豆粕周报：南美天气有利，豆类重回低位

一周基本面和热点总结

• 南美大豆种植天气良好，美豆丰产预期维持，美国生物柴油政策面临挑战，美豆盘面再度跌破千点关口，短中期维持震荡偏弱格局。
• 国内11月进口大豆到港量维持偏低位，短期国内豆粕库存继续回落支撑短期盘面。
• 国内生猪养殖利润良好导致大猪压栏，豆粕需求淡季不淡支撑豆粕现货价格，加上美豆走势带动，豆粕短期或维持低位区间震荡。
• 国内油厂豆粕库存周度环比继续回落，但油厂开机国庆后维持良好压制短期价格预期，南美大豆产区天气炒作可能性和丰产预期交织影响，豆粕短期震荡偏弱，等待美豆进一步指引。

豆粕观点和策略

• 基本面：美豆震荡收涨，美豆需求短期预期较好和技术性震荡整理，但南美大豆产区天气良好丰产预期压制美豆盘面，后续需等待美豆出口和南美大豆种植情况指引。国内豆粕震荡回落，跟随美豆技术性调整，但油厂豆粕库存回落支撑短期价格预期。近期豆粕需求淡季不淡，加上美豆走势带动，短期回归低位区间震荡。
• 基差：现货2890（华东），基差16，升水期货。偏多
• 库存：油厂豆粕库存77.86万吨，环比减少3.58%，同比增加8.2%。偏空
• 盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空
• 主力持仓：主力空单增加，资金流入，偏空
• 预期：美豆走势带动豆粕和技术面尚有支撑，南美大豆产区天气仍存变数限制盘面跌幅，但巴西大豆种植和生长情况整体良好压制美豆短期盘面，加上国内豆粕进入供需淡季，国内豆粕短期回归低位区间震荡。
• 利多：国内豆粕需求仍相对良好；11月美农报大豆数据利多。
• 利空：国内油厂大豆和豆粕库存维持偏高位；巴西大豆种植推进，丰产预期持续。
• 市场聚焦美国大豆收割和巴西大豆种植天气影响以及国内需求博弈主要风险点：
  • 美国和巴西大豆丰产预期维持，美豆价格承压；（下行风险）
  • 巴以冲突和俄乌冲突扩散给大宗商品带来不确定性。

大豆观点和策略

• 基本面：美豆震荡收涨，美豆需求短期预期较好和技术性震荡整理，但南美大豆产区天气良好丰产预期压制美豆盘面，后续需等待美豆出口和南美大豆种植情况指引。国内大豆窄幅震荡，美豆带动和技术性震荡整理，但国产新豆上市价格偏弱压制盘面，短期受美豆走势和国产大豆增产预期交互影响。
• 基差：现货4000，基差122，升水期货。偏多
• 库存:油厂大豆库存530.6万吨，环比减少5.32%，同比增加10.17%。偏空
• 盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空
• 主力持仓：主力多单增加，资金流入，偏多
• 预期：美豆走势带动豆粕和技术面尚有支撑，南美大豆产区天气仍存变数限制盘面跌幅，但巴西大豆种植和生长情况整体良好压制美豆短期盘面。国产大豆对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但进口大豆到港量维持高位和国产大豆增产预期压制盘面。
• 利多：美豆进口大豆成本仍旧偏高支撑国内大豆盘面底部；国内豆类需求年底预期良好。
• 利空：来年巴西大豆丰产预期，中国增加采购巴西大豆；新季国产大豆增产压制短期豆类价格。
• 当前主要逻辑：市场聚焦全球大豆丰产预期和进口大豆到港影响主要风险点：
  • 国内大豆与进口大豆比价较低（上涨可能）
  • 国产大豆增产（下行风险）

豆粕交易策略

• 期货：美豆短期1000关口附近震荡，豆粕短期维持低位震荡
• 单边：M2501短期2800至3000区间震荡，短线区间交易为主
• 期权策略：01合约卖出浅虚值宽跨式期权组合

豆一交易策略

• 期货：豆一2501合约3800至4000区间震荡单边：A2501短线区间交易。
• 期权策略：01合约卖出浅虚值宽跨式期权组合

大豆&豆粕基本面（供需库存结构）

• 美豆周度出口检验环比回落,同比回升
• 国外大豆供需情况：
  • 美国短期受新一届生物柴油面临挑战和南美大豆丰产预期影响震荡回落，短期消息面相对偏空，整体上美国和南美大豆丰产预期压制盘面预期。
  • 美国11月美联储如预期下调利率，市场降息预期短期持续，宏观层面短期偏多支撑市场信心。美豆短期或震荡偏弱，未来美国大豆出口和南美大豆种植天气仍是盘面短中期走势最大驱动力。
  • 市场焦点在南美大豆产区天气变数和地缘冲突进一步扩散可能性，美豆盘面短期或震荡偏弱等待进一步指引，国内则加上进口大豆到港以及油厂压榨和豆粕需求等影响。
• 国内豆粕产业链情况：
  • 进口大豆到港量10月处于低位，11月小幅回升
  • 油厂大豆和豆粕库存小幅回落。
  • 油厂未执行合同小幅回落，新采购需求保持良好
  • 油厂大豆入榨量维持偏高位，9月豆粕产量同比增多。
  • 美新豆成本继续回落，进口大豆盘面利润维持良好。
  • 国内中下游新采购意愿回升，提货量小幅减少。
• 供应端小结：
  • 国内油厂大豆库存小幅回落，油厂开机本周维持偏高位，油厂库存短期回落。豆粕需求节后淡季不淡，但受美豆回落和油脂回落影响，国内短期盘面震荡偏弱，国内豆粕短期跟随美豆走势为主等待美豆进一步指引。
  • 美豆受南美大豆丰产预期和油脂回落影响短期震荡回落，美国新季大豆出口和巴西大豆种植天气影响中期豆粕价格，另外美联储11月降息落地和地缘政治冲突加剧利多农产品价格。
• 国内近期生猪价格有企稳迹象，出栏增多需求腊肉需求增多影响回升。需求端短期偏多，生猪价格短期预计维持震荡格局，未来或会触底反弹。
• 生猪和母猪存栏9月环比小幅回升。
• 生猪价格继续弱势，仔猪价格维持平稳。
• 国内大猪比例节后回落，生猪二次育肥成本小幅波动
• 国内生猪养殖利润继续回落
• 生猪养殖小结：
  • 仔猪自繁自养养殖利润继续回落，猪肉需求短期受腊肉需求开启预期影响有所回升，下游补栏积极性短期减弱。生猪和母猪存栏9月继续小幅回升，整体仍处相对高位。
  • 需求端关注豆粕11月需求情况，但价格整体由供应端决定。

粕类市场结构

• 豆粕盘面跟随美豆震荡回落，现货相对稳定，基差小幅升水
• 豆菜粕现货价差和2501合约豆菜粕价差区间震荡

技术面分析

• 大豆技术面分析：
  • 大豆弱势震荡，美豆回落和国产新季大豆价格弱势打压盘面；
  • KDJ指标低位交叉，短期技术性震荡整理，指标处于低位区间，限制继续下跌空间，但能否反弹需等待美豆走势和国产大豆价格预期指引。
  • MACD交叉回落，短期进入技术性调整阶段，红色能量转绿，大豆期货继续保持弱势，后续能否反弹尚等待新指引。
  • 指标看国产大豆短期震荡偏弱但相对美豆抗跌，加上美豆走势引导，中期或维持区间震荡。其它因素看国产大豆产量和油厂压榨情况等，走势整体仍受美豆和丰产预期交互影响。
• 大豆基本面分析：
  • 美豆受南美大豆丰产预期和油脂回落影响短期震荡回落，南美大豆整体维持丰产预期压制盘面，短期围绕美豆出口和南美大豆种植情况以及国内豆类需求博弈。
  • 国内大豆短期震荡偏弱，美豆走势和国产大豆今年增产预期交互影响，进口大豆到港量年底或有所增加，短期震荡偏弱，整体走势受美豆和进口大豆短期增加预期交互影响震荡偏弱。
  • 美豆短中期受南美大豆种植情况和美国大豆出口以及宏观经济预期影响，其次是国产新季大豆产量和需求情况、以及其它地缘政治影响等。
• 豆粕技术面分析：
  • 豆粕短期震荡回落，主要受美豆回落和年底进口大豆增多影响，中期则由美豆出口和巴西大豆种植天气左右短期盘面；
  • KDJ指标交叉回落，短期进入技术性调整阶段，但指标处于低位，限制进一步下跌空间，不过能否反弹尚待观察和指引。
  • MACD交叉震荡回落，短期进入技术性下跌阶段，红色能量翻绿，短期弱势中期是继续调整还是反弹尚待美豆和国内豆粕供需进一步指引。
  • 指标看豆粕短期震荡偏弱，主要受美豆回落走势带动，但短期国内豆粕库存回落和需求淡季不淡支撑盘面底部，反弹能否出现尚待指引。
• 豆粕基本面分析：
  • 豆粕受美豆带动震荡回落，巴西大豆种植天气良好和国内豆粕需求短期仍处淡季压制盘面。美国大豆出口和巴西大豆种植天气短期尚有变数支撑短期美豆盘面底部，但南美大豆丰产预期持续压制美豆价格预期。
  • 国内豆粕短期或震荡偏弱，但国内豆粕需求短期淡季不淡和特朗普上台后中美贸易关系忧虑支撑盘面底部，短期油厂豆粕库存回落至正常水平和美豆走势带动交互影响，11月进口大豆到港量相对偏少支撑短期价格预期。
  • 美豆短期受美国大豆出口和南美大豆种植天气以及宏观经济预期影响，其次是国内进口大豆到港和压榨情况、巴以冲突等。

下周关注点

• 最重要：南美大豆产区种植天气状况美国大豆出口情况中国进口大豆到港及开机情况
• 次重要：国内豆粕需求情况，国内油厂库存和下游采购情况
• 再次重要：宏观和巴以冲突等