业绩翻负为正，港机业务订单充足

华东重机(002685.SZ)业绩在三季度实现显著改善，由负转正。2024年前三季度，公司营收9.31亿元，同比增长80.93%；归母净利润0.34亿元，同比增长141.63%。Q3单季度营收3.74亿元，同比增长182.46%；归母净利润0.07亿元，同比增长118.65%。毛利率方面，前三季度为6.89%，同比下滑8.45个百分点，但Q3单季度提升至14.90%，环比增长12.18个百分点；净利率前三季度为1.75%，同比提升18.41个百分点，Q3单季度为1.85%。期间费用率方面，前三季度为17.75%，同比降低8.18个百分点，其中销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所下降，财务费用率略有上升。

公司核心港机业务持续稳健，订单充足。港机产品包括岸桥、轨道吊、轮胎吊等，广泛应用于国内外主要港口。公司产品已覆盖国内各大港口及多个海外国家和地区，包括新加坡港务集团、韩国釜山港等。随着港机设备自动化和智能化升级趋势，更新换代市场空间巨大。报告期内，航运市场向好，海外市场开拓成效显著，公司港机业务在手订单约20亿元，均按期推进。

公司进行并购重组，收购厦门锐信图芯43.18%股权，并计划使用部分股权转让款回购公司股票，以增强与并购公司的深度绑定，彰显对未来业绩的信心。截至11月7日，已支付部分增资款和股权转让款，并完成部分股票回购。

基于前三季度业绩和港机业务订单情况，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.47亿元、0.83亿元、1.01亿元，EPS分别为0.05元、0.08元、0.10元，对应2024年11月22日股价，PE分别为144.49倍、80.78倍和66.40倍。首次覆盖给予公司“持有”评级。

风险提示：港口机械业务需求不及预期；并购业务发展不及预期；信创市场需求不及预期。