橡胶周报：走势趋弱

核心观点

• 宏观环境：9月末中央一揽子政策改善宏观预期，但特朗普当选加剧贸易保护主义风险，美元降息落地但放慢节奏，需警惕海外硬着陆风险。
• 供应端：处于旺产季中后期，但台风扰动（拉尼娜概率高）影响产量，东南亚原料价格高位松动，加工厂利润改善，产能拐点待验证，ANRPC数据显示全球产量预计增长1.1%。
• 库存端：青岛库存累库，NR仓单快速回落，RU仓单处于低位，顺丁库存反弹，港口丁二烯库存边际回落，全钢胎成品库存反弹，半钢成品库存稳中有升。
• 需求端：地产政策支持房价回稳但严控增量，重卡销量弱势，乘用车回暖，工程机械环比走高但处于低位，海外汽车销量震荡偏弱，全球经济承压。
• 策略：季节性供应增加但产量受天气影响总体偏紧，观察高价能否刺激产出，四季度需求有望边际改善，择机逢低多头参与，NR参考支撑13500。
• 风险点：天气、汽车产销、宏观资金面、行业政策。

关键数据

• ANRPC产量：2024年全球天胶产量预计同比增加1.1%至1450.2万吨，中国增长6.9%。
• 中国产量：1-10月产量71.58万吨，同比增长7.8%。
• 重卡销量：10月销量6.3万辆，同比下降22%，1-10月累计下降5%。
• 乘用车销量：10月销量较好，政策刺激力度大，销量处于历史高位。
• 库存：青岛NR库存累库，RU仓单处于低位，顺丁库存反弹，港口丁二烯库存边际回落。
• 价格：NR现货绝对价位五年最高，泰国原料价格高位松动，加工厂利润改善。

研究结论

• 天然橡胶高位承压，合成胶低迷回调，NR连一-连三月差近期走弱，全乳胶对20号胶价差走高。
• 供应端受天气影响，产能拐点待验证，需求端四季度有望边际改善，宏观政策支持经济发展。
• 建议择机逢低多头参与，四季度季节性强势，NR参考支撑13500。