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美国时事点评：关税“第一枪”的宏观剧本

2024-11-26 陶川,邵翔,裴明楠民生证券 M.凯

核心观点：特朗普在2024年11月26日宣布将对加拿大、墨西哥和中国加征关税，标志着美国关税策略的回归。此次关税行动具有三方面影响：一是将国内社会问题（如非法移民和毒品）与外部国家联系起来，以转嫁矛盾并争取国内支持；二是通过对加拿大和墨西哥加征关税，避免产业链转移避税；三是为美墨加协议复查和续签（2026年）施加压力，争取更大话语权。
“10%”背后的“玄机”：此次对中国加征10%关税的声明有两点意外，一是时点早于预期（通常预期在明年3月），二是税率低于竞选承诺的60%。分析师认为这只是第一步，后续可能针对中美其他问题（如第一阶段经贸协议、市场准入、贸易逆差等）进行调整。预计2025年对华平均关税可能上升至40%左右（参考2018-2019年关税提升节奏，渐进式加征）。
分阶段实施与谈判空间：特朗普声明显示，马斯克关于避免大幅提高关税的观点仍有影响力。预计2025年美国对华加征关税将分阶段、分产品进行，优先加征战略性商品（如芯片、关键矿产），而非战略性商品则缓步推进。转口贸易和海外建厂可能面临风险，美国已提出《停止对抗性关税逃避法案》。
实施方式：“国家紧急状态”可能被用于快速落地关税政策，特朗普已表态上任第一天宣布进入紧急状态。
2025年出口影响：
- 基准情形：特朗普逐步将关税提高到40%，考虑到前期“抢出口”现象，2025年全年出口增速为-1.7%。
- 乐观情形：特朗普上任后仅额外征收10%关税，2025年出口规模减少621.8亿元，增速为0.2%。
风险提示：出口变动超预期、特朗普实际调整关税进度与预期偏差、测算假设与实际情况偏差。