流动性与机构行为跟踪23：资金平稳，地方债供给高峰将至

固定收益点评资金平稳，地方债供给高峰将至 流动性与机构行为跟踪23 证券分析师 吕品资格编号：S0120524050005邮箱：lvpin＠tebon.com.cn 货币资金面 严伶怡资格编号：S0120524110003邮箱：yanly＠tebon.com.cn 本周（11.18-11.22，下同）共有18014亿元逆回购到期。周一至周五央行分别投放逆回购2926、2883、3021、4701、6351亿元，期间累计投放19882亿元逆回购，全周净投放流动性1868亿元。本周资金价格下行，截至11月22日，R001、R007、DR001、DR007分别为1.61%、1.8%、1.46%、1.65%，较11月15日分别变动-1.04BP、-2.9BP、-1.37BP、-7.79BP，分别位于24%、14%、19%、7%历史分位数。 研究助理 苏鸿婷邮箱：suht＠tebon.com.cn 本周资金主要融出方净融入规模增加。主要融出机构（大行/政策行与股份行）全周（11.18-11.22）净融入1653亿元，与前一周相比，净融入规模增加647亿元；质押式回购交易量上升，日均成交量为7.6万亿元，单日最高达7.72万亿元，较前一周日均值上升3%。隔夜回购成交占比上行，日均占比为89.4%，单日最高达90.2%，较前一周的日均值上行0.59个百分点，截至11月15日位于93.1%分位数。 相关研究 《水到渠成，股债双牛—固定收益2025年投资策略》2024.11.20 《地方债供给来临，大行融出边际回落—流动性与机构行为跟踪22》2024.11.17 广义基金杠杆率下行。截至11月22日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为103.4%、201.9%、126.3%、106.2%，环比11月15日分别变动0.25BP、3.59BP、-0.35BP、-0.03BP，截至周五分别位于12%、18%、62%、62%历史分位数水平。 《做多的信号》2024.11.12 同业存单与票据 本周（11.18-11.22，下同）同业存单发行规模减少，净融资额为负。总发行量为6023.5亿元，较前一周减少250.2亿元；到期总量6570亿元，较前一周增加1154.9亿元。净融资额为-546.5亿元，较前一周减少1405.1亿元。 本周存单到期量增加。本周存单到期总量6570亿元，较前一周增加1154.9亿元。下周（11/25-11/29）存单到期量3948.3亿元。 本周票据利率分化。截至11月22日，3M期国股直贴利率、3M期国股转贴利率、6M期国股直贴利率、6M期国股转贴利率分别为0.6%、0.2%、0.8%、0.74%，较11月15日分别变动2BP、-2BP、2BP、4BP。 机构行为跟踪 本周（11.18-11.22）现券主力买盘来自基金公司，净买入633.92亿元，较前一周买入规模有所增加；现券主力卖盘来自股份行，净卖出1372.04亿元，较前一周卖出规模有所减少。本周基金净买入现券633.92亿元，其中利率债增持435.89亿元，信用债增持216.35亿元，其他（含二永）增持7.5亿元。本周理财净买入现券393.7亿元，其中利率债增持21.5亿元，信用债增持104.37亿元，其他（含二永）减持2.05亿元。 风险提示：央行超预期收紧货币政策、数据选取与指数计算过程中存在偏差、流动性超预期变化。 内容目录 1.货币资金面..................................................................................................................52.同业存单与票据...........................................................................................................83.机构行为跟踪.............................................................................................................124.风险提示....................................................................................................................17信息披露.........................................................................................................................18 图表目录 图1：公开市场操作（亿元）...........................................................................................5图2：央行公开市场操作投放回笼量（亿元）.................................................................5图3：资金利率与7天逆回购利率（%）.........................................................................5图4：资金利率本周（11.18-11.22）变化（BP）............................................................5图5：主要融出方净融入金额（亿元）............................................................................6图6：主要融入方净融入金额（亿元）............................................................................6图7：机构周度（11.18-11.22）融入融出金额与环比变化（亿元）................................6图8：分机构日度资金净融入（百万元）.........................................................................7图9：大行/政策行融出规模（亿元）...............................................................................7图10：质押回购成交量（亿元）.....................................................................................7图11：隔夜回购成交占比................................................................................................7图12：分机构杠杆率水平（%）......................................................................................8图13：广义基金杠杆率与10年期国债收益率变动关系（%）........................................8图14：不同银行类型同业存单周度发行情况（亿元）.....................................................8图15：不同期限同业存单周度发行情况（亿元）............................................................8图16：本周（11.18-11.22）同业存单发行、到期、净融资（亿元）..............................9图17：同业存单周度到期规模（亿元）..........................................................................9图18：不同银行类型1年期同业存单发行利率（%）...................................................10图19：不同期限同业存单发行利率（%）.....................................................................10图20：SHIBOR利率（%）..........................................................................................10图21：SHIBOR利率曲线（%）...................................................................................10图22：AAA中债商业银行同业存单到期收益率（%）..................................................11图23：AAA中债商业银行同业存单到期收益率曲线（%）...........................................11图24：票据利率（%）..................................................................................................12图25：一周机构现券净买入规模（亿元）.....................................................................13图26：基金、理财日频现券净买入规模（亿元）..........................................................13图27：基金、理财周频现券净买入规模（亿元）..........................................................13图28：基金现券日频净买入规模（亿元）.....................................................................13图29：理财现券日频净买入规模（亿元）.....................................................................13图30：基金现券近三周净买入规模（亿元）.................................................................14图31：理财现券近三周净买入规模（亿元）.................................................................14图32：基金利率债近三周净买入规模分期限（亿元）...................................................14 图33：基金信用债近三周净买入规模分期限（亿元）...................................................1