指数基金投资+：黄金ETF调入后涨+2.63%，推荐关注印度基金LOF

——指数基金投资+ 2024年11月25日 n分析师：吕思江nSAC编号：S1050522030001n联系人：武文静nSAC编号：S1050123070007 市 场 观 点 和E T F交 易 机 会 p【国内市场跟踪】本周A股成交低迷日均成交1.7万亿元环比回落，尽管周中稍有修复，周五市场放量大跌，上证指数跌破3300收至3267。宽基指数集体跳水，中证2000周跌幅相对较小-0.29%，北证50和创业板指跌幅较大均超-3%，机构票跌幅更大。风格层面小盘依旧显著优于大盘。一级行业中，商贸零售领涨，非银、食饮和消费者服务大跌。港股本周相对估值优势下表现优于A股，恒生指数跌-1.01%。做多情绪回落下，市场增量资金难抵抛压，下周A股市场大概率依旧震荡调整为主，央国企市值管理配置价值或更高。 p【港股市场跟踪】港股市场下周整体看空，结构上看好南向资金大幅买入对应的港股高股息相关标的ü情绪面：港股卖空成交占比自10.10国庆节后见底后延续抬升，当前来到17.76%的历史较高位。PCR抬升但是结合市场卖空成交占比看，看跌期权成交抬升应主要基于交易看空逻辑而非对冲权益市场多头仓位。 ü资金面：海外主动基金净卖出规模扩大，外资整体流出-1595万美元。南向资金延续大幅买入264亿元，近20日流入规模超千亿。 ü基本面：2024年10月，OECD最新数据录得99.6607，低于前值9.6612，国内经济基本面拐点未至，港股分子端依旧承压。 üAH溢价指数来到90%历史高位，港股相较A股仍旧明显超跌，相对估值更有吸引力。 数据来源：wind，华鑫证券研究 2.指数基金新发市场追踪4.市场表现复盘1. ETF投顾策略跟踪3. ETF资金流向 目录 CONTENTS 0 1ETF投顾策略跟踪 1.1鑫选ETF绝对收益策略 p在前期报告《基于技术面量化的指数基金绝对收益策略：指数基金投资+系列报告之一》中，我们通过“抽屉法”，在场内权益ETF池中进行测试。组合过去三年年化收益14.23%，最大回撤仅为8.6%，夏普比率达到1.44，样本内表现出色。 p鑫选ETF策略组合的目标，是在鑫选ETF池中通过持有的交易，同时跑出绝对收益和相对A股权益的长周期相对收益。年初至今鑫选ETF组合总回报为19.67%，较ETF等权超额7.87%，夏普比率1.03，最大回撤6.3%，波动率22. 57%，卡玛比率为3.7，均优于ETF等权。2024年至今一笔买入收益最高的标的为创业板ETF，持有区间涨幅40.69%。 p鑫选ETF组合最新持仓：标普500ETF基金、纳指ETF、30年国债指数ETF、豆粕ETF、黄金ETF、黄金ETF、印度基金LOF 1 . 2中 美 核 心 资 产 组 合 p中美核心资产组合纳入白酒、红利、黄金、纳指四种强趋势的标的（白酒在2021年7月后进入强震荡波动行情），结合了对趋势类行情有效的RSRS策略以及技术面反转类策略，对不同标的用不同策略有效结合形成了一个基于这四个标的的组合。具体细节详见前期报告《基于RSRS择时的中美核心资产配置组合：ETF投资+系列之三》 p2015年初至今中美核心资产组合年化回报为33. 29%，较各指数等权超额收益12.25%，夏普比率1.61，最大回撤18.23%，波动率17.84%，均优于ETF等权。 p中美核心资产组合最新持仓：中证红利、纳斯达克指数、黄金ETF 1.3高景气/红利轮动策略 p在前期报告《系统化定量投资视角下的策略配置：何时景气博弈，何时拥抱红利？》中，我们在构建了高景气成长与红利策略的轮动模型。在这里，当信号为高景气成长时，我们调入创业板ETF和科创50ETF各50%权重；当信号为红利时，我们在2024年2月前调入红利低波ETF，而在2024年2月后调入红利低波ETF与央企红利50ETF各50%。p2021年初至今高景气/红利轮动策略年化收益12.98，较各指数等权超额收益14.1%，夏普比率0.76，最大回撤22.91%， 波动率18.8%，均优于ETF等权。p高景气/红利轮动组合最新持仓：红利低波ETF、央企红利50ETF。 1 . 4双 债L O F增 强 策 略 p在1.2部分中美核心资产组合中，我们得到了纳斯达克指数、白酒以及中证红利的信号。在拥有了买入卖出信号后，我们希望通过调整各个产品的权重，来保证债券持仓占较大的份额而剩下的标的占较低的份额来组成基于债的增强策略。p具体权重分配方式为将4支标的分为双债LOF与其他三个产品，计算两组指数的收益率。双债LOF使用中证综合债，而另一组与中美核心资产中保持一致。随后计算每周各组收益率的波动率，并对各个波动率倒数进行归一化来确定各组权重。由于债的波动率会低于其他标的，这样可以有效地提升债部分的权重。p2019年初至今双债LOF增强策略年化收益6.89%，夏普比率2.8，最大回撤2.42%，波动率2.38%，均优于等权。 1.5结构化风险平价（鑫选ETF） p在鑫选ETF池中，我们通过层次聚类算法，先根据过去一段时间的收盘价将各个ETF分成不同大类，随后根据风险平价算法分配权重，最后再叠加时序动量以及截面动量两种方法得到最终各个ETF的权重，以达到均衡风险同时最大化收益的效果。具体细节详见前期报告《融入资产信号下的风险预算模型解决方案》、《QDIIETF的双层全天候_ETF投资+系列之五》 p2024年初至今，年化收益率为3.92%，最大回撤0.48%，波动率1.37%，夏普比率为2.81 1.6结构化风险平价（QDII） p将之前的鑫选ETF池替换为以QDII搭配了QDII的策略池，我们又可以获得一个以国内中长期债券ETF为主，QDII权益产品、黄金、国内红利ETF配置增强的新结构化风险平价策略：p商品：黄金ETFpQDII：纳指ETF、日经ETF、德国ETF、标普ETF、纳指生物科技ETF、中概互联ETF、恒生生物科技ETF、H股ETF、恒生医疗ETFp国内红利：银行ETF、电力ETF、红利低波ETFp国内债：5年地方债ETF、10年地方债ETF、30年国债ETFp2024年初至今，年化收益率为12.05%，最大回撤2.29%，波动率4.03%，夏普比率为2.82 1.7策略表现总览（2024年初至今） 0 2指数基金新发市场追踪 2 . 1新 申 报指 数 基 金 p本周新申报公募被动基金共22只，中证A500场外产品密集申报。 2 . 2新 成 立 指 数 基 金 p本周新成立公募基金共24只，募集总金额266.05亿元。其中，新成立指数基金17只，首发规模194.14亿元。 2 . 3首 发 基 金 p8只指数基金将于下周开募：华宝创业板人工智能ETF、鹏华中证A500A、鑫元中证800红利低波动指数A、中欧国证消费电子主题指数A、广发上证50联接A、华泰柏瑞上证科创板200ETF、景顺长城中债0-3年国开行A、兴证全球中证A500指数增强A。 2 . 4上 市 基 金 p下周1只基金即将上市交易：汇添富中证A500ETF。 0 3ETF资金流向 3.1不同资产类别ETF资金流向 p在报告《指数基金标签体系及核心池鑫选——指数基金投资+系列报告之二》中，我们从基金管理类型和真实持仓等数据出发，系统构建了ETF基金标签体系。在将ETF按照资产类别分为A股、跨境、债券、商品、货币五大类后，根据底层持仓和市场分布进一步增加行业、风格、因子、主题、市场等细分标签。 p截至2024年11月22日，A股、债券、商品、跨境ETF本周净申赎金额分别为93.21亿元、46.19亿元、0.44亿元、42.84亿元。 3 . 2 A股E T F细 分 类 别 资 金 流 p细分类别来看，本周宽基ETF净买入+43.69亿元，中证A500ETF增持规模扩大至+332亿元，沪深300ETF、中证1000等核心指数产品均遭减持。一级行业中，电子、医药、计算机增持规模延续靠前，地产、传媒、非银遭抛售。因子类ETF中，红利产品重获关注，红利低波etf获增持+7亿元。主题类产品中，央国企相关ETF本周净卖出-3亿元。 数据来源：wind，华鑫证券研究 诚信、专业、稳健、高效 3 . 3 A股E T F细 分 类 别 资 金 流 3.4跨境ETF细分市场资金流 p跨境ETF本周净流入+42.84亿元，其中香港ETF越跌越买净流入+34.88亿元，美国ETF获小幅增持+6.74亿元。 3.6商品ETF细分市场资金流 p商品类ETF中，黄金ETF遭减持-0.89亿元。 0 4市 场 表 现 复 盘 4 . 2一 级 行 业 表 现 回 顾 风 险 提 示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 量化和基金研究组介绍 吕思江：量化和基金研究首席，数学博士，2022年3月加入华鑫证券研究所。9年量化和基金研究经验，覆盖各类定量策略，尤其擅长定量资产配置、行业风格轮动、FOF和基金投顾策略研究。 马晨：南加州大学金融工程硕士，上海财经大学金融工程学士，2022年3月加入华鑫证券研究所，主要覆盖FOF和基金定量研究方面内容。 黄子轩：格拉斯哥大学硕士，2022年3月加入华鑫研究所。 武文静：上海财经大学硕士，2023年7月加入华鑫研究所。 刘新源：哥伦比亚大学硕士，2023年10月加入华鑫研究所。 证券投资评级说明 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性