周度评估及策略推荐
- 马棕：本周油脂延续调整，主要利空来自产地产量恢复及全球需求疑虑。印尼9月数据显示出口下降至186万吨，产量恢复至440万吨，库存与2023年同期持平（300万吨），但数据滞后，需关注最新情况。印度油脂双周库存累库近30万吨，后续买兴或下滑。11月前20日高频数据显示马棕出口环比下降1.38%-5.32%，产量环比下降1.43%，预估11月库存持平。后市走势取决于产地挺价意愿及销区买货意愿。高频马棕出口数据较好或意味着印尼库存强度不高，挺价意愿较强。需求端受高价抑制，中国和印度油脂库存中性，棕榈油库存不高，12月减产季节可能带来库存下降，油脂或有反复。
- 国际油脂：印度10月食用油进口量环比增长34%至142万吨，棕榈油进口量环比增长59%至84万吨（三个月最高），豆油进口量环比下降10%至34.4万吨，葵花籽油进口量环比增长57%至24万吨。美国UCO进口因中国取消退税成本上升或下滑，美豆油出口超预期，国际买家求购低价美豆油，特朗普对外国进口油脂的税收抵免影响美豆油国内消费，但生柴政策支持存在疑虑，美豆油多空交织。
- 国内油脂：国内现货成交一般，棕榈油表观消费低迷，菜油、豆油表观消费偏正常，总库存略低于去年20万吨，豆油、菜油库存高于去年，棕榈油库存低于去年。棕榈油进口量预计维持刚需，库存稳定，大豆压榨量预计环比下降，豆油小幅去库。菜油库存预计持平，原料库存偏高。
- 观点小结：全球葵籽及棕榈油产量大幅调降、印尼B40生柴政策预期推动油脂运行中枢提升。近期价格高位调整受特朗普任命EPA署长、印度市场累库等利空影响，豆菜油调整幅度更大。棕榈油因马棕高频出口数据较好及国际市场买兴可能维持较高价格，但印度累库或影响后续需求，油脂有阶段调整需求。12月减产季节及B40政策带来的生物柴油增量将对产量、库存考验更大，油脂或有反复。
基本面评估
- 供给端：马棕产量及出口数据、印尼产量及出口、大豆到港及港口库存、菜籽及菜油月度进口、棕榈产区天气、厄尔尼诺现象等。
- 利润库存：中国、印度植物油库存，豆油利润库存，产地棕榈油库存。
- 成本端：棕榈进口成本及鲜果串报价，菜油、菜籽成本。
- 需求端：油脂成交，生柴利润。
交易策略建议
- 油脂价格或有反复，需关注产地及销区意愿，12月减产季节及B40政策或带来库存变化。
期现市场
资料来源
- WIND、五矿期货研究中心、MPOB、MYSTEEL、NOAA。
