氧化铝周报：下游因高成本出现减产，现货价格增幅放缓

2024/11/23 周度评估 CONTENTS目录 周度要点小结 ◆截止11月22日下午3时，氧化铝指数本周上涨0.44%至5030元/吨，持仓减少1.1万手至48万手，现货坚挺支撑期货价格维持高位，铝价低迷导致下游利润转负压制氧化铝价格上涨空间，短期预计仍维持高位震荡。基差方面，本周基差维持高位，山东地区现货较主力合约基差维持在349元/吨。 ◆现货方面，本周各地区氧化铝现货价格维持上涨趋势，但涨幅有所放缓，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆地区现货价格分别上涨105元/吨、115元/吨、100元/吨、100元/吨、105元/吨、105元/吨。氧化铝流通现货紧张局面持续，下游铝厂采购补库难度增加，高价氧化铝导致下游行业平均冶炼利润转负，部分铝厂因高成本检修停槽，预计氧化铝现货价格进一步上涨空间有限，但仍较维持高位。 ◆进出口方面，截止11月22日，西澳氧化铝FOB价格上涨92美元/吨至785美元/吨，进口盈亏报-1012元/吨，出口窗口临近打开。2024年10月氧化铝净出口16.4万吨，前十个月氧化铝合计净出口10.07万吨，同比下滑123%，年内累计进出口量由净进口转为净出口。国庆后海外氧化铝价格大幅上涨，驱动国内市场化出口渠道打开，10月单月出口量创近两年新高。 ◆本周氧化铝社会总库存去库4.6万吨至377.4万吨，去库趋势持续。各地区部分氧化铝厂受环保督查以及原料供应紧张等因素被迫减压产，部分长单执行不及预期，叠加北方部分地区发运不顺畅，导致在途库存下降明显。另外，市场流通的现货依旧紧张，下游铝厂采购补库难度增加，随着长单保供能力的下降，下游铝厂原料库存持续去库。本周氧化铝上期所仓单累库0.3万吨至6.97万吨；交割库库存去库0.44万吨至7.4万吨。 ◆原料端，国产矿方面，晋豫地区仍未见规模复产；进口矿方面，受前期雨季影响，到港量维持低位，且因GAC出口受限问题短期仍难化解，预计年内海外铝土矿进口量仍难恢复至雨季前水平。整体来看，近期铝土矿港口库存去库趋势加速，矿石紧缺局面持续，海外矿石价格持续走高，转松拐点后续仍需跟踪GAC与当地政府谈判情况、几内亚发运情况和印尼铝土矿出口政策变化。 ◆供应端，高频周度数据上，本周国内氧化铝产量165.7万吨，较上周维持不变，本周复产减产并行，前期压产的山东和山西部分氧化铝厂恢复生产，但环保督察及矿石保供能力下降等因素导致部分河南氧化铝厂被迫减压产，涉及产能约180万吨/年左右。 ◆需求端，2024年10月电解铝运行产能4361万吨，较上月增加12.5万吨。10月份信发集团新疆准东电解铝置换项目启动，带来增量23万吨左右。前期部分电解铝厂受高成本影响停产，合计影响约20万吨。本周贵州省两家正在启槽的电解铝企业近日开始或计划少量停槽，折合产能超2万吨。后续需观察停产产能是否会进一步扩大以及高成本或导致后续电解铝投产复产项目延迟。 ◆总体来看，原料端，国内整体仍未见规模复产，进口矿供应扰动不断，短期矿石供应量难以大幅上行，海外矿石价格持续走高，但远期矿石供应仍有转松预期；供给端，受环保督察和矿石紧缺影响，短期供应增量有限，远期供应大幅转松拐点或见于明年一季度，后续需跟踪投产进度和矿石供应情况；需求端，电解铝开工仍维稳，但近期部分电解铝厂受高成本影响停产，后续需观察停产产能是否会进一步扩大。进出口方面，海外氧化铝供应端扰动频繁，海外报价进一步拉升，预计国内全年将维持净出口格局。策略方面，当前氧化铝基本面矛盾持续加剧且短期较难解除，氧化铝现货价格易涨难跌，近月合约预计保持强势走势，仍可逢低做多近月合约。氧化铝盘面多空博弈激烈，短期价格波动剧烈，建议做好风险控制，谨慎参与。国内主力合约AO2501参考运行区间：5000-5700元/吨。 基本面评估 交易策略建议 氧化铝产业链 期现方面 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周各地区氧化铝现货价格维持上涨趋势，但涨幅有所放缓，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆地区现货价格分别上涨105元/吨、115元/吨、100元/吨、100元/吨、105元/吨、105元/吨。氧化铝流通现货紧张局面持续，下游铝厂采购补库难度增加，高价氧化铝导致下游行业平均冶炼利润转负，部分铝厂因高成本检修停槽，预计氧化铝现货价格进一步上涨空间有限，但仍较维持高位。 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截止11月22日下午3时，氧化铝指数本周上涨0.44%至5030元/吨，持仓减少1.1万手至48万手，现货坚挺支撑期货价格维持高位，铝价低迷导致下游利润转负压制氧化铝价格上涨空间，短期预计仍维持高位震荡。基差方面，本周基差维持高位，山东地区现货较主力合约基差维持在349元/吨。 月差方面，氧化铝期货正套结构维持，连1-连3月差录得598元/吨。 供给方面 铝土矿价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周国产铝土矿价格维持高位，国产矿紧缺局面维持。 进口矿方面，几内亚CIF大幅上涨8美元/吨至95美元/吨，澳大利亚CIF上涨8美元/吨至83美元/吨，均保持强势。受高利润刺激影响，内陆氧化铝厂积极备料，矿石需求增大，铝土矿港口库存持续去化，价格持续走高。 中国铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年10月中国铝土矿产量513万吨，同比下滑4%，环比增加2.62%。前十个月合计铝土矿产量达4802.3万吨，同比下滑14.61%。 山西铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 分地区来看，2024年10月山西铝土矿产量147万吨，同比下滑26.4%，环比增加3.4%，山西铝土矿逐步复产，仍未见规模复产。前十个月合计铝土矿产量达1300吨，同比下滑32.11%。 河南铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年10月河南铝土矿产量40万吨，同比上升16.2%，环比增加2.73%。前十个月合计铝土矿产量达401万吨，同比下滑20.46%。 中国铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 铝土矿进口方面，2024年10月铝土矿进口1229万吨，同比增长10.74%，环比上涨6.37%。前十月累计进口13174万吨，进口同比增加12.04%。增量主要来自于非主流国家，1-10月非主流进口铝土矿总量665.3万吨，占进口总量的5.05%，较2023年同期非主流铝土矿进口总量（不含印尼进口矿）增加33.8%。 几内亚铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 分进口国来看，2024年10月中国进口几内亚铝土矿760万吨，同比增加7.6%，环比增加13.51%。前十个月累计进口9209万吨，同比进口增加11.08%。10月进口的几内亚铝土矿仍受几内亚发运影响，但较九月有所回升。11月，国内铝土矿到港仍笼罩在几内亚雨季的影响之下，铝土矿进口量或难回升至雨季前水平。10-11月，几内亚铝土矿驳运发运扰动再起，几内亚氧化铝公司GAC铝土矿出口暂停，受此影响，虽然几内亚雨季影响逐渐淡去，但年内铝土矿总的到港量仍未能完全恢复至雨季前的水平。 澳洲铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年10月中国进口澳大利亚铝土矿370万吨，同比增加8.1%，环比增加11.68%。前十个月累计进口3300万吨，同比进口增加18.34%。澳洲进口量仍维持近五年最高水平，主因是当地氧化铝厂减产有部分铝土矿过剩增量，随着力拓氧化铝的逐步复产，预计后续进口量将有所下滑。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 周度港口数据方面，上周中国主要港口到港量337万吨，较上周增加103万吨。港口库存方面，本周港口库存去库119万吨至1947万吨，去库趋势加速。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 港口发运数据方面，上周全球主要港口发运量300万吨，环比减少80万吨。海飘库存方面，本周去库9万吨，总海飘库存达1351万吨。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 几内亚发运数据方面，上周几内亚主要港口发运量287吨，环比增加101万吨。澳大利亚发运数据方面，上周澳大利亚主要港口发运量132万吨，环比增加43万吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝土矿库存方面，10月铝土矿库存去库94万吨，总库存达4023万吨，受海外矿石到港量连续下滑影响，矿石加速去库，主要去库地区为山东。 重点地区来看，10月山西铝土矿库存去库2万吨，河南地区去库1万吨，晋豫两地复产产量增量仍有限，通过进口矿补充维持生产，整体矿石供应仍紧缺。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝产量方面，2024年10月氧化铝产量712万吨，同比增加3.83%，环比增加3.69%。前十个月累计产量6798万吨，与去年同期同比增加1.23%。高利润刺激氧化铝积极投产复产，10月氧化铝冶炼厂检修扰动较前期有所下滑，产量回升，但进入冬季或受北方供暖季限产影响，产量年内较难大幅增长。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2024年10月氧化铝运行产能8220万吨，环比下滑3.29%，同比下滑0.6%，主要为10月底北方氧化铝厂因供暖季环保限产叠加检修扰动影响。 高频周度数据上，本周国内氧化铝产量165.7万吨，较上周维持不变，本周复产减产并行，前期压产的山东和山西部分氧化铝厂恢复生产，但环保督察及矿石保供能力下降等因素导致部分河南氧化铝厂被迫减压产，涉及产能约180万吨/年左右。 山西氧化铝产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年10月山西氧化铝产量167.2万吨，同比上行4.04%，环比上行5.36%。前十个月累计产量1570万吨，同比小幅增加0.17%。前期检修产能逐步恢复。 山西氧化铝产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2024年10月山西氧化铝运行产能2000万吨，环比保持不变。高频周度数据上，本周山西氧化铝产量39.2万吨，较上周增加0.9万吨。 河南氧化铝产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年10月河南氧化铝产量70.28万吨，同比下滑4.9%，环比增加2%。前十个月累计产量666.6万吨，同比小幅下滑5.36%。 河南氧化铝产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2024年10月河南氧化铝运行产能870万吨，环比减少60万吨，主要受月底环保限产影响。高频周度数据上，本周河南氧化铝产量15.5万吨，较上周减少2.2万吨，主要受。 氧化铝进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 氧化铝进出口数据方面，2024年10月氧化铝净出口16.4万吨，维持进口倒挂，其中进口量由3.71万吨减少至0.63万吨，出口量由13.52万吨增长至17.02万吨。前十个月氧化铝合计净出口10.07万吨，同比下滑123%，年内累计进出口量由净进口转为净出口