美联储与经济数据变化
- 黄金估值与比较：黄金相对于白银、原油、铜均高估，与美元指数和真实利率负相关性走弱，与原油负相关性走强，与白银、铜高度正相关，近期金银相关性逐步走强，铜金相关性走弱。
- 美联储降息预期：市场预期年内降息25bp，但明年降息时间明显后移。
- 通胀数据：10月美国总体CPI同比增长2.6%，环比增长0.2%；核心CPI同比增长3.3%，环比增长0.3%，符合预期，市场反应积极。服务业通胀环比走强，能源价格回落压制整体数据。
- PPI数据：6月PPI环比下降0.2%，同比下降0.8%，生产资料和生活资料价格均下降。
- 就业数据：10月就业人数增加1.2万人低于预期，失业率4.1%，薪资增速稳定，平均时薪同比上涨4%。
- 美联储官员观点：多数官员建议放缓降息，部分支持11月降息但反对快速降息，鲍威尔态度略支持降息，认为无需仓促行动。
黄金数据跟踪
- 库存：CFTC机构净头寸下降，全球黄金ETF低位加仓，COMEX和伦敦库存反弹。
- 央行储备：中国央行连续六个月未购买黄金，部分东欧央行增持，土耳其抛售。
- 内外价差：印度需求恢复导致内外价差走强，中国因人民币升值和销售疲弱出现贴水，10月国内消费走强收窄贴水。
白银基本面跟踪
- 供需平衡表：
- 矿山供应：16家矿山季度产量1季度环比走弱，南美产量恢复至2023年水平，玻利维亚产量走高，波兰产量下滑。
- 冶炼问题：再生铅替代原生铅导致国产白银产量增加，铜、锌加工费走弱可能引发减产。
- 库存：上期所与金交所合计库存2675吨，伦敦库存26626吨（约15000吨为ETF库存），纽约库存持续垒库，ETF库存减少104吨。
- 机构持仓：CFTC基金净持仓减持多头，历史看基金多头推动银价上涨。
- 光伏装机：6月转弱，硅片价格回升，电池片价格下跌，组件价格僵持。
- 珠宝首饰需求：印度9月白银进口数据下调至350吨，银价同步回落。
- 银币需求：美国银币消费好于2023年，澳大利亚销售低迷。
- 内外结构：内外价差扩大，国内13%增值税导致反套机会。
行情判断
- 黄金：
- 市场参与主体：矿山转为做空套保，海外消费意愿不强，国内部分居民存款转为黄金投资，央行增持东欧央行，ETF下半年增持，CTA和投机基金介入。
- 交易逻辑：长逻辑关注特朗普当选后美元信用影响，短逻辑技术反弹至2700美元/盎司受压制，建议暂时观望。
- 本周策略：黄金暂时观望，白银考虑逢高做空。
- 风险提示：谨防通胀回升。
