铝基本面数据更新氧化铝短端矛盾难解

氧化铝短端矛盾难解

• 截止11月第4周，中国氧化铝运行产能为8840万吨，相较4387万吨电解铝产能，尚存160万吨产能缺口。
• 由于秋冬限产干扰和铝厂补货需求，氧化铝现货仍旧偏紧。
• 海外力拓澳洲100万吨产能已基本恢复，印尼Memwapah和锦江明年3月出料；国内山东、广西12月、1月有新投释放，现货强势预计春节后缓解。
• 长期供应略超需求，一年期看向3500-3600。

电解铝1-10月表需累计增长5.8%

• 1-10月国内电解铝累计产出3600万吨，同比增长3.9%。
• 1-9月原铝净进口174万吨，同比增加68万吨。
• 考虑库存变动，1-10月国内原铝表需3754万吨，同比增加205万吨，增长5.8%，分拆贡献地产-3.5%、交运1.4%、电力4.7%、出口1.5%、耐用品0.7%、包装0.5%、机械及其他0.3%。

11月电解铝行业利润被急速压缩

• 11月电解铝成本增速远超价格增速。
• 11月至今跟踪行业含税利润自备电利润1060元/吨，网电335元/吨，环比10月分别缩减1380元/吨、1430元/吨。
• 10月初至今氧化铝价格环比Q3上涨约1097元/吨，电解铝单吨自备电、网电含税利润环比Q3均下降800元。

总结与展望：成本强化2w支撑

• 取消出口退税补贴，以外盘涨内盘跌补回部分税差。
• 长远看，海外市场缺少中国铝材流入会推升外盘铝价，国内铝价绝对水平不低。
• 短期看，抢出口后表需回落，但以5680氧化铝、0.46网电均价、20600铝计算，电解铝完全成本已被击穿500元，5%高成本产能已亏损现金流，强化铝价2w支撑。