主要结论
- 蛋白粕：南美大豆丰产预期强烈，全球大豆供给压力沉重，美豆库存消费比接近历史高位，预计美豆将陷入较长时间的底部震荡走势，价格波动空间下移至900-1100美分之间。国内豆粕供给或有下降，减量替代政策初见成效，但其他蛋白粕进口量可能下滑。
- 油脂市场：美国生物柴油政策变化及印尼基金不足可能影响油脂工业消费。豆油工业消费增量博弈向存量博弈转变。印尼B40掺混计划推进，全球油脂贸易量从宽松向平衡或偏紧过渡，棕榈油价格或阶段性回落，长期价格能否持续走强仍需关注印尼生柴政策。
- 中国市场：进口大豆供求格局影响弱于2018年同期，2025年年初仍有少量缺口，但随着巴西大豆上市后供给将增加。中国豆粕减量替代已见成效，豆粕供给或有下降。油脂间价差将理性回归，油粕比价或将回落。
关键数据
- 全球油料供给：24/25年度全球油料作物产量达到6.82亿吨，同比增加2437万吨，需求增加1464万吨至6.61亿吨，产需盈余继续放大，库存消费比回升至17%。
- 全球蛋白粕库存：24/25年度全球蛋白粕库存已创20/21年度以来的新高，库存消费比回升至2022/23年度以来新高。
- 全球油脂供需：24/25年度全球油脂产量为2.27亿吨，同比增加426万吨，需求为2.28亿吨，同比增加551万吨，库存为2833万吨，同比减少177万吨，库存消费比为12.38%。
- 南美大豆产量：24/25年度南美四国大豆产量合计为2.343亿吨，较上年增加1889万吨。
- 美豆库存消费比：24/25年度美豆库存消费比达到10.81%，创20/21年度以来新高。
- 中国大豆进口量：2024/25年度中国大豆进口量预计为1.09亿吨，同比降低300万吨或2.7%。
- 中国豆粕产消：2024/25年度中国豆粕产消双增，创历史新高。
研究结论
- 全球油料油粕市场供给压力沉重，价格或将维持震荡走势。
- 美豆需求前景堪忧，价格或将陷入底部震荡。
- 印尼棕榈油生柴计划推进，将直接影响未来全球棕榈油供需格局。
- 中国蛋白粕减量替代政策初见成效，豆粕供给或将下降。
- 中国油脂市场受贸易政策影响较小，油脂进口量或将增加，价格趋势将跟随马棕油而动。
