医药生物行业周报：POCT赛道正焕第二春，投资机会较为突出

医药生物 2024年11月24日 ——行业周报 投资评级：看好（维持） 余汝意（分析师）yuruyi@kysec.cn证书编号：S0790523070002 司乐致（分析师）silezhi@kysec.cn证书编号：S0790523110003 聂媛媛（联系人）nieyuanyuan@kysec.cn证书编号：S0790124050002 POCT赛道正焕第二春，投资机会较为突出 POCT公司盈利能力被低估，疫后资产质量亟需重新审视：POCT相关公司2024Q1-Q3平均毛利率为57.84%，平均净利率为21.55%。疫后相关POCT公司盈利能力持续兑现：剔除2020-2022年数据影响，对比2019-2023年收入复合增长，大部分POCT公司凭借疫情进行常规业务的客户渠道扩展，且新产品不断合作为公司带来快速增长动能，包括奥泰生物、九安医疗等8家公司2019-2023年营业收入CAGR超20%。POCT企业出海或为远期重要发展机会：（1）POCT出海企业通过成本控制保证产品性价比，通过原料的自研自产或者收购上游原材料公司降低成本，并提到研发和客户响应效率。（2）中国POCT企业出海模式：收购海外公司出海、代工出海和自主品牌出海。其行业典型代表—九安医疗在美国等地设立子公司，负责iHealth产品销售与推广。万孚生物与肯尼亚内罗毕大学合作共建的检验医学联合培训中心启用，为本地员工和代理商团队服务售后体系赋能，提升供应链的灵活性与韧性，推动金标公卫类产品进入更多国家的采购指南。 数据来源：聚源 相关研究报告 《新一代肿瘤免疫药物BD交易火热，我国多款新药进度居前—行业周报》-2024.11.17 《精选个股，关注板块企稳回升—医药 行 业2025年 度 投 资 策 略 》-2024.11.15 POCT公司普遍市净率相对较低，在手现金存并购重组和长期分红潜力 POCT公司普遍市净率较低，处于价值洼地，东方生物、安旭生物等8家上市公司市净率低于1.5，明德生物长期处于破净状态。2024年12月证监会颁布了《上市公司监管指引第10号——市值管理》，鼓励上市公司以并购重组、股权激励、现金分红等多种方式推动上市公司投资价值提升，并对主要指数成分股制定市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划等作出专门要求。考虑到POCT公司在手现金充裕，存在并购重组拓展业务可能；此外大部分公司正通过在建工程投入和固定资产改造，提高生产效率和扩大生产规模以提升公司未来发展潜力。POCT公司采取高分红策略，POCT公司平均上市以来分红率达23.30%，其中奥泰生物等4家公司分红率超30%。超过50%的公司累计分红超募资总额。 《医疗服务整体业绩稳健增长，消费医疗业绩有望逐步复苏—行业周报》-2024.11.10 本周医药生物下跌2.36%，化学制剂板块跌幅最小 本周医药生物下跌2.36%，跑赢沪深300指数0.24pct，在31个子行业中排名第22位。同时，生物医药所有板块下跌，化学制剂板块跌幅最小，下跌0.92%；医药流通板块下跌1.11%，体外诊断板块下跌1.39%，血液制品板块下跌1.4%，医疗耗材板块下跌2.09%；医院板块跌幅最大，下跌4.81%，线下药店板块下跌4.79%，医疗研发外包板块下跌4.46%，疫苗板块下跌3.26%，医疗设备板块下跌2.64%。 推荐标的 推荐标的：制药及生物制品：诺诚健华、人福医药、恩华药业、苑东生物、九典制药、百洋医药、和黄医药、泽璟制药；中药：悦康药业、佐力药业、方盛制药、羚锐制药；原料药：华海药业、普洛药业、奥锐特；医疗器械：奥泰生物、万孚生物、可孚医疗、康拓医疗；CXO：药明生物、药明康德、阳光诺和、博腾股份、药石科技；科研服务：毕得医药、皓元医药、奥浦迈、百普赛斯；医疗服务：海吉亚医疗、通策医疗；零售药店：益丰药房。 风险提示：政策波动风险、市场震荡风险、地缘政治风险等。 目录 1、POCT赛道正焕第二春，投资机会较为突出.........................................................................................................................31.1、POCT公司盈利能力被低估，疫后资产质量亟需重新审视.......................................................................................31.2、POCT企业出海或为远期重要发展机会，值得期待...................................................................................................41.3、POCT公司普遍市净率相对较低，在手现金存并购重组潜力，且长期分红回馈投资者.......................................52、11月第4周医药生物下跌2.36%，化学制剂板块跌幅最小.................................................................................................72.1、板块行情：医药生物下跌2.36%，跑赢沪深300指数0.24pct..................................................................................72.2、子板块行情：化学制剂板块跌幅最小，医院板块跌幅最大......................................................................................73、风险提示....................................................................................................................................................................................10 图表目录 图1：11月医药生物下跌0.91%（单位：%）............................................................................................................................7图2：11月第4周医药生物下跌2.36%（单位：%）................................................................................................................7图3：本周化学制剂板块跌幅最小，医院板块跌幅最大............................................................................................................8 表1：POCT企业2019年后加快上市..........................................................................................................................................3表2：POCT行业部分公司盈利能力较强，估值相对较低........................................................................................................4表3：2019-2023年部分POCT公司营收和归母净利润CAGR较高........................................................................................4表4：国内POCT企业布局海外市场...........................................................................................................................................5表5：POCT公司市净率较低，市值管理有望提升投资价值....................................................................................................6表6：POCT公司采取高分红策略，超50%公司累计分红超过募资........................................................................................6表7：11月以来线下药店板块涨幅领先.......................................................................................................................................9表8：子板块中个股涨跌幅（%）前5.......................................................................................................................................10 1、POCT赛道正焕第二春，投资机会较为突出 国内POCT行业上市公司地理分布呈现产业集群态势，主要分布在浙江、北京、广州等城市，其中以杭州为最。整体成立时间相对较晚，主要在集中在2000-2010年之间，自2019年底以来行业进入上市加速期，东方生物、英诺特等7家公司先后上市，同时受新冠疫情催化，POCT企业显著受益。 POCT企业市值分化明显，其中以九安医疗、万孚生物市值为前两名，截至11月22日，分别为223.88亿、124.16亿，其余公司市值分布在35-75亿之间。 1.1、POCT公司盈利能力被低估，疫后资产质量亟需重新审视 POCT公司2024Q1-Q3平均毛利率为57.84%，平均净利率为21.55%，其中九安医疗净利率73.30%居于首位，主要系公允价值变动及投资收益。部分POCT公司估值较低，2024预测市盈率在13倍-22倍之间。 疫后相关POCT公司盈利能力持续兑现。受新冠疫情催化，新冠检测产品放量带动传染病业务高速增长，POCT公司进入高速增长期，剔除2020-2022年，对比2019-2023年收入复合增长，不难发现大部分公司都凭借疫情，进行常规业务的客户渠道扩展，且新产品不断合作为公司带来快速增长动能，其中8家公司2019-2023年营业收入CAGR超20%。疫情后虽然POCT公司面临产品结构调整、客户需求变更等情况，但大部分公司实现快速转向，凭借常规业务保持良好的增长态势。 1.2、POCT企业出海或为远期重要发展机会，值得期待 （1）POCT出海企业通过成本控制保证产品性价比，通过原料的自研自产或者收购上游原材料公司降低成本，并提到研发和客户响应效率。东南亚及拉美地区由于经济差异，对价格合理且性能可靠的IVD产品有着高度需求。具有原料自主研发优势的企业会