橡胶周报：供应端持续回升，胶价继续走弱

研究院化工组 策略摘要 研究员 天然橡胶方面，供应端的回升带动近期胶价继续走弱，伴随着国内天然橡胶到港量增加，国内港口及社会库存延续小幅累库格局，对国内胶价产生压制。国内供应将逐步减少，但进口将随着海外旺季原料增加而上升，国内现货偏紧格局或逐步缓解。下游需求暂无亮点，供需驱动偏弱。但泰国仍受雨水扰动，原料价格维持坚挺，预计胶价宽幅震荡为主。丁二烯方面，生产利润目前仍维持较高水平，随着国内装置重新以及港口库存逐步回升，预计丁二烯价格仍有回落空间，顺丁橡胶成本端拖累延续。顺丁橡胶自身基本面来看，近期上游检修装置较少，需求稳定，供需矛盾不明显，且天然橡胶与顺丁橡胶的价差也对顺丁橡胶有托底作用，预计下周价格延续弱势运行。 梁宗泰020-83901005liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 ■市场分析 联系人 天然橡胶： 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 原料及价差：国外进口随着海外旺季原料增加而上升，国内现货偏紧格局或逐步缓解，原料价格维持坚挺。 供应：目前国内云南产区临近停割，海南产区也将在12月底迎来全面停割，因此，国内供应将逐步减少。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com 需求：截至11月22日，全钢胎开工率60.48%（+2.23%），半钢胎开工率79.76%（+0.03%）。下游轮胎需求的杯胶价格仍较为坚挺，半钢开工率有所增加。 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 库存：伴随着国内天然橡胶到港量增加，国内港口及社会库存延续小幅累库格局，对国内胶价产生压制。 顺丁橡胶： 上游原料：截至11月22日，上海石化丁二烯报价9800元/吨，折算成顺丁橡胶成本为12496元/吨。顺丁橡胶产量及开工率：截至11月22日，高顺顺丁开工率67.53%（+3.63%），高顺顺丁产量25695吨（+1380）。据隆众了解，齐鲁石化顺丁重启预期下，供应端回升预期继续增强。 生产利润：截止11月22日顺丁橡胶生产利润194元/吨。从丁二烯生产利润来看，目前仍维持较高的利润。 装置检修动态：近期上游丁二烯新装置投产后，供应在逐步回升，叠加船货集中到港，丁二烯供应逐步宽松。 库存：截止11月22日，上游丁二烯港口库存2.74万吨（+2.92）；顺丁橡胶生产企业库存2.525万吨（0.06）；顺丁橡胶贸易商库存2930吨（+20）。伴随着国内丁二烯港口库存低位回升，预计国内丁二烯价格还有回落空间，顺丁橡胶成本支撑继续削弱。 需求：下游需求稳定为主，半钢胎开工率仍有一定的回升。 策略 RU及NR中性。供应端的回升带动近期胶价继续走弱，伴随着国内天然橡胶到港量增加，国内港口及社会库存延续小幅累库格局，对国内胶价产生压制。目前国内云南产区临近停割，海南产区也将在12月底迎来全面停割，因此，国内供应将逐步减少，但进口将随着海外旺季原料增加而上升，国内现货偏紧格局或逐步缓解。下游需求暂无亮点，供需驱动偏弱。但泰国仍受雨水扰动，原料价格维持坚挺，预计胶价宽幅震荡为主。 BR中性。顺丁橡胶的价格影响仍来自上游丁二烯原料。从丁二烯生产利润来看，目前仍维持较高的利润，随着国内装置重新以及港口库存逐步回升，预计丁二烯价格仍有回落空间，顺丁橡胶成本端拖累延续。顺丁橡胶自身基本面来看，近期上游检修装置较少，需求稳定，供需矛盾不明显，且天然橡胶与顺丁橡胶的价差也对顺丁橡胶有托底作用，预计下周价格延续弱势运行。 风险 下游轮胎企业排产情况、国储政策、天胶主产区割胶进度、下游轮胎企业去库及开工率变动情况、丁二烯价格情况。 目录 策略摘要..............................................................................................................................................................................................1核心观点..............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:RU基差丨单位：元/吨.............................................................................................................................................................4图2:NR基差丨单位：元/吨.............................................................................................................................................................4图3:RU-混合胶丨单位：元/吨........................................................................................................................................................4图4:烟片进口利润丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图5:云南胶水价格丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤...........................................................................................................................................4图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤...................................................................................................................................................5图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤.........................................................................................................................................5图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨.......................................................................................................................................................5图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨......................................................................................................................................................5图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨..............................................................................................................................................5图12:3L-混合胶丨单位：元/吨........................................................................................................................................................5图13:RU-NR丨单位：元/吨.............................................................................................................................................................6图14:青岛港口库存丨单位：吨......................................................................................................................................................6图15:RU期货库存丨单位：吨.........................................................................................................................................................6图16:NR期货库存丨单位：吨........................................................................................................................................................6图17:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨.........................................................................................................................6图18:BR基差丨单位：元/吨......................................................................................................................