铜：美元强势，施压价格

美元指数持续走强，对铜价形成短期压制，但长期基本面可能限制价格下跌空间。市场避险情绪较浓，风险资产价格普遍承压，但特朗普当选担忧情绪有所弱化，部分投资者对其减税、基建等政策持乐观态度，认为可能带动基本金属需求。宏观方面，美国11月PMI创近期最快扩张速度，美联储关注债务可持续性而非通胀，中国10月经济企稳回升。微观需求方面，铜材企业订单增加，原料库存适度补库，再生铜供应减少，马来西亚再生铜进口停滞导致精废价差偏低；电线电缆订单分化，工程项目稳定但民用订单增长；铜杆企业开工率回升，出口退税取消政策刺激出口订单；空调主机厂增加铜管长单采购。供应方面，原料紧张压制铜产量，TC加工费收窄，冶炼厂亏损有所改善，矿山以10美元/吨TC出售矿石，2025年长单谈判进展缓慢，中国短期铜精矿供应紧张，部分冶炼厂检修导致11月产量或下降。供需平衡方面，国内和保税区库存减少，LME库存增加但注销仓单比例低，终端消费订单略有增加。整体来看，当前铜价受美元走强和避险情绪影响偏向下方，后期关注价格偏低对消费端的驱动，长期利好政策或促进加工企业逢低补库。 风险点：美国特朗普当选总统后，经济政策超预期。