综合晨报：央行：科技创新和技术改造贷款应签尽签、能投尽投

1.1 外汇期货（美元指数）：地缘风险降低，市场避险情绪走弱，美元指数回落。 1.2 股指期货（美股）：美债收益率回落，市场对美国政府债务担忧情绪阶段性缓解，软着陆预期和年底流动性宽裕支撑股指上行，但通胀压力可能再度推高利率水平压制股指。 1.3 股指期货（沪深300/中证500/中证1000）：A股市场缩量，行情告一段落，短期内面临高估值压力和政策加码的预期，市场形成合力仍需时间。 1.4 国债期货（5年期国债/10年期国债）：国债市场受冲击小，市场长期做多预期未变，市场走强方向明确，但赔率降低，后续潜在利空因素包括政府债提速发行、年末政策定调超预期、汇率贬值压力上升制约央行流动性投放等。 2.1 贵金属（黄金）：黄金大跌，地缘政治紧张局势推动避险情绪升温，黄金大幅反弹，但停火协议引发市场波动加剧，贵金属多头获利了结，特朗普提名新任财长缓解市场对贸易战的担忧，美国感恩节假期将至，交易清淡加剧抛压。 2.2 黑色金属（动力煤）：动力煤价格温和回落，基本面疲态，港口库存和电厂库存继续攀高，进口煤维持价差优势，抑制煤价走势，发改委督促2025年长协煤签约，长协煤要求比例降低，煤炭过剩，下游电厂消化有限，长期煤价预计延续跌势。 2.3 黑色金属（铁矿石）：铁矿石延续震荡市，终端成材去库尚可，铁水冬季大幅下行压力放缓，供需端较为平衡，发货数据显示主流矿山发货冲量迹象不明显，供应端短期压力不大，需求较为平稳，基本面角度维持相对坚挺态势，但宏观扰动较大，建议多看少动。 2.4 农产品（豆粕）：豆粕去库速度放缓，美豆出口检验量符合市场预期，巴西未来一周降水减少，国内油厂开机率提升但豆粕表需基本持平，豆粕期价弱势运行。 2.5 农产品（豆油/菜油/棕榈油）：棕榈油小幅上涨，豆油菜油仍维持弱势，马棕出口环比下降，国内棕榈油继续小幅去库，供应持续趋于紧张，棕榈油期价存在继续冲高的可能性，豆棕、菜棕价差继续做缩的机会仍然存在。 2.6 农产品（白糖）：郑糖上方空间预计有限，但考虑到加工糖与广西糖价差较高，配额外进口处于亏损状态叠加外糖的基本面情况，郑糖下方空间也将受限，国产糖成本位置支撑预计有效，短期料维持震荡格局，需密切关注产区新糖成交状况以及糖浆/预拌粉进口相关政策动态。 2.7 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板）：钢价震荡小幅回落，趋势性依然不强，五大品种依然处于去库状态，卷板需求的韧性尚可，四季度制造业抢出口需求延续，随着各地降温的开启，预计建材需求将会较为明显的季节性下滑，但由于目前绝对库存水平不高，贸易商库存整体偏低，现货压力还并不明显，阶段性来看，市场将受到一定政策预期的带动，而由于今年市场心态依然普遍偏谨慎，加之对需求趋势性改善预期不强，反弹空间同样有限。 2.8 农产品（玉米淀粉）：华北主产区淀粉现货价格下调，但企业盈利仍然丰厚。CS01-C01小幅下跌，但仍在正常加工费水平附近。短期的核心影响因素或仍为四季度和春节前的节日效应。参考历史，木薯淀粉进口旺季预计将在25Q1，届时关注对替代效应的对玉米淀粉需求的影响。 2.9 农产品（玉米）：港口库存较高，北港价格继续偏弱，东北大幅降温，产地上量减少，价格多以稳为主。期货继续窄幅震荡。未来一周预计东北地区伴有局部大暴雪，在此情况下价格继续走弱预计触发农户惜售的可能性也将增加，维持01合约预计主要在2150-2250区间震荡的观点。 2.10 黑色金属（焦煤/焦炭）：焦煤现货价格弱稳，部分前期跌价较多的煤种价格较为坚挺，但仍有高价煤下跌，焦煤市场成交氛围一般，线上竞拍多以降价成交为主，部分煤矿坑口报价也持续下调。供应方面，多数煤矿维持正常生产，整体供应稍有收紧，虽临近年末，但整体开工率较高。库存方面，今年下游焦企多推迟冬储补库计划，按需补库为主，因此上游库存仍然承压。焦炭降价后市场仍偏弱势，下游暂未开启补库，下游市场心态偏弱，因此市场预计仍有提降。供应方面，随着焦炭价格不断下移，利润空间减小，焦企出货受到影响，焦企生产积极性有所减弱。此外山东地区煤耗问题叠加，焦炭供应下降。铁水小幅下降，铁水见顶。短期来看，焦炭现货仍有下降可能，盘面弱稳震荡，等待冬储补库。 2.11 有色金属（铅）：沪铅主力2501合约收盘于17190元/吨，涨幅1.63%，成交量增至9.5万手，持仓量增13562手至6万手。昨日沪铅开盘拉升，在回落后继续以偏强形式震荡上行。基本面上，昨日沪铅社库如期去化，一定程度上支撑铅价。消息面上，市场传出深圳以旧换新开展加码，需求侧故事再现。昨日沪铅的上行主要是消息面和资金面扰动所致，近期关于下游大户提产或减产、冶炼厂套保操作等传言流传市场，建议投资者谨慎辨别真伪。本周新长协即将交付，警惕沪铅冲高回落可能；此外，消息面扰动较大下，价格波动率或明显放大，建议轻仓对待，后市需重点关注沪铅下游开工变化。 2.12 有色金属（锌）：沪锌主力2501合约收盘于24895元/吨，涨125元/吨，涨幅0.5%，成交量减至11.7万手，持仓量增5091手至98990手。昨日沪锌宽幅震荡，现货升水回归正常，挤仓风险告一段落，锌价整体跟随宏观资产波动。社库大幅去化，虽然对盘面有所支撑，但宏观影响下力度有限。上周我们赴山东调研镀锌产业链，市场认为年内订单仍有交运和电力托底，交运和水利项目逐渐进入冲刺阶段，而电力第五次招标后订单增加；季节性的走弱或在12月后逐步显现。就锌价而言，中期需求走弱和挤仓风险逐渐淡化对锌价的支撑将有所减弱，但年底供应扰动风险仍存，沪锌更可能在期维度实现宽幅震荡走势，但与之相伴的或是价格中枢的下移。 2.13 有色金属（铜）：短期铜价继续震荡筑底。趋势角度，地缘风险阶段降温，市场预期以色列与真主党可能达成停火协议，美元避险属性阶段回落，从而对铜价抑制较前期减弱，短期铜价继续震荡筑底。策略上建议逢低做多为主。套利角度，继续关注内外反套策略。 2.14 有色金属（工业硅）：考虑到多晶硅的减产隐忧，对工业硅仍持震荡偏空看法，关注逢高布空机会。 2.15 有色金属（镍）：沪镍主力2501合约收盘于127250元/吨，较前一日收盘价上涨1.48%。LME期货库存较上一日增加48吨至159048吨；上期所库存期货仓单较上一日减少172吨至27320吨。日内美元指数走跌，有色板块多有提振。消息面上，市场传出纯镍收储消息达4万吨，目前暂无法证伪，但我们向金川、华友及俄镍求证称暂无相关消息。此外，定量思考下，4万吨量级达到近国内一个半月的纯镍产量，参考历史收储量级明显偏大，对此我们建议维持谨慎态度。基本面上来看，印尼镍矿12月HPM平均环比下调2-3美金，基于冶炼端亏损现实，以及印尼年内RKAB审批配额足以覆盖需求，叠加年底预计有矿端集中出货，我们预期后续升水稳中走跌，成本支撑中枢预计下滑。镍铁方面，青山11月第三轮钢招价下跌至960元/镍，国内所有铁厂和大部分印尼铁厂重回亏损，倒逼矿端价格下跌和铁厂挺价情绪升温，而不锈钢厂利润借此有所回暖，11月产量预计维持高位，但下游消费进入淡季，市场维持刚需采购，库存压力边际提升。策略来看，短期多头借由消息面催化和美元指数下行刺激下形成上涨合力，但我们对消息面的扰动持谨慎态度，仍建议关注逢高沽空机会。 2.16 有色金属（碳酸锂）：LC2501合约下方空间有限、或维持宽幅震荡格局，但从估值角度，远月合约估值已偏高，可关注LC2505的中线沽空机会，左侧布局需注意仓位管理。 2.17 能源化工（原油）：油价大幅下跌，媒体报道以色列和黎巴嫩据悉达成停火协议，中东地缘冲突风险有一定降温迹象，导致油价下跌。近一年局势不确定性导致市场对中东地缘冲突可能产生供应风险存在一定预期，包括预期特朗普上任美国总统后可能收紧对伊朗的制裁力度，尽管至今未造成对中东供应的实质伤害，收紧制裁对伊朗供应的打压可能也很难达到2019年水平。此外，市场关于OPEC+本周末会议可能继续推迟增产计划的预期上升，油价弱势导致联盟很难顺利扭转产量政策。 2.18 能源化工（液化石油气）：PG价格短期维持震荡走势，观察气温转冷后燃烧需求的转强节奏。 2.19 能源化工（LLDPE/PP）：L标品在11月仍将延续紧张，但12月将得到缓解，01合约有走弱的压力，但是交易风险较高，建议逢高布局05的空单，以及L2-5和05上L-P的走弱。 2.20 能源化工（沥青）：期价中枢预计缓慢抬升。 2.21 能源化工（PX）：短期PX维持震荡偏弱格局。 2.22 能源化工（PTA）：短期PTA仍震荡偏弱。 2.23 能源化工（甲醇）：甲醇仍是偏多的格局。套利方面，随着港口压力逐步缓解，月差有走强的预期，但01合约上可交易的时间或比较有限，预计反应在MA2-5月差或5-9月差上。潜在的利空因素有二，一方面伊朗天气已经回暖，后续一周天气明显高于往年同期，伊朗装置仍开工有回升的可能；另一方面，若无内蒙宝丰的外采，内地仍是过剩的格局，内地低库存的持续性存疑。 2.24 能源化工（烧碱）：烧碱现货有见顶迹象，但盘面已有较大贴水，后续单边行情不确定性较高。更推荐关注1-5反套。 2.25 能源化工（尿素）：在出口方面未发生实质性变化前，我们对尿素2501合约价格继续维持此前观点，关注1700-1900/吨运行区间。 2.26 能源化工（纸浆）：近期纸浆盘面表现略偏强，但基本面并无明显改善。预计行情或仍是震荡为主。 2.27 能源化工（PVC）：预计震荡为主，建议观望。 2.28 能源化工（苯乙烯）：苯乙烯盘面延续震荡走势。 2.29 能源化工（纯碱）：短期纯碱期价或有所提振，大幅下行动能不足。后续继续关注是否有更多企业跟进减产。纯碱中期仍面临震荡走弱的压力，后续建议关注反弹布局空单的机会。 2.30 能源化工（浮法玻璃）：短期来看，一方面，受供给缩量影响，玻璃期价下行空间有限；另一方面，若没有政策利多因素提振，短期玻璃期价反弹持续性不足。后续继续关注宏观和地产政策变动。 2.31 航运指数（集装箱运价）：以色列和真主党将达成停火协议的消息，对市场情绪形成较大扰动。