油脂周报：政策不确定性增强 油脂恐慌下挫

一、行情回顾和展望

• 行情回顾：国内十月大豆及油菜籽进口量创历史新高，油厂开机率高，供应宽松；外围油脂油料疲软，废油出口退税取消打击市场情绪。棕榈油产地抛压严重，CBOT大豆和豆油期货下跌，马棕油溢价大幅修正。
• 行情展望：基本面变化显示北美大豆出口强劲但关税政策担忧存在，南美大豆丰产预期强烈，国际棕榈油出口和产量下滑。短期国内油脂价格受基本面支撑不足，预计维持偏弱震荡，建议观望，关注中美政策变动。

二、基本面数据

• 美国大豆：出口强劲，但中国进口份额或缩减；10月压榨量同比增加5.37%，豆油库存下降。
• 巴西大豆：10月出口低于去年同期，1-10月累计出口高于去年。
• 加拿大油菜籽：出口量同比增加，库存增加；压榨量同比增长。
• 马来西亚棕榈油：10月产量和出口小幅下滑，库存升高。
• 印尼棕榈油：9月出口同比下滑，库存升高。
• 印度植物油：10月进口量同比增加，库存下降。
• 中国大豆：10月进口量同比增加56.8%，累计进口量同比增加9.13%。
• 中国菜籽/油：10月进口量同比大幅增加，菜籽油进口量同比减少。
• 中国棕榈油：10月进口量同比减少51.13%，累计进口量同比减少35.7%。
• 豆油/菜籽油/棕榈油库存：豆油库存同比增加，菜籽油库存同比增加，棕榈油库存同比减少。

三、其他数据

• CFTC持仓：CBOT大豆管理基金净空头减少，豆油管理基金净多头增加。
• 升贴水：南美和美国墨西哥湾大豆升贴水均下降。

四、研究结论 短期国内油脂板块受基本面和外围市场影响维持偏弱震荡，建议观望，后期关注政策变动。