流动性与机构行为跟踪22：地方债供给来临，大行融出边际回落

固定收益点评地方债供给来临，大行融出边际回落流动性与机构行为跟踪22 证券分析师 吕品资格编号：S0120524050005邮箱：lvpin＠tebon.com.cn 货币资金面 研究助理 本周（11.11-11.15，下同）共有843亿元逆回购到期，14500亿元MLF到期，800亿元国库现金定存到期。周一至周五央行分别投放逆回购1337、1255、2330、3282、9810亿元，期间累计投放18014亿元逆回购，全周净回笼流动性16143亿元。本周资金价格上行，截至11月15日，R001、R007、DR001、DR007分别为1.62%、1.83%、1.48%、1.72%，较11月8日分别变动0.17BP、2.54BP、0.17BP、11.26BP，分别位于24.30%、14.70%、19.30%、9.50%历史分位数。 严伶怡邮箱：yanly＠tebon.com.cn 苏鸿婷邮箱：suht＠tebon.com.cn 相关研究 本周资金主要融出方净融入规模减少。主要融出机构（大行/政策行与股份行）全周（11.11-11.15）净融入1005亿元，与前一周相比，净融入规模减少279亿元；质押式回购交易量下降，日均成交量为7.40万亿元，单日最高达7.49万亿元，较前一周日均值下降9%。隔夜回购成交占比下行，日均占比为88.8%，单日最高达90.1%，较前一周的日均值下行1.18个百分点，截至11月15日位于87.6%分位数。 《金融底到了吗？——10月金融数据点评》2024.11.12《化债的思想源流：从李嘉图到黄宗羲》2024.11.10《地方债务置换落地，股债双牛确立？》2024.11.8 广义基金杠杆率下行。截至11月15日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为103.1%、198.4%、126.6%、106.2%，环比11月8日分别变动-0.33BP、5.81BP、0.19BP、-0.05BP，截至周五分别位于6%、13%、65%、63%历史分位数水平。 同业存单与票据 本周（11.11-11.15，下同）同业存单发行规模减少，净融资额为正。总发行量为6273.7亿元，较前一周增加310亿元；到期总量5415.1亿元，较前一周增加1022.4亿元。净融资额为858.6亿元，较前一周减少712.4亿元。 本周存单到期量增加。本周存单到期总量5415.1亿元，较前一周增加1022.4亿元。下周（11/18-11/22）存单到期量6995.2亿元。 本周票据利率下行。截至11月15日，3M期国股直贴利率、3M期国股转贴利率、6M期国股直贴利率、6M期国股转贴利率分别为0.78%、0.22%、0.78%、0.7%，较11月8日分别变动-17BP、-20BP、-5BP、-6BP。 机构行为跟踪 本周（11.11-11.15）现券主力买盘来自其他产品类，净买入509.81亿元，较前一周买入规模有所增加；现券主力卖盘来自股份行，净卖出1477.90亿元，较前一周卖出规模有所减少。本周基金净买入现券475.81亿元，其中利率债增持381.45亿元，信用债增持97.16亿元，其他（含二永）增持196.75亿元。本周理财净买入现券475.96亿元，其中利率债增持19.10亿元，信用债增持182.78亿元，其他（含二永）增持24.03亿元。 风险提示：央行超预期收紧货币政策、数据选取与指数计算过程中存在偏差、流动性超预期变化。 内容目录 1.货币资金面..................................................................................................................52.同业存单与票据...........................................................................................................83.机构行为跟踪.............................................................................................................124.风险提示....................................................................................................................16信息披露.........................................................................................................................18 图表目录 图1：公开市场操作（亿元）...........................................................................................5图2：央行公开市场操作投放回笼量（亿元）.................................................................5图3：资金利率与7天逆回购利率（%）.........................................................................6图4：资金利率本周（11.04-11.08）变化（BP）............................................................6图5：主要融出方净融入金额（亿元）............................................................................6图6：主要融入方净融入金额（亿元）............................................................................6图7：机构周度（11.04-11.08）融入融出金额与环比变化（亿元）................................6图8：分机构日度资金净融入（百万元）.........................................................................7图9：大行/政策行融出规模（亿元）...............................................................................7图10：质押回购成交量（亿元）.....................................................................................7图11：隔夜回购成交占比................................................................................................7图12：分机构杠杆率水平（%）......................................................................................8图13：广义基金杠杆率与10年期国债收益率变动关系（%）........................................8图14：不同银行类型同业存单周度发行情况（亿元）.....................................................8图15：不同期限同业存单周度发行情况（亿元）............................................................8图16：本周（11.04-11.08）同业存单发行、到期、净融资（亿元）..............................9图17：同业存单周度到期规模（亿元）........................................................................10图18：不同银行类型1年期同业存单发行利率（%）...................................................10图19：不同期限同业存单发行利率（%）.....................................................................10图20：SHIBOR利率（%）..........................................................................................10图21：SHIBOR利率曲线（%）...................................................................................10图22：AAA中债商业银行同业存单到期收益率（%）..................................................11图23：AAA中债商业银行同业存单到期收益率曲线（%）...........................................11图24：票据利率（%）..................................................................................................11图25：一周机构现券净买入规模（亿元）.....................................................................12图26：基金、理财日频现券净买入规模（亿元）..........................................................13图27：基金、理财周频现券净买入规模（亿元）..........................................................13图28：基金现券日频净买入规模（亿元）.....................................................................13图29：理财现券日频净买入规模（亿元）.....................................................................13图30：基金现券近三周净买入规模（亿元）.................................................................14图31：理财现券近三周净买入规模（亿元）.................................................................14图32：基金利率债近三周净买入规模分期限（亿元）...................................................14 图33：基金信用债近三周净买入规模分期限（亿元）.....................................