TAC膜行业专题报告：乘全球面板产能转移之风，TAC膜国产替代正当时

证券研究报告2024年11月16日 乘全球面板产能转移之风，TAC膜国产替代正当时 TAC膜行业专题报告 核心结论 【核心结论】TAC膜是显示面板核心构件偏光片的关键原材料，国内尚处于蓝海市场。在显示面板产业链中，光学TAC膜主要用于LCD平板显示器核心构件-偏光片的保护膜，具有提高PVA膜机械强度和耐久性的双重保护作用，是制造偏光片的关键原材料，约占偏光片物料成本的50%，但目前我国TFT型TAC膜高度依赖进口，处于蓝海市场，为国内TAC膜企业提供发展机遇。 【报告亮点】本报告介绍了TAC膜当前所处状况，提示了TAC膜面临国产化机遇，并整理了TAC膜国产化进度。 【主要逻辑】 TAC膜仍然占据偏光片保护膜的重要地位。由于PVA膜强度较低，质脆易破，同时具有较强的亲水性，在湿热的环境中容易发生收缩变形、吸水褪色，因而TAC膜以及非TAC膜在偏光片中主要起到支撑和保护PVA层的作用。目前替代材料都无法超越TAC膜93%以上的光穿透度，且存在来源单一、价格较高以及与PVA膜相容性较低的问题，限制了替代材料的发展。因此，无论是在相位差膜还是外层保护膜领域，TAC膜占比均超过50%，仍然占据市场的主导地位。 分析师 张汪强S080052409000118616754969zhangwangqiang@research.xbmail.com.cn 全球面板产能向中国大陆转移，为TAC膜国产化提供发展机遇。目前全球TAC膜产能80%以上集中在日本企业，技术处于领先地位。但随着全球面板产业链向中国大陆转移，有望带动上游关键原材料如偏光片、TAC膜的国产化替代需求增长，据乐凯胶片预计，国内偏光片用TAC光学膜将从2022年的4.2亿平方米增长到2025年的5.6亿平方米，复合增速10%。 相关研究 基础化工：第三代制冷剂价差上涨，首部《能源 法 》 发 布—化 工 行 业 周 观 点（20241104-20241110）2024-11-10基础化工：电子级硅微粉：乘产业趋势快车，高端需求望迎快速增长2024-10-25基础化工：氯化钾开工率提升，轮胎行业涨价潮延续—化工行业周观点（20241014-20241020）2024-10-21 国内乐凯胶片、天禄科技已有所布局。1）乐凯胶片通过收购乐凯光电进军TAC薄膜市场。公司2023年7月公告以2.83亿元收购母公司下属公司乐凯光电100%股权。乐凯胶片是国内TAC薄膜龙头企业，在眼镜用TAC膜市场乐凯光电市场占有率约为67%，在TN/STN型TAC膜市场，乐凯光电产品市场占有率约为1/3。2）天禄科技长期深耕大尺寸导光板领域，2023年成立子公司安徽吉光开始布局TAC膜业务。公司先后通过多次增资扩股引入产业资本，2023年8月公司公告其子公司安徽吉光拟进行增资扩股，引入京东方旗下投资基金天津显智链投资中心。2023年12月，公司再次公告进行增资扩股，先后引入偏光片龙头厂商三利谱和北京市产投作为战略投资者，通过引入产业链资本，强化上下游协同与合作。 风险提示：显示技术迭代的风险，TAC膜技术变化风险，项目建设不及预期的风险等。 内容目录 一、TAC膜：偏光片关键原材料，国内为蓝海市场...............................................................41.1 TAC膜为显示面板核心构件偏光片关键原材料............................................................41.2 TAC膜在偏光片物料成本中占比超50%......................................................................5二、全球面板产能向中国大陆转移，TAC膜国产化迎机遇....................................................62.1 TAC膜具备性能、成本优势，市场占比高于其他膜材料..............................................62.2全球TAC膜产能80%以上集中在日本........................................................................72.3受益于全球面板产能向国内转移，TAC膜国产化迎来新机遇......................................9三、相关标的.......................................................................................................................113.1乐凯胶片：收购乐凯光电打造第二成长曲线..............................................................113.2天禄科技：国内导光板龙头企业，引入产业资本布局TAC膜领域...........................13四、风险提示.......................................................................................................................14 图表目录 图1：光学TAC膜位于面板产业链上游..................................................................................4图2：偏光片的基本结构..........................................................................................................5图3：LCD/OLED面板结构示意图..........................................................................................5图4：三利谱偏光片生产成本中直接材料占比约70%.............................................................5图5：纬达光电生产成本中直接材料占比约70%....................................................................5图6：TAC膜在偏光片原材料成本中占比50%以上................................................................6图7：TAC、PET、ARTON膜比较.........................................................................................6图8：相位差膜市场占比情况..................................................................................................7图9：PVA保护膜市场占比情况..............................................................................................7图10：截至2024年8月全球TAC膜市场份额......................................................................8图11：1970年1月1日-2017年5月20日TAC膜专利申请数量（件）..............................8图12：全球LCD面板产能变动（百万平方米）.....................................................................9图13：中国偏光片市场规模稳步上升...................................................................................10图14：国内偏光片市场供需稳步增长...................................................................................10图15：截至2023年10月全球偏光片市场份额....................................................................10图16：全球LCD TV面板出货量（百万片）........................................................................11图17：全球及国内TAC膜需求量及预测（亿平方米）.........................................................11图18：2019-2023年中国TAC膜市场规模（亿美元）........................................................11图19：公司发展历史.............................................................................................................12图20：乐凯光电营收情况......................................................................................................13图21：乐凯光电净利润及净利率情况...................................................................................13 图22：23年底安徽吉光增资扩股后股权结构.......................................................................14图23：公司营收及增速.........................................................................................................14图24：公司归母净利润及增速..............................................................................................14 表1：富士胶片的TAC膜发展战略..........................................................................................9表2：乐凯光电偏光片用TAC膜主要性能指标.....................................................................12 一、TAC膜：偏光片关键原材料，国内为蓝海市场 1.1TAC膜为显示面板核心构件偏光片关键原材料 在显示面板产业链，TAC膜位于上游，其主要