铝日报：库存拐点或将出现 铝价震荡运行

核心观点

• 铝：电解铝成本高位运行引发减产担忧，现货市场偏紧。短期维持高成本格局，但传统需求淡季将至，铝价或震荡运行。新疆积压缓解，12月初库存或拐点出现。供应端内蒙古、新疆新增产能顺利，贵州投产缓慢，高成本地区产能倒挂需关注。需求端下游开工微增，出口退税取消刺激订单回升，但增量有限。
• 氧化铝：矿石供应限制产能提升，北方重污染天气影响生产。现货供应偏紧，需求持稳向好，价格或维持高位。期货投机度过高，需警惕多头踩踏风险。

关键数据

• 铝现货：A00铝价20600元/吨，下跌70元/吨；升贴水60元/吨。中原A00铝价20490元/吨，下跌100元/吨；升贴水-50元/吨。佛山A00铝价20520元/吨，下跌70元/吨；升贴水-15元/吨。
• 铝期货：沪铝主力合约收于20560元/吨，下跌60元/吨，跌幅0.29%；成交138014手，持仓188429手。
• 库存：电解铝锭社会库存55.10万吨，LME铝库存70.35万吨，较前一交易日减少0.25万吨。
• 氧化铝现货：SMM氧化铝指数5711元/吨，上涨10元/吨；澳洲氧化铝FOB 785美元/吨。
• 氧化铝期货：主力合约收于5310元/吨，下跌34元/吨，跌幅0.64%；成交99060手，持仓220414手。

策略

• 单边：铝中性，氧化铝谨慎偏多。

风险

1. 供应端变动超预期。
2. 流动性变动超预期。
3. 矿石供应大增。