每周经济观察第45期：贸易量价均有所回落

每周经济观察2024年11月25日 【每周经济观察】第45期 贸易量价均有所回落 每周经济观察： 华创证券研究所 景气向上： 证券分析师：张瑜电话：010-66500887邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 1、耐用品消费：乘用车销售增速维持高位。11月前17日，乘用车零售增速为+30%。10月全月增速为+11.3%。 2、基建：石油沥青装置开工率连续两周回升。截至11月20日当周，开工率为31.8%，较前一周回升0.8个点，较去年同期-6.1个点。11月前三周，开工率较去年-6.9个点。9月26日-10月30日，平均为28.7%，同比-8.6个点。 证券分析师：陆银波电话：010-66500831邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 3、土地成交：周度溢价率回升。11月4日至17日两周，百城土地溢价率平均为5.45%；10月为3.89%；9月为4.77%。 4、物价：受地缘政治担忧影响，国际油价大幅上涨。截至11月22日，美油和布油期价分别收于71.24和75.17美元/桶，分别上涨6.3%、5.8%。 景气向下： 相关研究报告 1、华创宏观WEI指数：连续两周回落。截至11月17日，该指数为5.14%，较11月10日下行0.73%。从指数构成来看，过去两周回落的分项包括乘用车批零、煤炭港口吞吐量、商品房成交面积、找工作（百度搜索指数）、电影票房、失业（百度搜索指数）、PTA产业链负荷率、半钢胎开工率；回升的分项包括沥青开工率、失业金领取条件（百度搜索指数）、钢厂线材产量、BDI。 《【华创宏观】特朗普能否对美元进行有效干预？——海外周报第68期》2024-11-24《【华创宏观】乘用车零售维持高位——每周经济观察第44期》2024-11-18《【华创宏观】地产成交增速转正——每周经济观察第43期》2024-11-11《【华创宏观】节后WEI指数连续三周下行——每周经济观察第42期》2024-11-04《【华创宏观】日央行10月会议：加息方向明确，节奏存疑——海外周报第67期》2024-11-04 2、地产销售：周度成交增速下滑，但11月前三周仍维持正增长。11月16日至21日，67城地产成交同比-0.6%，环比前一周+3%；11月前三周，累计同比+2%。10月全月成交同比-13%。 3、贸易：运价继续下跌，集装箱吞吐量小幅回落。11月17日当周，我国监测港口集装箱吞吐量环比-2.3%，前值为+12.7%。11月22日当周，上海出口集装箱综合运价指数环比-4.1%，上周环比-3.4%；欧洲、美西、美东、南美航线，分别较上期-1.2%、-8.6%、-1.3%、-4.6%。 4、物价：蔬菜和猪价继续下行。猪肉平均批发价收于23.48元/千克，下跌1.6%。蔬菜批价继续下跌2%。水果批价上涨0.3%，鸡蛋批价下跌1.9%。 财政：10月以来化债债券发行破万亿。11月25日当周计划发行特殊再融资债8941亿。10月以来特殊再融资债已知发行13903万亿，年内待发10097亿。政策方面，财政部有关负责人透露，财政部已将6万亿元债务限额下达各地；正在制定提前下达部分2025年新增专项债券限额工作方案。 资金：短端利率表现较强。截至11月22日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.3504%、1.7031%、2.0832%，较11月15日环比分别变化-3.71bps、-0.68bps、-1.1bps。 风险提示：数据更新不及时。 目录 每周经济观察.............................................................................................................................4 （一）华创宏观WEI指数连续两周回落........................................................................4（二）需求：乘用车销售维持高位，地产销售维持正增长.........................................4（三）生产：石油沥青装置开工率继续回升.................................................................5（四）贸易：运价继续下跌，集装箱吞吐量小幅回落.................................................6（五）物价：国际油价大幅上涨，菜肉价格继续回落.................................................7（六）利率债：10月以来化债债券发行破万亿............................................................8（七）资金：短端利率表现较强.....................................................................................9 图表目录 图表1华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率....................4图表2 27城地铁客运量走势................................................................................................5图表3汽车零售增速仍在高位.............................................................................................5图表4地产成交面积降幅明显收窄.....................................................................................5图表5周度土地溢价率有所回升.........................................................................................5图表6行业开工率情况汇总.................................................................................................6图表7本周，BDI同比回落，RJ/CRB同比反弹...............................................................6图表8上周，港口集装箱吞吐量环比-2.3%........................................................................6图表9韩国11月前20天出口同比升至5.8%....................................................................7图表10越南11月上半月出口同比升至14.2%..................................................................7图表11蔬菜和猪肉价格继续下跌.......................................................................................7图表12动力煤价格继续小幅回落.......................................................................................7图表13国际油价明显上涨...................................................................................................8图表14铁矿石价格上涨.......................................................................................................8图表15 10月以来特殊再融资债已知发行13903亿，年内待发10097亿.......................8图表16本周与下周公开市场操作到期一览.......................................................................9图表17资金利率窄幅震荡...................................................................................................9图表18短期利率表现较强...................................................................................................9 每周经济观察 （一）华创宏观WEI指数连续两周回落 截至2024年11月17日，华创宏观中国周度经济活动指数为5.14%，相对于11月10日下行0.73%。从WEI指数构成来看，过去两周回落的分项包括乘用车批零、煤炭港口吞吐量、商品房成交面积、找工作（百度搜索指数）、电影票房、失业（百度搜索指数）、PTA产业链负荷率、半钢胎开工率，回升的分项包括沥青开工率、失业金领取条件（百度搜索指数）、钢厂线材产量、BDI。 资料来源：Wind，华创证券 （二）需求：乘用车销售维持高位，地产销售维持正增长 服务消费：11月前三周，地铁和航班增速高于10月。地铁，11月第三周，27城地铁客运日均7690万人，略低于去年同期。11月前三周，累计同比+3%。10月全月，日均7744万人，同比+2.5%。航班，11月前23日，日均航班为1.218万架次，同比+4.7%。10月全月，国内航班日均1.296万架次，同比+3.6%；9月全月，航班数日均1.28万架次，基本持平去年。 耐用品消费：乘用车销售增速维持高位。11月前17日，乘用车零售增速为+30%。10月全月，增速为+11.3%；9月全月，增速为+4.5%。 非耐用品消费：快递揽收量同比增速较上月收窄。10月28日至11月17日，快递揽收量同比+23%，环比前一周-3%。9月23日-10月27日五周，快递揽收量同比+34%。9月2日-9月22日三周，快递揽收量同比+23%。 地产销售：11月前三周维持正增长。11月16日至21日，67城地产成交同比-0.6%，环比前一周+3%；11月前三周，累计同比+2%。10月全月，67城地产成交同比-13%；9月全月，同比-34%。 土地成交：周度溢价率回升。11月4日至17日两周，百城土地溢价率平均为5.45%；10月为3.89%；9月为4.77%；8月为3.65%。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 （三）生产：石油沥青装置开工率继续回升 基建：石油沥青装置开工率连续两周回升，水泥发运率降幅收窄。截至11月15日当周，水泥发运率为36.4%，同比-6个点，环比前一周1.8个点；11月2日-15日，两周平均为37.3%，同比-6.9个点。10月水泥发运率平均为37.7%，同比-9.7个点；9月全月平均为