96万亿元，同比增长1.9%；发生营业成本94.75万亿元，增长2.3%；营业收入利润率为5.29%，同比下降0.34个百分点。10月份，规模以上工业企业利润同比下降10.0%。 研报精选 10月工业机器人产量同比增速再度提升，服务机器人产量同比由正转负小鹏汽车发布全新AI人形机器人Iron，长安汽车宣布入局人形机器人领域聚焦稳健发展经营韧性不断增强 【市场回顾】 【重要新闻】 【中共中央办公厅国务院办公厅印发《有效降低全社会物流成本行动方案》】近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《有效降低全社会物流成本行动方案》。降低全社会物流成本是提高经济运行效率的重要举措，对构建高水平社会主义市场经济体制、加快构建新发展格局、推动高质量发展具有重要意义。主要目标是：到2027年，社会物流总费用与国内生产总值的比率力争降至13.5%左右。综合交通运输体系改革实现新突破，货物运输结构进一步优化，铁路货运量、铁路货运周转量占比力争分别提高至11%、23%左右，港口集装箱铁水联运量保持较快增长。培育一批具有国际竞争力的现代物流企业，国家物流枢纽体系和现代物流服务网络更加健全，统一高效、竞争有序的物流市场基本形成，现代物流对提升产业链供应链韧性和安全水平的战略支撑显著增强。 【2024年1—10月份全国规模以上工业企业利润下降4.3%】国家统计局发布数据，1—10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额58680.4亿元，同比下降4.3%（按可比口径计算）。1—10月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额18530.9亿元，同比下降8.2%；股份制企业实现利润总额43718.5亿元，下降5.7%；外商及港澳台投资企业实现利润总额14559.0亿元，增长0.9%；私营企业实现利润总额16501.7亿元，下降1.3%。1—10月份，规模以上工业企业实现营业收入110.96万亿元，同比增长1.9%；发生营业成本94.75万亿元，增长2.3%；营业收入利润率为5.29%，同比下降0.34个百分点。10月份，规模以上工业企业利润同比下降10.0%。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 研报精选 10月工业机器人产量同比增速再度提升，服务机器人产量同比由正转负——机器人行业跟踪报告 投资要点： 2024年10月我国工业机器人产量增速再度提升 2024年10月，我国规模以上工业增加值同比实际增长5.3%，较上月放缓0.1个百分点；2024年1-10月，我国规模以上工业增加值同比增长5.8%。2024年以来，随着工业需求稳步回升、产业转型持续推进、稳增长政策密集出台，我国工业产出稳定增长，彰显出较强的经济韧性和潜力，同时国内外环境正逐渐改善，预计我国工业经济有望持续恢复。 2024年10月，我国工业机器人产量为5.09万台，同比增长33.4%，较上月加快10.6个百分点；2024年1-10月，我国工业机器人产量为46.57万台，同比增长13.3%。整体来看，2024年10月我国工业机器人产量当期值和累计值均为增长趋势，且 增速再度提升，工业机器人生产恢复情况较好。我国工业机器人起步相对较晚，过往国内很多企业只能集中在下游集成端，承担系统二次开发、定制部件和售后服务等附加值较低的工作，但目前我国已成为全球工业机器人产量最大的国家，拥有了从核心零部件到机器人本体再到系统集成完整的产业链条。 2024年10月我国服务机器人产量同比由正转负 2024年10月，我国服务机器人产量为87.09万套，同比减少12.8%；2024年1-10月，我国服务机器人产量为871.19万套，同比增长18%，增速有所放缓。总体来看，我国服务机器人产量增长较为稳定，2024年以来产量维持了较高的增速。近年来，随着技术的快速进步，服务机器人产品持续迭代升级，性能和质量得到了显著提升，应用场景和服务模式也在不断扩大和深化，从简单的做家务、老年陪护到复杂的医疗手术、公共服务等，服务机器人正逐步满足人们多样化的需求，我国服务机器人行业正在快速发展。 投资建议：在国内外需求回暖、政策持续发力及产品性能不断提升的催化下，中国机器人行业仍将继续处在发展的历史机遇期中，国产品牌的份额有望进一步提升，我国机器人长期向好趋势不改。建议关注机器人产业链潜在核心标的，及具备较强安全边际的标的。 风险因素：下游需求不及预期风险、政策波动风险、市场竞争加剧风险。 分析师蔡梓林执业证书编号S0270524040001 小鹏汽车发布全新AI人形机器人Iron，长安汽车宣布入局人形机器人领域——人形机器人行业快评报告 行业事件： 近日，小鹏汽车发布全新AI人形机器人Iron，长安汽车宣布入局人形机器人领域，车企纷纷跨界角逐“人形机器人”赛道。 投资要点： 车企纷纷切入人形机器人领域，已成为人形机器人行业中的重要势力。汽车与人形机器人在软硬件端的技术上具有较高的相似性，这些技术在汽车产业中已经得到了广泛应用和发展，同时车企在硬件供应链上与人形机器人领域存在大量重叠，此外，车间工厂也是人形机器人应用的重要场景，车企在人形机器人的制造与应用上自带先发优势。目前，汽车行业经过多年发展已经拥有完善的供应链体系和强大的生产能力，车企能够利用现有的规模生产优势和供应链资源降低成本，加快人形机器人的商业化步伐。今年以来，各类人形机器人进入各家车企工厂展开“实训”。展望未来，预计将有更多的跨界企业和资本投入到人形机器人行业的发展中。 11月6日，小鹏汽车在广州正式发布了其自主研发的全新AI人形机器人Iron。Iron机器人以真人1:1的比例打造，身高达到178厘米，体重70公斤。在身体构造上，它拥有62个全身主动自由度和15个手部可动自由度，这使得Iron在动作执行和物体操作上具有较高的灵活性和精确度。Iron的“大脑”采用了小鹏汽车自研的图灵AI芯片，这颗芯片拥有高达3000T的算力，为机器人提供了强大的数据处理和学习能力，使其能够像人一样进行思考、记忆，并自主控制手脚活动。此外，Iron还融合了小鹏汽车在智能驾驶领域的技术积累，特别是其鹰眼视觉系统，实现了720°无死角的环境感知能力。结合端到端大模型和强化学习算法，Iron在行走和避障方面展现出了类似汽车驾驶的精准与稳健。目前，Iron机器人已在小鹏汽车的广州工厂投入实训，主要参与小鹏P7+车型的生产流程。 11月15日，长安汽车公布了其在飞行汽车和人形机器人领域的技术布局与未来规划。公司明确表示，将致力于构建海、陆、空立体交通解决方案，进一步推动向智能低 碳出行科技公司的转型。根据长安汽车的规划，公司将在未来五年内投入超过500亿元，用于新技术的研发与应用。其中，计划在2026年前推出飞行汽车产品，并在2027年前发布人形机器人产品。 投资建议：2024年是人形机器人发展的加速之年，特斯拉等科技巨头在人形机器人行业的持续投入有望驱动行业迭代加速并不断突破，人形机器人量产并实现大规模应用迎来曙光，商业化落地可期。随着社会老龄化趋势加剧、人力成本提升，市场对人形机器人的需求与日俱增，人形机器人有望形成一个新兴产业，带来巨大的市场空间。目前，成本仍是制约人形机器人大规模普及应用的重要因素之一,建议关注受益于行业未来大规模应用的产业链潜在核心标的和已经或有望进入特斯拉人形机器人供应链的公司。 风险因素：人形机器人进展不及预期风险、下游需求不及预期风险、市场竞争加剧风险。 分析师蔡梓林执业证书编号S0270524040001 聚焦稳健发展经营韧性不断增强——邮储银行（601658）深度报告 投资要点: 储蓄代理费率再次调整：以2023年代理网点日均存款余额计算，综合费率下降约16BPS，节约储蓄代理费150.6亿元。费率调整方案通过后，将从2024年7月1日起执行，测算对2024年/2025年净利润贡献约为70亿元/140亿元。 存款优势助力邮储银行业务快速发展：储蓄代理模式助力邮储银行存款增长保持高位。截至2024年6月末，邮储银行的存款占总负债的比重达到96.5%。个人存款占存款的比重为88.9%。较高的个人存款占比，使得个人银行业务的收入贡献度持续保持高位，其中，分部间的利息净收入贡献了个人银行营收的80.8%。代理储蓄存款促进邮储银行个人客户数量与管理个人客户资产（AUM）规模不断增长，约69%的个人有效客户、80%的个人存款、78%的个人客户AUM来自于代理金融。邮储银行重视三农、普惠金融等业务的发展。截至2024年6月末，涉农贷款达到2.22万亿元，普惠小微企业贷款达到1.59万亿元，个人小额贷款达到1.54万亿元。 资产质量整体保持稳健：邮储银行不良贷款率、关注率、逾期率均低于国有大行的平均水平。抵质押贷款占比处于相对较高的位置。前瞻指标，不良生成率，仍处于行业较低水平。拨备覆盖率高于国有大行均值水平，而拨贷比低于国有大行的平均水平。短期零售贷款压力上升。 科技投入保持高位，赋能业务、管理和风控：2023年，信息科技投入112.78亿元，同比增长5.88%，占营业收入的3.29%。总行IT队伍增加至5061人，全行超过7000人。 盈利预测与投资建议：考虑到银行业发展大环境，结合邮储银行自身的特点。我们认为邮储银行存款成本优势，仍有望助力业绩的稳定，而普惠金融上的优势以及持续布局，有助于新增信贷的扩张，资产质量相对优异，零售贷款风险短期或有波动。向前看，零售业务仍有较大的挖掘空间，以及潜在的储蓄代理服务费率的调整可能。并结合邮储银行的发展策略，叠加金融科技的赋能，我们认为邮储银行整体经营效率或有望稳步提升。长期看，邮储银行大零售业务在现有庞大的客户基础上深度挖掘，或有望推动中收的增长。我们测算的公司2024年-2026年营收同比增速0.04%/4.74%和6.32%，净利润同比增速为-2.23%/6.43%和8.78%。综合考虑公司的业务发展情况以及估值等因素，维持公司增持评级。按照11月25日收盘价5.24元/