免签国家范围再扩加速航空供需改善20241125

2024年11月25日18:19 关键词关键词 免签政策供需改善油价下跌航空板块盈利中枢行业恢复宽体机空域瓶颈航空客流日本供需承压航空公司业绩表现国内供给单位成本十四五票价市场化十三五航空业供需恢复 全文摘要全文摘要 近期，中国放宽了签证政策，预期将推动中国国际航空需求增长与国际航班恢复，加速航空市场供需改善。航空行业被视作具有长期增长潜力的周期板块，预计未来盈利中枢将显著超越2019年水平，为板块带来业绩与估值双重提升空间。油价下跌被视为行业催化剂，特别是在当前油价大幅下滑的背景下，航空公司能够在淡季显著减亏，并预示着旺季盈利弹性超预期，有望增强市场对航空板块盈利的乐观预期。 免签国家范围再扩，加速航空供需改善免签国家范围再扩，加速航空供需改善20241125_导读导读 2024年11月25日18:19 关键词关键词 免签政策供需改善油价下跌航空板块盈利中枢行业恢复宽体机空域瓶颈航空客流日本供需承压航空公司业绩表现国内供给单位成本十四五票价市场化十三五航空业供需恢复 全文摘要全文摘要 近期，中国放宽了签证政策，预期将推动中国国际航空需求增长与国际航班恢复，加速航空市场供需改善。航空行业被视作具有长期增长潜力的周期板块，预计未来盈利中枢将显著超越2019年水平，为板块带来业绩与估值双重提升空间。油价下跌被视为行业催化剂，特别是在当前油价大幅下滑的背景下，航空公司能够在淡季显著减亏，并预示着旺季盈利弹性超预期，有望增强市场对航空板块盈利的乐观预期。尽管汇率波动可能短期影响每股收益（EPS），但从长期看对现金流无直接影响，因此不应成为投资决策的主要考虑因素。综上，建议投资者关注航空板块投资机会，特别是那些有望从油价下跌中受益的航空公司，以期捕捉未来增长潜力。 章节速览章节速览 ● 00:00中国免签政策扩大优化对航空业影响中国免签政策扩大优化对航空业影响 近期，中方的免签政策进一步扩大和优化，预计将显著利好中国国际航空需求的增长和国际航班的恢复，加速航空市场供需改善。此次免签政策的扩大和优化，不仅增加了免签国家的范围，还优化了入境事由和延长了停留期限，特别是对于日本等主要客源国的影响尤为显著。我们认为，这将对航空板块带来业绩和估值的双重提升，建议关注航空投资机会。 ● 04:09航空公司供需恢复及宽体机错配问题航空公司供需恢复及宽体机错配问题 过去两年，航空行业在供需逐步恢复过程中遇到宽体机错配问题，主要是由于国际需求恢复缓慢，导致过剩运力转向国内市场，引起供给压力和成本增加。但2024年随着部分国家免签政策的实施，国际客流和客班恢复超出预期，尤其在三季度国际客流同比增长近七成，宽体机周转和国际ASK恢复显著，缓解了国内供给压力并改善了单位成本。这表明政策利好和航空公司努力推动国际航线恢复，有助于改善行业供需和成本结构，预计未来宽体机错配问题将得到改善，航空业将迎来更乐观的盈利中枢上升。 ● 10:42航空行业迎来超级周期长逻辑航空行业迎来超级周期长逻辑 航空行业有望进入长期向好的超级周期，原因在于其需求空间巨大，消费渗透率低，且面临空域时刻瓶颈，供给端存在长期压力。十四五期间，票价市场化进程的加速和经济地理特点将推高票价中枢，促进盈利中枢上升。预计未来两年盈利中枢将超过2019年水平，2025年开启长期增长趋势，政策支持将进一步促进航空需求增长。 ● 18:08航空行业具有长期投资价值航空行业具有长期投资价值讨论了航空行业在油价下跌背景下的投资价值和市场预期。油价的降低为航空业提供了成本改善的机会，有望转 化为盈利的减亏和超预期，从而推动市场对航空业盈利预期的乐观。特别强调了油价作为催 化剂的重要性，以及在淡季进行逆向布局的时机。分析了燃油成本占航空公司成本的比例，以及油价下降对净利润的积极影响。建议在市场对航空业预期仍然较低的情况下，进行战略重视和布局。 ● 24:35汇率波动对航空公司的短期影响及投资策略汇率波动对航空公司的短期影响及投资策略近期美元走强对航空公司造成了压力，但其对现金流无直接影响，主要体现在当期业绩和EPS 上。尽管汇率波动可能影响净利润，但随着航空公司优化债务结构，敏感度已降低。投资者应关注航空公司的主业盈利能力，汇率 波动提供逆向布局时机。预计免签政策的扩大和油价下跌将利好航空业，尤其是国际航线的恢复。建议在淡季布局航空股，关注中国国航、吉祥航空、南方航空、春秋航空和中国东航等，特别是传统航空公司，其业绩弹性更大。 要点回顾要点回顾 近期中方的领先政策对于航空业有何积极影响？近期中方的领先政策对于航空业有何积极影响？ 近期中方进一步扩大并优化了免签政策范围，这将明显利好中国的国际航空需求增长以及国际航班的恢复，加速航空业供需改善。 当前推荐航空板块投资的原因是什么？当前推荐航空板块投资的原因是什么？ 推荐航空并非基于简单的供需恢复或短期行业估值修复逻辑，而是看重其作为超级周期大逻辑中的难得周期板块。未来供需恢复后，行业盈利中枢将较2019年显著上升，且业绩和估值有望获得双重空间提升。 油价下跌对航空业有何积极影响？油价下跌对航空业有何积极影响？ 当前油价下跌是一个很好的催化剂，它不仅会在四季度大幅减亏，同比减少25%左右，而且明年春运期间将展现超市场预期的盈利弹性，催化市场对于盈利和行业大逻辑的乐观预期，从而带动股价进一步表现。 2024年免签政策实施以来，航空业有何受益表现？年免签政策实施以来，航空业有何受益表现？ 2024年受益于免签政策利好影响，国际客流和国际客班恢复超市场预期。例如，在2024年三季度暑运期间，国际客流同比增长超过七成，使得整个行业国际客流同比增长达到78%。 免签政策的具体变化及其对中国入境航空客流的影响是什么？免签政策的具体变化及其对中国入境航空客流的影响是什么？ 自2024年11月30日至2025年底，中方将对日本等九国持有普通护照人员实行免签政策，并将交流访问纳入免签入境事由，同时将38个免签国家的停留期限从15日延长至30日。其中新增的日本是2024年中国入境航空客流规模排名第一的国家，此次免签范围扩大和政策优化效果值得期待，将利好中国的国际航空需求增长和航空市场供需改善。 宽体机过剩运力在国内市场的转投对航空市场有何影响？宽体机过剩运力在国内市场的转投对航空市场有何影响？ 过去两年，由于国际需求恢复相对较慢，原本服务于洲际航线的宽体飞机出现过剩运力，转投到国内市场，导致国内航线供给压力增大，尤其是干线市场的宽体飞机占比显著提升，加剧了供给压力，并使得三四线城市的供给增加，进一步加大整体国内航空市场的供需承压情况。 在在2019年三季度，宽体机周转率有怎样的提升情况？宽体机周转率在年三季度，宽体机周转率有怎样的提升情况？宽体机周转率在2019年还有提升空间吗？年还有提升空间吗？ 在2019年三季度，宽体机周转率达到了93%，同比有明显提升，其中国际动漫带动了宽体机进一步向海外进行消化。行业国际ASK恢复到了89%，比民航局年初预计的2024年底恢复八成的预期还要高。根据估算，宽体机周转率在2019年仍有提升空间，预计未来免签系列政策将利好国际需求增长和国际客班恢复，因此宽体机错配问题将得到进一步改善，有利于行业供需恢复及大型航司单位成本压力缓解。 三季度业绩表现为何优于市场预期？三季度业绩表现为何优于市场预期？ 三季度业绩同比下降只有十几个点，表现优于市场预期，部分原因是由于国际线的恢复带来的供给压力改善以及宽体机的消化，这使得单位费用成本压力改善速度超过市场预期。 国际航线增班对于明年行业盈利改善意味着什么？国际航线增班对于明年行业盈利改善意味着什么？ 国际航线增班的意义在于消化国内过剩供给，而非直接反映明年行业盈利改善。未来的盈利逻辑在于国内供需改善后的干线票价上升和盈利中枢上升，推动整个行业盈利中枢上升。 为什么航空行业具有超级周期长逻辑？为什么航空行业具有超级周期长逻辑？ 航空行业具有超级周期长逻辑是因为其在周期行业中具有独特的长期向好供需基本面和强劲持续的内生增长动能，消费渗透率低且需求韧性大，同时存在空域时刻瓶颈这一制约因素，使得未来长期供需有良好基础。 17至至19年中国航空业利润率低的原因是什么？年中国航空业利润率低的原因是什么？ 主要原因有两个：一是票价没有市场化，导致高客座率无法有效转化为高利润率；二是机队增速过快，在空域瓶颈凸显的情况下，加剧了三四线城市的运力投放压力，拖累了整体盈利能力。 站在十四五初，行业将迎来票价中枢上升的条件是什么？站在十四五初，行业将迎来票价中枢上升的条件是什么？ 十四五前半段需要兑现两大条件以实现票价中枢上升：首先，随着14、15、16年票价市场化进程的推进，至十三五末基本完善了票价转化机制；其次，十四五期间需逐步解决现有政策对航空业的影响，促进票价市场化改革取得突破。 年末，三家及以上共飞的航司的航线票价是否市场化了？目前航空业的票价市场化效果如何体年末，三家及以上共飞的航司的航线票价是否市场化了？目前航空业的票价市场化效果如何体现？现？ 是的，在2020年末，对于三家及以上共飞的航司的航线，其票价已经实现了市场化。行业内的公司可以选择在每个航季上调10%的选票价，并且我们预计通过三年时间可以完成干线票价市场化。实际上，在疫情期间社会舆情相对敏感阶段，行业已经实现了干线市场的基本市场化，全票价在2019年上升幅度超过40%。从阶段性的表现来看，即使在未完全恢复供需的情况下，如暑月和春运期间，国内票价较2019年上升了5个百分点，这初步反映了票价市场化的效果。此外，行业票价增速放缓，2019年行业运价增速达到十来个点，而目前年复合增速降至不到3点，表明绝对增速放缓条件已达成。 导致未来航空业票价中枢上升的主要因素是什么？导致未来航空业票价中枢上升的主要因素是什么？ 未来票价中枢上升的两大条件是：一是供需恢复到2019年的水平；二是基于航司理性预期和空运瓶颈问题，预计未来新增飞机投资回报率可能会下降，导致运力增长减缓。这些内生动因使得未来可持续性增强，若供需恢复，行业盈利中枢有望显著高于市场普遍预期，带来业绩和估值上升空间。 当前供需恢复的情况如何？当前供需恢复的情况如何？ 目前供需恢复情况确定，一方面供给端，国际中转航班将消化国内过剩运力，预计国内供给稳中略降；另一方面需求端，航空需求内生增长动能强劲，消费渗透率持续提升，且有望在政策支持下继续增长。 催化剂是什么，为何建议在九月份开始布局航空股？催化剂是什么，为何建议在九月份开始布局航空股？ 油价是一个重要的催化剂。从今年三季度开始，国际原油价格下跌，预示着四季度至2025年期间，油价将给行业带来成本端改善。燃油成本占航司总成本的比例高达约40%，因此油价下降将显著影响航空业净利润。随着供需恢复，油价下降可能转化为淡季减亏和旺季超预期，从而催化市场对航空业盈利乐观预期的重视。静态测算显示，油价每下降10%，四大航年化净利润将增加35亿至42亿，相当于翻倍或显著增长，但实际影响还需结合供需情况进一步观察。 在在2015年航空股大涨的背景是什么？在当前淡季情况下，航空公司如何处理燃油成本和票价问题？年航空股大涨的背景是什么？在当前淡季情况下，航空公司如何处理燃油成本和票价问题？2015年航空股大涨的背景是14年下半年油价大跌，到了15年春运期间，虽然票价有所下降，但由于燃油附加费的取消，航空公司成本减少，转化为利润增长，从而催化了市场对航空业盈利乐观预期。在当前淡季，航空公司让利给旅客，但即使在淡季也留存了一部分燃油成本，留存比例可能超过50%。根据估算，十月份国内航空公司的裸票价同比转正，意味着在淡季仍能大幅减亏，预计十一、12月份以及明年春运期间，随着供需恢复，将展现超预期的盈利弹性。 目前航空业所处的淡季为何初期表现不佳？目前航空业所处的淡季为何初期表现不佳？ 月份的淡季表现不佳主要是因为票价下降明显，尤其在十一假期后，票价环比继续下