商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：美国新屋销售骤降，国内避险情绪增加 海外方面，美联储会议纪要显示，波动性和不确定性是放缓降息步伐的理由，倾向于未来以渐进的方式降息；美国10月新屋销售受飓风影响环比跌幅超17%，9月20城房价涨幅放缓。美元指数小幅反弹至106.9，10Y美债利率收于4.31%，道指、标普500再创新高，金价小幅反弹，油价收平，铜价震荡收跌。以色列与真主党在美国和法国斡旋下达成停火协议；OPEC+讨论进一步推迟原定于1月开始的石油增产计划。 国内方面，A股延续缩量调整，两市成交额回落至1.33万亿，风格上中证1000、小微盘跌幅较大，上证50、红利小幅收涨，行业上餐饮、银行板块领涨，特朗普加征关税驱使市场转向避险状态。债市方面，资金面在央行呵护下维持宽松，一级市场地方债发行顺利，供给扰动担忧进一步消退，多空交织国债期货宽幅震荡。财政部：1-10月全国国有及国有控股企业营业总收入同比增长0.9%，利润总额同比下降1.1%。 贵金属：金银震荡整理，关注今晚的美国PCE数据 周二国际贵金属期货价格小幅收涨，COMEX黄金期货涨0.58%报2633.8美元/盎司，COMEX白银期货涨0.8%报30.48美元/盎司。虽然巴以达成停火协议，但市场对俄乌局势和特朗普关税计划的担忧限制了金价跌幅。昨日以色列安全内阁批准黎以停火协议，拜登称以将逐步撤出剩余部队，美油一度跌1.2%。美联储11月会议纪要显示，美联储官员对通胀正在缓解、劳动力市场强劲表示了信心，从而允许进一步降息，但只会是以渐进的方式降息。部分官员看到，暂停或加快降息的选项取决于经济数据。一些官员表示，如果通胀居高不下，美联储可能暂停宽松政策，并将政策利率维持在限制性水平。在本月初特朗普当选总统后，美联储的风向变了，有“多名”决策者支持更循序渐进地降息，而且在讨论决策风险时首次有官员提到暂停行动的可能。大摩展望2025年美国经济：“高通胀、慢增长”时代来临，美联储对利率路径保持谨慎，预计在明年二季度开始暂停降息。 金银价格在大幅下挫之后昨日震荡整理，我们维持金银处于阶段性调整的观点。关注今 晚将公布的美国三季度GDP修正值数据和美国10月PCE物价指数，目前市场预期偏向乐观，可能会对金银格价产生压制。 操作建议：逢高沽空 铜：特朗普公布对华关税政策，铜价弱震荡 周二沪铜主力2501合约偏弱震荡，伦铜失守9000美金震荡走弱，国内近月C结构走平，周二电解铜现货市场成交平淡，下游刚需补库为主，现货升水维持35元/吨。昨日LME库存降至27万吨。宏观方面：特朗普宣布将从上任起签署行政命令，将对所有从墨西哥和加拿大进口的商品征收25%的关税，对来自中国的所有商品征收额外10%的关税，此举或引发中方的强烈反对，加剧中美贸易摩擦，并拖累全球总需求和抑制全球经济增速。美联储11月会议纪要显示，美联储的渐进式宽松正处于进行时，经济活动和就业市场的下行风险已经减弱，随着时间的推移逐步转向更为中性的政策立场是合适的，官员们对未来潜在的降息决策将采取谨慎立场，一些官员认为如果通胀仍然高企，可以考虑暂停宽松政策并维持一段时间的限制性利率水平。产业方面：铜陵有色旗下位于厄瓜多尔的米拉多铜矿已于11月20日起恢复选矿单系统生产，此前因当地电力供应紧张被迫停产约12天。 特朗普公布对华关税政策细节将加剧中美贸易摩擦，此举将拖累总需求并抑制全球经济增长，美联储会议纪要显示政策路径将逐步转向中性，对潜在降息决策保持谨慎立场，海外宏观对铜价承压明显；技术面下方关注沪铜73000一线的支撑力度，预计铜价将在维持震荡偏弱走势。 操作建议：逢高做空 铝:市场矛盾不大，铝价延续震荡 周二沪铝主力收20560元/吨，涨0.12%。伦铝跌1.45%，收2645美元/吨。现货SMM均价20600元/吨，跌70元/吨，升水60元/吨。南储现货均价20520元/吨，跌70元/吨，贴水15元/吨。据SMM，11月25日铝锭库存55.1万吨，较上周四增加1.2万吨。铝棒10.69万吨，较上周增加0.34万吨。宏观面：美联储11月会议纪要显示，美联储官员对通胀正在缓解、劳动力市场强劲表示了信心，从而允许进一步降息，但只会是以渐进的方式降息。美国当选总统特朗普称将对所有中国进口商品加征10%的关税。产业消息：据外媒报道，澳大利亚铝业委员会正在倡导将铝土矿、氧化铝和铝列入关键矿物清单。 贸易紧张风险再起，美联储内部加息有分析，宏观情绪略紧。基本面电解铝供应端屡有小扰动消息，成本高位继续支持，消费年底渐近，季节性淡季预期稍有增加，不过库存依旧低位徘徊，铝基本面矛盾不大。我们看好价格预计延续区间震荡。 操作建议：观望 氧化铝：供应仍有扰动，氧化铝保持高位运行 周一氧化铝期货主力合约涨0.09%，收5310元/吨。现货氧化铝全国均价5692元/吨，较前日涨10元/吨，升水127元/吨。澳洲氧化铝F0B价格785美元/吨，持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存6.2万吨，较前日减少8108吨，厂库0吨，较前日持平。 国内检修及环保因素仍对供应有扰动，现货价格保持小幅上行，氧化铝仓单库存低位进一步回落。供应端仍有强支持，氧化铝延续高位震荡。仓单库存走弱利好阶段性Back结构。 操作建议：正套滚动操作 锌：沪锌主力增仓上涨，关注前高附近压力 周二沪锌主力2501合约期价日内增仓上行，尾盘回吐部分涨幅，夜间高开震荡，伦锌震荡偏强。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在25490~25755元/吨，对2412合约升水150-160元/吨。锌价上涨打击下游接货积极性，贸易商下调升水报价，成交依旧较差。湖南白银11月25日晚间的公告显示：宝山矿业年度检修已于2024年11月22日完成，现已恢复生产。 整体看，美联储会议纪要显示官员们倾向于未来以渐进的方式降息，美元高位震荡。基本面看，湖南矿山复产但难改年底锌矿供应不宽裕现状，加工费改善有限，供应未有更多利多驱动，下游对高价锌接受度不佳，现货升水继续回落。供需双弱，盘面受资金推动，短期维持偏强震荡，上方关注前高附近压力。 操作建议：观望 铅：供需矛盾未进一步激化，上方存压力 周二沪铅主力PB2501合约期价日内横盘震荡，夜间重心小幅上移，伦铅窄幅震荡。现货市场：上海市场驰宏铅17120-17140元/吨，对沪铅2412合约平水；江浙地区铜冠、江铜铅报17090-17140元/吨，对沪铅2412合约贴水30-0元/吨。沪铅维持高位盘整态势，持货商随行报价，期间部分持货商继续预售12月货源，11月货源则报价更为坚挺，再生铅贴水扩大，对SMM1#铅贴水100-50元/吨，下游采购积极性一般，长单为主。 整体看，原生铅炼厂减产利多基本体现，年底长单谈判，不排除炼厂延长减产以增加谈判筹码，环保影响减弱，关注再生铅炼厂复产情况，消费平稳，供需矛盾未进一步激化，上方17300-17500区域压力暂时有效。 操作建议：卖出看跌期权 锡：资金关注度有限，锡价延续横盘 周二沪锡主力SN2501合约期价日内横盘震荡，夜间震荡，伦锡横盘。现货市场：升贴水幅度变化不大,其中小牌品牌锡锭报价对SHFE2412合约-100~300元/吨，交割品牌价：对SHFE2412合约300~80元/吨，云锡品牌报价对SHFE2412合约800~900元/吨,进口锡品牌现货报价SHFE2412合约-600元/吨。锡价横盘震荡，下游持观望态度。 整体来看，基本面新增消息较少，内外锡价横盘运行，上周下游逢低大量采买后，本周采购热情降温。盘面看，主力资金关注度不高，持仓未有明显增量，短期期价延续横盘运行。 操作建议：观望 工业硅：仓单集中注销将近，工业硅大幅下挫 周二工业硅主力2501合约大幅下挫，昨日华东通氧553#现货对2412合约贴水120元/吨。11月26日广期所仓单库存升至46450手，12月交易所施行新的仓单交割标准后月底将迎来集中注销的压力，大量仓单货源将流入现货市场。周一华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在11800和11650元/吨，#421硅华东平均价在12200元/吨，近期现货市场企稳反弹，上周社会库存攀升至51.8万吨，仓单集中注销涌入现货市场对现货价格有所承压。 基本面上，新疆地区产量维持高位，而云南和四川枯水期供应边际转向回升，中长期的供应过剩预期重现；从需求侧来看，多晶硅头部大厂与下游议价频频受阻，但硅片市场涨价声音不断供应趋紧，光伏电池受《2024光伏制造行业规范公告管理办法》新规影响准入门槛抬高当前供需基本平衡，而组件因年底需求旺季临近尾声采购规模下滑，终端集中式地面电站项目完成率近80%，但分布式相对疲软，整体供应未能继续收紧而需求增量有限，社会库存持续攀升，预计短期将延续弱势震荡。 操作建议：逢高做空 碳酸锂：情绪逐渐平息，锂价或缓慢回落 周二碳酸锂期货价格震荡偏弱运行，现货价格小幅下跌。SMM电碳价格较昨日下跌200元/吨，工碳价格下跌200元/吨。SMM口径下现货贴水2501合约0.025万元/吨；原材料价格小幅上扬，澳洲锂辉石价格上涨0美元/吨至862.5美元/吨，巴西矿价格上涨5美元/吨至855美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨0元/吨至5617.5元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格上涨0元/吨至1650元/吨。仓单合计52556；主力持仓25.54万手，匹配交割价75550元/吨。持仓上，前20多头席位无较大持仓变动，持仓集中度小幅回落。空头方面，除海通增仓2000余手外，其他席位均有不同幅度的减仓。 基本面上，锂价大幅回落后，下游采买有所回暖，现货价格小幅升水主力合约。三元及铁锂正极材料价格均有不同程度的回落，动力终端的旺季提振逻辑或临近尾声。但铁锂电池价格较三元电池更据韧性，储能侧或仍有支撑。盘面上，5日均线存在一定阻力，且主力合约下跌伴随资金流出及持仓回落，多空博弈热度渐冷。但多头主力席位并未持续减仓，而价格下跌后空头席位有止盈迹象。近期，锂价或在小幅反弹后再度回落。 操作建议：逢高沽空 镍：镍价暂无驱动，预计震荡延续 周二沪镍主力合约震荡偏弱运行，SMM1#镍报价129300元/吨，上涨350，进口镍报127550元/吨，上涨300。金川镍报130950元/吨，上涨300。电积镍报127550吨，上涨250，进口镍贴100元/吨，下跌50，金川镍升水3300元/吨，上涨0。SMM库存合计3.67万吨，环比减少543吨。 近期宏观事件扰动频出，贝森特被提名美国下一任财长，其保守政策或推动财政赤字压力缓和。黎以或将开启和谈，资金避险需求回落。而特朗普同时对墨西哥、加拿大、中国挥舞关税大棒，对美指有所提振。基本面暂无扰动，镍价震荡延续。 操作建议：观望 集运：地缘溢价或部分回吐，运价震荡偏弱运行 周二欧线集运主力合约偏弱运行，主力合约收至2690点，涨跌幅约-8.97%。11月25日公布的SCFIS欧洲报价2861.6较上期上涨3.24%。11月22日公布的SCFI报价2160.08，较上期下跌4.08%。 基本面上，12月初受运力趋紧影响，多家航司大幅提高12月初报价，40GP大柜涨幅均在50%左右，其中，马士基报价6010$；MSC报价5840$；CMA报价5960$；中远报价6225$。虽然航司挺价意愿强烈，但欧洲经济下行显著，欧元区综合PMI跌破荣枯线下方，需求旺季或将不及预期。地缘方面，以色列近期将召开内阁会议讨论黎以停火协议，地缘溢价有回吐预期。但巴以、红海问题尚未提及，该部分仍将被市场计价。因此，停火协议或拖累运价中枢下移，但深跌的可能较弱。预计，运价震荡偏弱运行。 操作建议：观望 螺纹热卷：冬储预期不强，期价震荡调整 周二钢材期货调整。现货市场，昨日贸易商建筑钢材成交11万吨，唐山钢坯价格3090（+20）