原油周报

全景扫描 供给评价：OPEC+宣布推迟增产。地缘对伊朗等国供给有潜在冲击的风险但概率正在下降。 需求评价：国内需求增速暂缓，炼厂消费有所回落。美国炼厂检修结束后消费环比回升。 库存评价：美国原油超预期累库，汽油和馏分油去库。 利润评价：美国裂解利润环比回升但仍偏低，中国利润有所上升。 重点变化 11月18日至11月22日当周，油价走势略偏强，周一开始挪威油田停产利好推动价格开始走强，同时俄乌冲突再度出现升级，互射导弹加剧地缘风险和供给端风险，溢价再次推升油价反弹，WTI周线收涨6.3%，Brent周线收涨6.0%，回归75美元位置。 偏差视点 供给风险暂时对油价产生了一定支撑，但我们认为俄乌为主的地缘矛盾利好依然有限。中美原油需求都处于走弱趋势，实际供需的驱动依然是向下的，中期仍以震荡中枢下移为主，利空逻辑没有改变。关注OPEC+会议结果。 11月18日至11月22日当周，油价走势略偏强，周一开始挪威油田停产利好推动价格开始走强，同时俄乌冲突再度出现升级，互射导弹加剧地缘风险和供给端风险，溢价再次推升油价反弹，WTI周线收涨6.3%，Brent周线收涨6.0%，回归75美元位置。 但实际供需偏利空，油价反弹幅度依旧受到抑制，仍未脱离低位运行的格局。市场正在等待OPEC+消息。 本周美国进口超预期上升，导致原油库存增长，延续季节性累库的趋势。炼厂需求环比出现较大下滑，同时汽油库存回升，馏分油去库速度放缓，均显示美国供需继续趋于宽松。而前一周飓风影响下，美国产量继续回落至九月低点。 中国方面，炼厂消费增长暂缓，有下滑趋势。主营炼厂加工量显著回调，地炼加工量仍在震荡上升过程，但十一月淡季到来后，国内增长同样面临一定压力。 利润方面，美国原油裂解价差处于中低位置，关注冬季取暖油利润走强的预期。 中国加工利润维持低位水平，对上游开工料很难形成额外的利好。但目前产能消耗的需求存在，在进口量处于中高位的情况下，低利润仍能有一定开工。 欧洲方面，炼厂消费环比有所回升，但绝对水平依然偏低。但冬季气温下降，取暖需求开始上升，利好于天然气需求，叠加俄乌风险，短期气价走强，对油价同样形成一定提振。 供给风险暂时对油价产生了一定支撑，但我们认为俄乌为主的地缘矛盾利好依然有限，一方面在于高强度冲突升级的局面，包括导弹发射的动作，较难持续很长时间，最终冲突仍要以谈判来解决。另一方面冲突对原油生产和出口的影响已经被证实非常有限，制裁很难成为削减供给的主要因素。因此当前风险推升油价回到75美元， 那么回到基本面情况，近期天然气需求随着气温下降而走强，但中美原油需求都处于走弱趋势，实际供需的驱动依然是向下的，中期仍以震荡中枢下移为主，利空逻辑没有改变。 短期额外的关注点在于OPEC+12月1日（暂定）的会议，在需求偏弱的预期下，市场期待产油国继续延长减产来稳定油价，但减产的难度越来越高，本次会议未必能够达成预期效果，若OPEC+坚持1月开始增产，油价反弹或将结束。 3.预期偏差 关注地缘风险，尤其是俄乌矛盾上升对实际供给的潜在冲击。预计俄乌冲突对天然气风险大于原油，但冬季如果气价大幅走强，也将对能源价格形成普遍的利好。 关注OPEC+会议结果，以及减产和补偿性减产执行率情况。