城投债开启修复了吗

11月11-15日，信用债市场表现强劲，收益率下行，信用利差全线收窄。城投债方面，低评级短久期品种（AA(2)、AA-1Y）收益率下行8-14bp，AA(2) 3Y和5Y收益率下行9bp，信用利差收窄6-7bp。二级成交活跃，TKN占比上升至78%，低评级、中长久期品种成交活跃，河南航空港4-5年个券成交价格高于3.5%。机构行为显示，理财周度净买入3-5年信用债规模由18亿增长至24亿。当前期限利差陡峭化，4年期为凸点，但压缩需要利率下行环境。地方债发行和理财规模变化对利率走势造成扰动。建议短期内避免交易盘拉久期至5年，短久期下沉策略兼顾收益和低波动性，AA-1Y、AA(2) 1-2年收益率仍高于2.3%。负债端稳定的账户可逐步布局4年期左右信用债，关注存量债规模大、流动性好的主体，中期票息和骑乘收益可观，能抵御10bp左右上行幅度。

产业债方面，11月1-17日发行2535亿元，同比减少，净融资402亿元，由负转正。发行情绪回落，5年以上占比上升，1年以内和5年以上发行利率分别下降11bp、25bp。二级成交活跃度上升，但买盘情绪不及城投债。

低等级银行资本债表现强势，收益率下行4-10bp，利差收窄2-8bp。大行资本债1-3Y利差恢复至2024年9月25日前水平，但4Y利差仍高8-11bp。城农商行资本债中长久期表现强势，但短期不建议拉久期下沉。