消费行业复盘：整体行业增速放缓，企业寻求新增长驱动
消费宏观环境：整体行业增长放缓，存量范式下龙头迎市场份额扩张机遇
2024年以来，整体消费延续了低位增长，1-10月社会消费品零售总额同比增长3.5%。消费行业正从跑马圈地式的增量发展范式，慢慢步入了存量范式下的高质量发展阶段，强者恒强龙头集中是未来的主线。线下零售增长平平，线上增速也在放缓，截至2024年6月，中国移动网民规模达到11亿，近半年的增速仅0.7%。中国城镇快速消费品（FMCG）2024年前六个月，整体市场销售额同比增长2.3%，2024年三季度销售额同比增长0.5%。
企业诉求：二级市场企业有增长诉求，一级市场具有退出需求
虽然已上市企业龙头仍有一定业绩韧性，但在大环境影响以及自身主业基数走高下，2023年以来多数企业也步入了增速放缓期。新增长曲线的布局对于上市企业未来的持续成长显得越发重要。去年以来，部分上市消费龙头借助资本外延工具，积极开拓第二增长曲线，未来这一趋势预计有望加速演绎。同时，一级市场消费标的退出压力增大，行业具有较强的被并购整合诉求。
政策面:当前并购重组支持政策力度加大，为企业提供了丰富的工具库
近期多部门出台支持企业并购重组的政策，如证监会发布的《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，鼓励上市公司加强产业整合，提高监管包容度、提升重组市场交易效率等。新“国九条”也提到，要推动上市公司提升投资价值，鼓励上市公司聚焦主业，综合运用并购重组等方式提高发展质量。
从市场投资角度，并购重组也是前一轮牛市的重要推动要素
2015年牛市背景中，并购重组是重要推动要素，如2015年移动互联网行业并购宣布交易199例，环比增长64.46%；披露金额共59.52亿美元，环比增长118.69%。但当时部分企业的并购重组也存在着盲目扩张、并购后管理不善等问题，带来了商誉减值问题。随着当前监管层面监督措施更为完善，审批机制更为专业合理，以及企业层面投前投后管理的运营更加成熟，整体并购市场有望实现相对更加健康的发展。
积极把握两条主线下的企业并购整合增长机遇
并购重组可以分为两条主线布局：
- 产业整合：具备一定实力的整合方寻找当前价值存在低估的标的，通过整合后将其现有优势与能力赋能给投资标的，盘活产业内的低效资产，实现增值升值，并为原有企业的成长带来增量。
- 外延扩张：通过并购对企业原有能力进行补充：或是多品牌多品类的扩张，补上原有业务品类赛道的短板；或是区域市场的扩张，包括通过海外收购切入全球化的布局。
并购重组主线一：产业整合，线下零售企业步入新一轮重整期
线下零售仍具一定竞争优势，并购整合有望激发活力。线下零售龙头企业在供应链上具备成熟的经验和基础设施，具备较强的区域品牌影响力。针对目前存在的经营问题，部分龙头企业也在积极学习优秀经验调整转型。多因素交织下，当前部分商超龙头正步入新一轮的资产整合期，如名创优品拟收购永辉超市29.4%股份。
并购重组主线二：外延式拓展，品牌型企业的多元化扩张之路
品牌型消费企业积极借助并购扩张寻求第二增长曲线。美容护理赛道龙头企业，在推进并购扩张方面，既有主观诉求也初具客观能力。美护行业本身也是消费赛道中最为积极关注和布局外延并购的板块之一。并购重组的方向包括：
- 品类扩张：通过并购方式实现多品牌规模化发展，以不同的品牌定位满足不同消费者需求。
- 区域扩张：通过目的地收并购的方式进入海外市场，依托并购标的海外成熟的研发、渠道及品牌心智等资源，实现增长。
投资建议：在行业步入存量时代下，我们整体看好通过合理稳妥的并购整合方式，驱动板块龙头迎来业绩二次成长
1）零售渠道整合：推荐关注区域品牌知名度高、供应链建设完善的线下零售龙头：小商品城、重庆百货、名创优品、百联股份、永辉超市、家家悦等。
2）品牌外延扩张：建议关注美护行业中品牌力强劲、渠道及研发运营能力优异的龙头企业，未来通过外延驱动多品牌成长，包括包括珀莱雅、朗姿股份、丸美股份、贝泰妮、爱美客、水羊股份等。
